Finex.cz logo
Menu
Finex » Ekonomie » Zadlužování států – skončí to někdy? Co by se muselo stát?

Zadlužování států – skončí to někdy? Co by se muselo stát?

Zadlužování států – skončí to někdy? Co by se muselo stát?
Zdroj: depositphotos.com

Zadlužování států, které považujeme za moderní ekonomiky, je snad největším problémem současného světa. Jak jsem i psal v nedávném článku, enormní zadlužování států je jedním z hlavních důvodů akcelerující inflace. Situace je natolik špatná, že si mnozí myslí, že je možné se zadlužovat donekonečna.

Takhle to ovšem nefunguje. Dlouhodobě předlužené ekonomiky prostě nemohou prosperovat. Hnát HDP pomocí státního dluhu je totiž stejné jako když sportovec dopuje. Nějakou dobu bude jeho výkon enormní, ale dříve či později se dostaví zdravotní problémy a jeho kariéra je u konce. Velmi podobně funguje růst HDP ve spojitosti s rostoucím státním dluhem.

Učebnicový příklad Argentiny

Argentina bývá dávaná za odstrašující příklad států, který má za celou svou existenci (od roku 1816) již devět bankrotů a vše v doprovodu extrémní inflace. Jenom poslední dva bankroty se odehrály za posledních dvacet let – 2002 a 2020. Ještě předtím Argentina vyhlásila bankrot v roce 1982, což bylo období hluboké bankovní krize. Argentina v podstatě zbankrotuje, odepíše podstatnou část svého dluhu, funguje dál a zase se zadluží.

Taky se ptáte, kdo je vůbec ochotný takové zemi půjčit své peníze? Respektive si koupit jejich státní dluhopisy?

Před několika lety Argentina emitovala své 100leté vládní dluhopisy. Dokážete si představit, že byste si koupili dluhopis státu, který takřka jednou za generaci zbankrotuje? U této emise činil výnos 7,125 %, což je na dluhový cenný papír skutečně dobré. Emise byla třikrát přeupsaná, což znamená, že poptávka investorů přesáhla nabídku dluhopisů.

Všem bylo zkrátka naprosto ukradené, že Argentina má historii plnou bankrotů. Úplně jim stačilo premium za větší rizikovost a investoři byli evidentně spokojení. V roce 2020 spadla jejich cena na 30 % nominální hodnoty. Z tohoto příkladu můžeme vysledovat, jak krátkou paměť někteří investoři mají.

Veřejný dluh Argentiny vůči HDP
Veřejný dluh Argentiny vůči HDP
Zdroj: tradingeconomics.com

Jak vyplývá z grafu, v roce 2002 činil vládní dluh vůči HDP enormních 166,7 %. Samotný bankrot byl vyhlášen při 75 %. Tady vidíte, že stačí i relativně nízké zadlužení vůči HDP, aby to bylo pro stát neudržitelné. Leč nedá se to všeobecně aplikovat, protože každá ekonomika má svá specifika. Obecně se dá ale říct, že dokud není hyperinflace, občané platí daně a měna je pevná, zadlužení může být vysoké, aniž by došlo k bankrotu.

Jak jsou na tom moderní ekonomiky?

Když se mluví o Japonsku, většinou je to v pozitivních konotací. Neustále se omílá, jak se jedná o vyspělou a inovativní ekonomiku. Mainstreamová média tenhle narativ používají běžně. Když si ale koupíte jakoukoliv knihu ekonomie, kde se řeší i Japonsko, zjistíte, že je jejich ekonomika už třicet let nemocná a zkostnatělá.

Především bankovní systém je problematický a už deset let se mluví o tom, že se musí sesypat úplně. Je dokonce veřejným tajemstvím, že japonská vláda nechává tamní banky fixlovat v účetnictví. Pokud by je začala centrální vláda sankcionovat, je konec. Mimo jiné je známá věc, že Japonská centrální banka reálně vlastní podstatnou část tamního soukromého sektoru. Jeden můj profesor si v souvislosti s tím dělával srandu, že budují komunismus.

Veřejný dluh Japonska vůči HDP
Veřejný dluh Japonska vůči HDP
Zdroj: tradingeconomics.com

Veřejný dluh Japonská vůči HDP vzrostl za posledních třicet let naprosto extrémně. Ze zhruba 40 % na 266 %. I navzdory tomuto zadlužení byla japonská ekonomika v předešlých třiceti letech mnohokrát v deflaci, někdy i několik let v kuse.

Inflace/deflace v Japonsku
Inflace/deflace v Japonsku
Zdroj: tradingeconomics.com

Tady je právě zajímavý kontrast s Argentinou. Zatímco Argentina větší zadlužení nezvládá a ekonomika upadá do velmi akcelerující inflace, Japonsko funguje zdánlivě bez problémů dál. A dokonce jsou hodně často v deflaci.

Veřejný dluh Německa vůči HDP
Veřejný dluh Německa vůči HDP
Zdroj: tradingeconomics.com

Německo je nejsilnější ekonomika v rámci Evropské unie. Ale i oni mají tendenci se dlouhodobě zadlužovat. Vrchol máme z roku 2010, kdy byl vládní dluh vůči HDP asi 83 %. Od té doby postupně klesal až na 60 %. Mezi lety 2019 a 2020 dluh zase vzrostl na 70 %. Vůbec bych se nedivil, když by dluh za rok 2021 dosáhl úrovní z roku 2010.

Příčina horentního zadlužování

Když se začne mluvit o horentním zadlužování států, příčinu začnou lidi automaticky hledat v politicích. To je částečně pravda. Ale politici by se nezadlužovali, když by byl dluh drahý. Jenomže on není, protože úrokové míry jsou díky politice centrálních bank na historicky nejnižších úrovní. Když by tedy centrální banky dělaly, co mají, politici by stát zadlužovat nemohli. Jednoduše na tom centrální banky participují.

Základní úroková sazba a veřejný dluh USA vůči HDP
Základní úroková sazba (plná čára) a veřejný dluh USA vůči HDP
Zdroj: tradingeconomics.com

Na přiloženém grafu jde vše krásně vidět. Od začátku 80. let se Spojené státy soustavně zadlužují, až to dospělo tak daleko, že vládní dluh vůči HDP je 128 %. Tím se překonalo relativní zadlužení z konce druhé světové války. Zaregistrujte ovšem, že od začátku 80. let základní úroková sazba jde až na občasné „hiky“ jenom dolů. A posledních deset let jsou sazby po větší dobu téměř na nule. Je tu tudíž dlouhodobě negativní korelace mezi mírou zadlužení a úrokovými sazbami.

Kdy zadlužování skončí?

Některé státy jsou už v dluhové pasti, ze kterých se nemohou dostat, aniž by nedošlo k bankrotu. Typickým příkladem je Řecko, které má veřejný dluh vůči HDP přes 205 %. Řecko zatím nezbankrotovalo jenom díky tomu, že Evropská centrální banka drží základní úrokovou sazbu už více jak šest let na nule.

Veřejný dluh Řecka vůči HDP
Veřejný dluh Řecka vůči HDP
Zdroj: tradingeconomics.com

A tím se dostáváme k otázce, kdy dlouhodobý trend zadlužování skončí? Skončí tehdy, jakmile centrální banky po celém světě budou muset kvůli akcelerující inflaci začít zvedat sazby.

Jak opakovaně upozorňuji, jiný nástroj pro boj s inflací v podstatě nemají. Jisté ale je, že při tom vznikne tzv. collateral damage. Jednoduše řečeno zvýšení sazeb poškodí ekonomiky států, jako je Řecko, Itálie, Portugalsko a Španělsko.

Závěrem

Jeden vcelku známý akademický ekonom nedávno napsal na sociální sítě, že mu jeden student po přednášce položil zajímavou otázku. Zeptal se, proč je předlužování státu tak špatné, když pak stačí zbankrotovat a vše běží dál.

Jsme tolik zvyklí, že vládní dluhy rostou, až to společnost začíná považovat za normální jev, který nemusí být vůbec problém? Možné konsekvence jim totiž přijdou jako velmi vzdálené.

Ohodnoťte tento článek

Připojte se k diskuzi

Akcie
Komodity
Krypto
Indexy
ETF
Cena 24h
Tesla Inc. ---
N/A
ČEZ ---
N/A
Apple ---
N/A
Avast ---
N/A
Moneta ---
N/A
Komerční banka ---
N/A
Gazprom ---
N/A
RECENZE

TOP Akcioví a forex brokeři

XTB logo
XTB★ 93 %
U 73 % retailových investorů došlo ke vzniku ztráty.
RoboMarkets logo
RoboMarkets★ 92 %
U 66.8 % retailových investorů došlo ke vzniku ztráty.
eToro logo
eToro★ 90 %
U 67 % retailových investorů došlo ke vzniku ztráty.
Admirals logo
Admirals★ 89 %
U 75 % retailových investorů došlo ke vzniku ztráty.

Velký test: Investujeme vlastní peníze do investičních platforem

Která přinese největší zhodnocení? Portu, Fondee, Indigo, Finax, nebo Fumbi?
Která přinese největší zhodnocení? Portu, Fondee, Indigo, Finax, nebo Fumbi?
Sledujte nás na Facebooku, ať vám nic neunikne!
Facebook icon Jít na Facebook
Finex logo