ČNB bude i nadále zvedat sazby, jelikož inflace výrazně překoná inflační cíl

Česká národní banka již podruhé v roce zvedla základní úrokovou sazbu, což je v tuzemsku tzv. dvoutýdenní repo sazba. Kromě toho centrální banka obnoví výplaty dividend, tedy v jakémsi omezeném režimu. Respektive budou muset komerční banky dodržet určitá pravidla a pak lze část zisku mezi akcionáře rozdělit. Kromě toho ČNB zveřejnila inflační prognózu, kterou bych chtěl též v krátkosti rozebrat.

Dividendy se budou vyplácet

Jak jsme si ukázali v dřívější analýze na akcie Monety nebo analýze na akcie Komerční banky, tuzemský bankovní sektor vygeneroval solidní zisky, které ovšem nemohl mezi držitelé akcií rozdělit. Česká národní banka jim to zakázala a finanční instituce regulační orgán poslechly. Naše centrální banka tím chtěla zamezit, aby kvůli pandemii došlo k vyschnutí likvidity v bankovním sektoru.

Prostě byli opatrní, ale jak se ukázalo, asi to bylo zbytečné. Sám guvernér ČNB Jiří Rusnok nyní tvrdí, že banky mají velký přebytek kapitálu, takže nevidí problém v tom, když určitou část vyplatí na dividendách. Samozřejmě za jimi stanovených podmínek.

Sazby se budou nadále zvyšovat

Jak jsem zmínil v úvodu, došlo již k druhému navýšení základní úrokové sazby v tomto roce a je celkem jisté, že další navyšování bude následovat. Rada centrální banky je ovšem opatrná a sazby byly zvýšeny pouze o 0,25 p.b., což je v jejich terminologii 25 bazických bodů. Pro navýšení hlasovalo rovnou pět členů rady, zatímco dva hlasovali pro ponechání.

Zdroj: cnb.cz

Zajímavé ale je, že jeden člen rady byl dokonce o mnohem razantnější navýšení – o 0,5 p.b. Rozhodnutí každopádně znamená, že centrální banka začne s operacemi na volném trhu, aby úrokové míry na trhu reálně vzrostly. Tuhle problematiku jsem jinak zevrubně popsal ve svém dřívějším článku, který byl věnován právě úrokovým mírám.

Zdroj: cnb.cz

Česká národní banka učinila tento krok, protože dle jejich prognóz kalkulují s tím, že inflace v následujících čtvrtletích výrazně překoná inflační cíl, který je nastaven na 2 %. Rozptyl prognózy je na následující kvartály přibližně 3 – 4,8 %. Jedná se tedy o dost široké rozmezí, ale z projekce je zcela zřejmé, že inflační cíl bude po nějakou dobu překonán.

Inflace by se měla vrátit k cílování až kolem poloviny následujícího roku. Proto by mělo i logiku, aby došlo k razantnějšímu navýšení sazeb. Problém je v tom, že příliš velké zvýšení utne i trh práce a tím přirozeně i růst HDP. Ovlivňování úrokových měr skrze volný trh je v podstatě jako jít na komára kladivem – tohle přirovnání používal bývalý předseda Fedu Ben Bernanke.

Proto je rozumné tento nástroj používat velmi opatrně. Z historie totiž víme, že když došlo k mohutnému navýšení sazeb, automaticky došlo k recesi. Federální rezervní banka musela již několikrát k tomuto kroku přistoupit, aby zamezila hyperinflaci. Ale to v České republice nejspíše nehrozí.

Ještě si dovolím okomentovat následující tabulku. Česká národní banka ve spolupráci s analytiky z komerčního sektoru zpracovala dokument ohledně prognóz o krátkodobém vývoji úrokových sazeb. Z projekce analytiků vyplývá, že do konce roku by mělo dojít ještě k jednomu navýšení.

Zdroj: cnb.cz

Na základě tabulky je zřejmé, že drtivá většina analytiků kalkuluje s tím, že sazba bude minimálně na 1 %. Největší počet z nich počítá s 1,5 %, tři z nich dokonce s 1,75 %. V těchto chvílích je tudíž takřka jisté, že navyšování bude i nadále postupně pokračovat. Minimálně do doby, než se inflace nevrátí do normálu.

Závěrem

Osobně jsem hodně zvědavý, co soustavné navyšování sazeb z tuzemskou ekonomikou udělá. Nejvíce mě asi zajímá, zda se kromě měřené inflace povede přiškrtit i ceny na nemovitostním trhu, kde ceny rostou do takřka naprostého nesmyslu. Zkrátka důsledek velmi nízkých úrokových sazeb.