...nebo už máte účet?
Přihlašte se
Současná generace investorů zná investiční strategii 60/40 víceméně jenom z knížek. Můžete se s ní setkat například ve slavné práci Benjamina Grahama, kde je vcelku podrobně rozebraná. Alespoň co si vzpomínám.
Nicméně uvedená strategie byla zhruba 15 let téměř nepoužitelná. A to z jediného důvodu, úrokové míry se prostě pohybovaly příliš nízko. To se ale v poslední době evidentně změnilo. Má proto nyní smysl vstupovat do dluhopisového trhu?
Označení vyplývá z podílu akcií a dluhopisů v portfoliu. Portfolio je pak složené ze 60 % z akcií a 40 % z dluhopisů. Popsaná investiční strategie byla oblíbená hlavně v 70. a 80. letech. Avšak používala se ještě nějakou dobu po finanční krizi z roku 2007. Poté se ale příliš nepoužívala. Respektive byla tato strategie dlouhou dobu považovaná za mrtvou.
Důvodem jsou úrokové míry, které se pohybovaly na velmi nízkých úrovních. Z hlediska výnosů z úroků pak investice do tohoto segmentu příliš neměla logiku. Avšak dluhopisový trh jako takový posiloval. Právě díky agresivnímu stlačení úrokových měr na historicky nejnižší hodnoty. Mezi tržní hodnotou dluhopisu a jeho výnosem totiž platí nepřímá úměra.
Přestože na dluhopisovém trhu fakticky probíhal dlouho rostoucí trend, stejně to bylo málo oproti technologickému akciovému odvětví. Zkrátka ekonomická motivace zde dost chyběla. Respektive záleží na averzi k riziku každého investora. Někomu i nízko úročený dluhopis může stačit, když do akcií investovat nechce kvůli rizikovosti.
Jak jistě víte, Federální rezervní systém rok v kuse zvyšuje základní úrokovou sazbu. Tím se ve Spojených státech dostala hladina úrokové sazby na úrovně, které posledně pamatujeme z roku 2007. Tedy z doby těsně před začátkem finanční krize. Tahle politika znamená jediné. Výnosy na dluhopisech musely nahoru.
Díky restriktivní měnové politice Fed výnosy na všech splatnostech, hlavně v roce 2022, strmě vzrostly. Na krátkodobých splatnostech se ještě na začátku roku 2021 výnos pohyboval prakticky na nule. Dnes jsou výnosy na těchto splatnostech v rozmezí 4 – 5 %. A poměrně nedávno těch 5 % na krátkou dobu překročily.
Aby nedošlo k mýlce, strategie 60/40 se nevztahuje na krátkodobé dluhopisy – pokladniční poukázky, které patří ještě do peněžního trhu. Ale na obligace, což jsou střednědobé a dlouhodobé splatnosti. Takový dvacetiletý federální dluhopis vám nyní ročně vynese 3,9 %.
Nesmíme ještě zapomínat na inflaci. Na ten nejdůležitější makroekonomický faktor, který ovlivňuje úplně vše. Nestačí sledovat jenom nominální výnos. Musíte počítat v reálných číslech. Přestože jsou aktuální výnosy na dluhopisech nejvyšší za posledních 15 let, celkovou inflaci to přesto nepřekoná. Ale pozor, inflace je střednědobý problém.
Když si investor koupí dvacetiletý dluhopis s výnosem skoro 4 %, předpokládá se, že na tom dlouhodobě vydělá. Jelikož se počítá s tím, že inflační cíl centrální banky je na 2 %. A že tento inflační cíl bude dodržovat. Proto lze potom kalkulovat s tím, že po většinu držby dluhopisu máte reálný výnos kolem 2 %.
Ještě se podíváme na srovnání dividendových akcií a dluhopisů. Dividenda se v rámci indexu S&P 500 od roku 2010 pohybuje přibližně kolem 2 %. Posledních pár let spíše pod těmi 2 % (nyní asi 1,7 %). Zatímco výnos u jednoletého státního dluhopisu aktuálně představuje 4,6 %. A vrchol máme na 5,3 %.
Rozdíl mezi dividendovým výnosem celého indexu a úrokového výnosů dluhopisu tudíž dosahuje 2,9 %. A to ve prospěch zmíněného dluhopisu. Aktuální stav je proto silným argumentem pro sestavení portfolia dle strategie 60/40. Jelikož výnosy na dluhopisech zajišťují oproti dividendovým akcím opravdu pěkný výnos.
Navíc u státních dluhopisů nenesete žádné riziko. Kdežto u akcií logicky ano.
Navíc myslete na to, že hodnota dluhopisu roste, když tržní úrokové míry jdou zase dolů. V důsledky uvolněnější měnové politiky měnové autority a poklesu inflace. Jelikož dříve emitované dluhopisy nesou větší výnos. A od výnosu se odvíjí tržní hodnota dluhopisu.
z dnešní analýzy vyplývá, že investice do dluhopisového trhu zase začíná mít ekonomicky smysl. Respektive dle strategie 60/40 není úplně vhodné jít jenom směrem dluhových papírů, ale kombinovat je právě s akciemi. Uvidíme ovšem, jak dlouho úrokové míry zůstanou na těchto vysokých úrovní. Většinový názor je takový, že to příliš dlouho nevydrží. Vše se ale bude odvíjet od inflace.
Vystudovaný ekonom a znalec díla Adama Smithe, Davida Ricarda a Johna Keynese, který publikuje obsah o technické analýze kapitálových trhů, fundamentální analýze, makroekonomii a měnové politice.
Jaroslav je přesvědčen, že právě tyto disciplíny jsou zásadní pro pochopení celého kontextu finančního trhu, a snaží se čtenáře vybavit ucelenou myšlenkovou mapou pro přemýšlení nad finančním světem.
“Pro investory je důležitý komplexní znalostní základ, díky kterému může každý minimalizovat rizika.”
95 %
90 %
Diskuze (0 komentářů)
Tento článek zatím nikdo neokomentoval. Přihlašte se a buďte první! Napište svůj názor a zahajte diskuzi.