Vysoká dividenda vypadá lákavě, ale růst zisku může mít v čase větší sílu. Souboj Komerční banky a Erste Group to ukazuje velmi názorně.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si Finex.cz jako preferovaný zdroj na Google.
Na pražské burze se obchodují dvě velké banky, přičemž každá nabízí odlišný přístup. Zatímco Komerční banka letos v květnu vyplatila 95,60 Kč na akcii, Erste Group Bank poslala akcionářům něco přes 18 korun.
Obě instituce přitom vykazují velmi solidní zisky. Hlavní rozdíl spočívá v tom, jak s vydělanými penězi nakládají.
Základní otázka dividendového investora zní jasně: preferujete okamžitou výplatu hotovosti, nebo raději necháte prostředky pracovat uvnitř podniku?
Za první pololetí roku 2026 vydělala Komerční banka 8,5 miliardy korun, což představuje meziroční pokles o 3,3 %. Provozní výnosy přitom vzrostly o 1,8 % na 18,5 miliardy korun a provozní zisk stoupl o 5,8 % na 10 miliard korun.
Úvěrové portfolio se zvětšilo o 10 % na 945,8 miliardy korun. Objem nových hypoték se dokonce téměř zdvojnásobil (růst o 92,7 %) a klientské vklady dosáhly 1,14 bilionu korun.
Podnik tedy vykazuje silnou obchodní aktivitu, do konečného čistého zisku se však tento růst zatím nepromítá.
Důvod je poměrně zřejmý. Čistý úrokový výnos (rozdíl mezi příjmy z úvěrů a náklady na vklady) vzrostl pouze o 1,1 %. Hypoteční trh čelí silnému konkurenčnímu tlaku, který přirozeně snižuje marže.
Na základě analytiků Wall Street.
Hlavním lákadlem Komerční banky zůstává stabilní dividenda. V květnu rozdělila akcionářům 95,60 Kč na akcii, což představovalo 100 % loňského zisku. Při kurzu 1 061 Kč to znamená dividendový výnos zhruba 9 %.
Tuto štědrost umožňuje dobré finanční zdraví podniku. Ukazatel kapitálové přiměřenosti (poměr vlastního kapitálu k rizikově váženým aktivům) dosahuje 17,3 % a návratnost hmotného kapitálu činí 16,4 %.
Náklady na riziko se pohybují kolem deseti bazických bodů (0,1 %), což ukazuje na téměř nulové ztráty z nesplácených úvěrů.
Éra stoprocentního výplatního poměru však zřejmě končí. Management pro letošní rok avizoval, že akcionářům odešle 80 % vytvořeného čistého zisku.
Při aktuální ceně by to představovalo výnos okolo 7 %. Jde sice o zajímavou hodnotu, ale v meziročním srovnání znamená pokles zhruba o pětinu.
Vysoký procentuální dividendový výnos obvykle vzniká dvěma způsoby.
Firma buď neustále zvyšuje samotnou výplatu, nebo naopak klesá tržní cena její akcie. U Komerční banky se letos projevila druhá varianta, jelikož se kurz pohybuje přibližně 15 % pod ročním maximem 1 271 Kč.
Burza tento vývoj přirozeně zohledňuje. Akcie se aktuálně obchoduje za 11,5násobek zisku (ukazatel P/E) a 1,7násobek účetní hodnoty (ukazatel P/B). U banky se zhruba 17% návratností kapitálu se toto ocenění nejeví nijak přemrštěně.
Jako skutečně výhodné se však ukáže pouze ve chvíli, kdy se čistý zisk v nadcházejících letech vrátí k růstu.
Erste Group Bank zvolila odlišnou cestu. Začátkem ledna 2026 dokončila akvizici 49% podílu v Santander Bank Polska a poloviny správcovské společnosti Santander TFI od španělského Banco Santander.
Celá transakce stála přibližně sedm miliard eur. Aby banka získala potřebný kapitál, snížila výplatu ze zisku za rok 2025 na symbolických 0,75 eura na akcii. Místo obvyklých 40 až 50 % tak rozdělila pouze 9,1 % zisku.
Český investor obdržel v přepočtu přes 18 korun, což při současné ceně představuje zanedbatelný výnos pouhých 0,62 %.
Zadržení zisku se však poměrně rychle projevilo v číslech. Za první pololetí roku 2026 vykázala Erste čistý zisk ve výši dvě miliardy eur, což představuje meziroční nárůst o 18,6 %.
Čisté úrokové výnosy stouply o 42,3 % na 5,4 miliardy eur a provozní výsledek se zvýšil o 49,3 % na 4,4 miliardy eur. Současně se podařilo snížit poměr nákladů k výnosům na 44,4 %.
Celkový objem úvěrů vzrostl na 282,7 miliardy eur, přičemž podíl nesplácených půjček zůstává na bezpečné úrovni 2,3 %.
Na základě analytiků Wall Street.
Management po úspěšném pololetí vylepšil výhled pro zbytek roku. Očekává růst úvěrového portfolia k hranici 290 miliard eur, zvýšení úrokových výnosů zhruba o 5 % a růst poplatků o 7 až 9 %.
Návratnost hmotného kapitálu by se měla udržet nad 20 %. Pozornost poutá také dlouhodobý cíl do roku 2030.
Banka plánuje zdvojnásobit zisk na akcii z loňských 7,72 eura na více než 15 eur. To by odpovídalo stabilnímu průměrnému růstu zisku o 15 % ročně.
Ačkoliv se akcie Erste Group obchodují na pražské burze v českých korunách, samotná banka hospodaří v eurech a stejnou měnu používá také pro výplatu dividend.
Případné posílení koruny vůči euru tak českému investorovi sníží výnos, i kdyby cena akcie ve Vídni stagnovala.
Cenou za rychlou expanzi je logický pokles volného kapitálu. Ukazatel CET1, který měří podíl toho nejkvalitnějšího kapitálu vůči rizikově váženým aktivům, klesl z 19,3 % na 15,2 %.
Hodnota se stále nachází bezpečně nad požadavky regulátorů, volný prostor pro případné další akvizice se však podstatně zmenšil.
Vedení banky přislíbilo návrat ke standardnímu výplatnímu poměru 40 až 50 % zisku, jakmile se polská akvizice stabilizuje. Analytici počítají s výplatou 4,28 eura na akcii v roce 2027 a 5,01 eura pro rok 2028.
Při kurzu 122,50 eura by to představovalo hrubý dividendový výnos 3,5 % a následně 4,1 %.
Při porovnávání těchto dvou titulů nedává smysl hledat jednoznačného vítěze a poraženého.
Obě instituce dlouhodobě vykazují vysokou ziskovost i bezpečný kapitál a těží z podobných makroekonomických podmínek.
Rozhodnutí závisí spíše na tom:
Každá varianta přitom skrývá svá specifická rizika, která v běžných finančních tabulkách snadno nevyčtete.
U Komerční banky jde primárně o zájmy majoritního francouzského vlastníka, jenž preferuje stahování hotovosti. U Erste Group Bank pak případný úspěch závisí na hladké integraci velkého polského trhu při tenčím kapitálovém polštáři.
Evropa má velký problém. A tahle malá firma na něm může pořádně vydělat.
V konzervativnějším scénáři vidíme potenciál kolem 20 % ročně.
Budete čekat, až si téhle firmy všimne zbytek trhu?
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
