P/B poměr: Co je to a jak ho využít na akciových trzích?

P/B ratio (poměr P/B, Price to Book ratio nebo P/B ukazatel) je základní poměrový ukazatel. Zní to dost jako klišé, ale tento ukazatel je skutečně jeden z těch, co musíte znát. Dokonce vám garantuji, že si jej oblíbíte.

Poměr P/B má totiž logický základ, je snadný na výpočet a řekne toho poměrně dost. Odhalte s námi výhody i úskalí poměru P/B.

Obsah článku o P/B poměru

Co je to P/B ratio?

P/B ratio je zkráceně – Price to Book Value (občas se ve zkratce setkáte s P/BV nebo bez lomítka PBV). Znamená to, že dáváme do poměru cenu akcie (P) a účetní hodnotu na akcii (B).

Učebnicová definice P/B poměru vlastně říká to, co je napsáno výše, jen to není možná na první přečtení tak srozumitelné. P/B vypovídá o tom, jaký násobek vlastního kapitálu společnosti platí investor v ceně její akcie.

Účetní hodnota akciové společnosti: Co to je, jaký má význam a příklad z praxe.

Jak se počítá poměr P/B?

“P” je jasné, to je cena z trhu – to, co vidíte v obchodní platformě. Ale jak spočítat “B” účetní hodnotu (akcie)? Možností výpočtu “B” účetní hodnoty je několik:

• Celková aktiva mínus celková pasiva
• Celkový kmenový kapitál děleno celkový počet kmenových akcií v oběhu

Obecně ale platí, že “B” = účetní hodnota (book value) se rovná celková aktiva mínus celková pasiva. To se mimochodem rovná vlastnímu kapitálu držitelů akcií (Share Holder’s Equity).

P/B není třeba počítat, najdete jej ve screeningových nástrojích, například Finviz.com. Ovšem i když jej nemusíte počítat, tak je vždy dobré znát základ ukazatele a vědět, na co se vlastně koukáte.

Na Finviz si velmi snadno můžete vyhledat společnosti, které mají P/B pod jedna, dva či pod jinou hodnotu a to zdarma.

Představení nástroje Finviz – Co všechno umí a jak s ním pracovat?

Nízké a vysoké hodnoty P/B poměru

Z logiky věci bychom mohli říci, že firmy by nikdy neměly chodit pod jedničku. Pokud je P/B jedna, tak účetní hodnota se rovná tržní hodnotě. Tedy mohli bychom si společnost koupit a za stejné peníze ji i prodat.

A co když je poměr P/B vysoký? Co to znamená? Jednoduše akcie společnosti jsou dražší než jejich účetní hodnota. Obliba společnosti roste, velkou cenu má její jméno a P/B ukazatel je vysoký. Obvyklé se to týká IT společností či odvětví, kde hraje velkou roli know-how a goodwill.

Podívat se můžeme například na Apple. Od konce roku 2020 se pohybuje poměr P/B akcií Apple nad hodnotou 30 a v roce 2024 překonal dokonce hodnotu 50.

To znamená, že 96 až 98 % hodnoty firmy v tomto období tvoří goodwill. Podle P/B jsou tyto akcie silně nadhodnocené a nevyplatí se do nich investovat.

Ovšem v těchto extrémních případech je vhodné udělat fundamentální analýzu a nekoukat se pouze na jeden ukazatel.

Zdroj: companiesmarketcap.com

P/B v praxi

Vezměme si na ukázku několik akciových titulů a jejich P/B. Ke konci srpna 2024 jsme vybrali:

Do přehledu jsme zařadili 5 oblíbených akciových titulů. Než je analyzujeme podrobněji, tak si přidejme informaci, že za posledních 12 měsíců (do srpna 2024 zpětně) všechny tituly rostly, a to minimálně o 10 %.

Jinými slovy, investicí do akcií bychom vydělali, a to bez ohledu na to, zda bylo P/B ratio téměř na úrovni 1 nebo akcie překonaly účetní hodnotu více než 60x. I přesto má ovšem poměr P/B vypovídající hodnotu.

P/B nám při této analýze říká, že hodnota akcie Toyoty je velmi blízká její účetní hodnotě. To znamená, že pokud je společnost Toyota zdravá, tak je cena jejich akcií poměrně nízká a můžeme očekávat růst (další pokles, dokonce pokles pod 1 je u zdravé společnosti málo pravděpodobný).

U ostatních společností naopak vidíme, že do ceny významným způsobem zasahuje goodwill. Měli bychom to brát v potaz, ale neznamená to, že bychom do těchto společností neměli investovat.

Jak vidíte, P/B nám dává podstatnou informaci, ale nejde se o ní opírat bez další analýzy.

Nedostatky P/B poměru

P/B ukazatel zkreslí výsledek u společností s vysokým zadlužením. Pokud bychom dle P/B chtěli porovnávat dvě společnosti, měly by být podobně zadlužené.

Jestli je společnost A dvakrát více zadlužená než společnost B, tak za jinak stejných okolnostech bude poměr P/B společnosti B dvojnásobné.

Dalším úskalím je samotná účetní hodnota. Ta se může výrazně lišit od tržní hodnoty. Podnik mohl například investovat do zařízení, které výrazně morálně zestárlo. Typické je to v IT.

Dluh u akciových společností – Jak na něho koukat?

Tržní hodnota takového majetku může být v zásadě nula, ale kvůli účetním předpisům a postupnému odpisování má ještě majetek účetní hodnotu.

Pokud má společnost P/B ratio pod jedničkou, tak by se společnost mohla jevit jako skvělá koupě, přece ji koupím a hned ji mohu prodat dráž. Ovšem problémem může být právě účetní hodnota, která je nadhodnocena.

P/B ratio je také výrazně ovlivněno zpětnými odkupy akcií. Odkup se promítá poklesem účetní hodnoty vlastního kapitálu, to znamená nárůst ukazatele P/B. Společnost po odkupu akcií se tak zdá dražší.

Podle P/B se zdají být některé akcie silně nadhodnocené, například již zmíněný Apple. Hodnota P/B této společnosti je ovšem vysoká již roky a místo pádu ceny (které by u předražených akcií mělo následovat), cena akcií Apple pořád roste. Jsou tedy situace, kde je P/B krátké.

Porovnání ukazatelů P/B a P/E

P/E poměr selhává hned, jakmile společnosti nemají zisky. U P/B ukazatele existuje jen málo společností, kde najdeme zápornou hodnotu účetního majetku (ovšem i taková se najdou).

Každopádně ani jeden z těchto ukazatelů není dokonalý. Kdybych se měl k jednomu přiklonit, volím P/B, viz argument ze začátku tohoto odstavce.

Ideální je ovšem koukat na oba ukazatele současně. Dokonce se v mnoha publikacích setkáte s hodnotou 22,5. Ta říká, že násobek P/B a P/E by měl být nižší než 22,5.

Koukat na tyto parametry současně se tedy přímo nabízí. Zároveň tato poučka říká, že nižší hodnota jednoho parametru může tolerovat vyšší hodnotu druhého.

P/E poměr – Co je to a jak ho vyžít na akciových trzích?

Vyplatí se sledovat P/B ukazatel?

P/B ratio je rozhodně zajímavým poměrovým ukazatelem. Pokud jste jej neznali, můžeme vám jen doporučit se na něj zaměřit.

Jedná se o intuitivní ukazatel, který nám řekne, jaký násobek vlastního kapitálu platíme za cenu akcie, nebo pokud bychom společnost celou koupili za tržní cenu, s jakou ztrátou nebo ziskem bychom ji prodali (z pohledu aktiv a pasiv).

Zároveň je nutné znát limity P/B poměru. Rozhodně to není jediný ani spásný ukazatel.

Pracuje s účetní hodnotou a ta může být zkreslená. P/B také značně ovlivní zadlužení firem, zpětný odkup akcií nebo samotná účetní legislativa zemí (v případě že porovnáváme dvě společnosti z jiných zemí).

P/B rozhodně ano, ale s rozumem. Na P/B bychom navrhovali koukat jako na kus skládačky. A co si o P/B myslíte vy? Investujete podle tohoto ukazatele?

FAQs – Na co se nejčastěji ptáte

Další zdroje informací:

• Lynx (Jak vybírat podhodnocené akcie? Rady a tipy na screening akcií!)
• Investopedia (Price-to-Book (PB) Ratio: Meaning, Formula, and Example)
• The Motley Fool (Using the Price-to-Book Ratio to Analyze Stocks)
• Corporate Finance Institute (Market to Book Ratio)