Nvidia podpořila nový AI příběh. Tržby společnosti díky tomu vyletěly o 1 250 %

Rozmach umělé inteligence žene na burzu další firmy z oblasti výpočetní infrastruktury. Nejnovějším příkladem je Nscale, britský provozovatel datových center, který podal žádost o vstup na newyorskou burzu.

Výsledky tohoto podniku ukazují výrazný kontrast. Na jedné straně stojí čtyřciferný růst svých tržeb, na té druhé se objevuje ztráta přes miliardu dolarů.

Prudký růst vykoupený hlubokou ztrátou

Nejdříve se podívejme na samotná čísla. Nscale za první pololetí letošního roku zvýšila tržby o 1 252 %, čímž dosáhla 140,6 milionu dolarů proti 10,4 milionu dolarů ze stejného období loňského roku.

Čistá ztráta však souběžně vzrostla na 1,02 miliardy dolarů.

Takto vysoká účetní ztráta automaticky neznamená stejný odliv hotovosti, protože významnou část tvořily nepeněžní položky. Celý byznys přesto zůstává velmi kapitálově náročný.

Sázka na budoucí kontrakty

Proč tedy investoři o tento podnik stojí? Odpovědí je především hodnota jejích budoucích zakázek.

Nscale vykazuje aktivní a nasmlouvanou hodnotu kontraktů (TCV) ve výši 103,4 miliardy dolarů. Jde ovšem o víceleté smlouvy, jejichž plnění přímo závisí na skutečném dodání sjednané kapacity a plynulé dostupnosti služeb.

Firma současně uvádí portfolio s více než 10 GW vlastní či kontrolované energetické kapacity připravené pro budoucí projekty.

Podpora společnosti Nvidia a dlouhodobé kontrakty prokazatelně zvyšují důvěryhodnost růstových plánů firmy, vysokou kapitálovou náročnost tohoto modelu to však nijak nezmenšuje.

Značná část budoucích příjmů se soustředí u několika málo zákazníků. Microsoft má podle dokumentů předložených burze smlouvy až za 43,8 miliardy dolarů a Anthropic až za 44,6 miliardy dolarů.

Reálné plnění u obou opět stojí na dodání a dostupnosti sjednané infrastruktury.

Případ CoreWeave a skrytá rizika

Svým modelem pronájmu výpočetní kapacity připomíná Nscale známého cloudového poskytovatele CoreWeave.

Výstavba samotných datových center ovšem vyžaduje vysoké počáteční investice ještě předtím, než začnou generovat první příjmy. S tím se pojí hned několik rizikových faktorů:

• Vysoká úroveň firemního zadlužení, jelikož firma získala dluhové financování přesahující 5 miliard dolarů.
• Závislost na jednom klíčovém zákazníkovi, který se v prvním pololetí postaral o 52 % celkových tržeb.
• Potřeba trvalé tržní poptávky po výpočetním výkonu, bez které by se nákladné investice pravděpodobně nevrátily.

Právě kombinace vysokých kapitálových potřeb a koncentrace zákazníků představuje hlavní riziko chystaného IPO (primárního úpisu akcií).

CoreWeave ukazuje, jak vypadá veřejně obchodovaný model AI infrastruktury.

Související článek

Načasování vstupu na burzu

Plánovaný vstup na burzu přichází v poměrně citlivé době. Trh začíná projevovat mírnou nervozitu ohledně toho, zda tempo dosavadních investic do umělé inteligence není z dlouhodobého hlediska neudržitelné.

Případné ochlazení tohoto sektoru by podobné firmy znatelně zasáhlo. Celý jejich byznys stojí na předpokladu, že silná poptávka po výpočetním výkonu vydrží ještě řadu let.

Dlouhodobý úspěch Nscale tak bude záviset na dodání nasmlouvané kapacity, schopnosti financovat další expanzi a trvajícím zájmu zákazníků.

Budoucnost poskytovatelů infrastruktury

Příběh Nscale dobře ukazuje, jak boom kolem umělé inteligence generuje velmi asymetrické finanční výsledky. Čtyřciferný růst tržeb se tu potkává s miliardovou ztrátou a nepřetržitou potřebou dalšího kapitálu.

Burza brzy ukáže, zda investoři tento kapitálově náročný model podpoří, nebo zda převáží obavy ze značného rizika a vysokých nákladů spojených s probíhající expanzí.