Z firmy za 98 miliard dolarů zbyla čtvrtina. Další akcie ukazuje, jak rychle se může rozpadnout růstový příběh

Dříve patřil k velmi sledovaným globálním hráčům. Lídr trhu s rychlou módou dobýval zákazníky levným oblečením a směřoval k hodnotě 100 miliard USD.

Dnešní realita vypadá odlišně. Shein sice vstoupil na burzu, stalo se tak ale za zlomek původní hodnoty. Z analytického pohledu představuje jeho příběh ukázku rychlého přehodnocení růstové sázky.

Čtvrtina původního tržního ohodnocení

Rozdíl mezi nedávnou minulostí a aktuální situací je na trhu poměrně zřetelný.

Na svém vrcholu v roce 2022 trh podnik ohodnotil zhruba na 98 miliard USD. Když 1. září 2026 vstupoval na hongkongskou burzu, jeho hodnota dosahovala pouze 26,5 miliardy USD. Z původní valuace (tržního ohodnocení) tak zůstala zhruba čtvrtina.

Ani toto snížení však nepřineslo přesvědčivý burzovní debut. Akcie během prvního dne obchodování klesly zhruba o 10 %. Většinu ztrát sice následně smazaly a uzavřely na částce 48,50 HKD, nálada na trhu přesto zůstává opatrná.

Hodnota se zastavila těsně pod IPO (počáteční cenou při vstupu na burzu), která činila 48,56 HKD. Úvodní seance tak skončila téměř beze změny, samotný průběh obchodování však naznačil značnou nedůvěru investorů.

9 rizik investování do akcií při IPO: O peníze přijdete rychleji, než řeknete “akcie”.

Důvody strmého poklesu hodnoty

Z analytického pohledu stojí za oslabením důvěry hned několik provázaných faktorů, které dohromady narušily původní růstové předpoklady:

1. Změna celních pravidel v USA i Evropě, jež zdražila levné zásilky z Číny.
2. Rostoucí provozní náklady na skladování a doručování, které ukrajují ze zisku.
3. Výrazné zpomalení růstu tržeb, jež aktuálně spíše stagnují.
4. Sílící tlak konkurenčních hráčů, mezi něž patří Temu a AliExpress.

Tyto skutečnosti oslabily hlavní konkurenční výhodu (takzvaný ochranný příkop neboli moat) podniku – schopnost dodávat na trh mimořádně levné zboží.

Změny v celních pravidlech

Výrazný dopad přinesly úpravy celních předpisů. Podstatnou součástí obchodního modelu Sheinu dlouho představoval režim de minimis, který umožňoval expedovat levné zásilky přímo zákazníkům bez placení standardního cla.

Omezení této výjimky zvýšilo náklady a oslabilo jeden ze základních pilířů ziskovosti.

Spojené státy toto osvobození pro drobné balíky z asijského trhu zrušily. Evropská unie od července zavedla poplatek 3 eura na levné zásilky a regulace zpřísňují i jednotlivé členské státy.

Francie začala uplatňovat ekologické srážky na rychlou módu, které se podle konkrétního typu zboží pohybují od několika desítek centů až po 12 eur za kus.

Dopad na hospodaření se projevil velmi rychle. Zavedení cel zboží zdražilo, v důsledku čehož klesly tržby Sheinu ve Spojených státech během prvního čtvrtletí letošního roku meziročně o 14 %.

Zpomalení dlouhodobého růstu tržeb

Ochlazení poptávky jasně dokládají celkové tržby. Právě ty dříve sloužily jako hlavní motor expanze. Jejich dynamika však během poměrně krátké doby zeslábla.

Zatímco v dřívějších letech rostly tržby o více než 20 % ročně, v minulém roce se tempo snížilo zhruba na 8 %. V úvodním kvartálu letošního roku se celosvětový odbyt zastavil na hodnotě 1,1 %.

K tomu se přidal propad do účetní ztráty. Shein v prvním čtvrtletí vykázal záporný výsledek ve výši 99 milionů USD, ačkoliv o rok dříve hospodařil s kladným saldem 395 milionů USD.

Tato čísla nicméně silně zatížil jednorázový účetní náklad 328 milionů USD spojený s přeceněním specifického druhu akcií.

Citlivost na vnější regulační vlivy

Z analytického pohledu slouží vývoj podniku jako názorný příklad úskalí, která trh často na počátku přehlíží.

Ukazuje křehkost tržní valuace, pakliže staví výhradně na očekávání neustálého růstu a příznivých makroekonomických podmínkách. Změny regulací, obchodních tarifů či spotřebitelských návyků vedou trh k okamžitému přehodnocení rizik.

Přehnaný optimismus tak ustupuje potřebě odolného obchodního modelu. Silná závislost finanční kondice na dočasných celních výjimkách činí firmu mnohem zranitelnější vůči zásahům ze strany státních úřadů.

Akcie SpaceX, OpenAI a Anthropic. Jak se český investor dostane k nejžhavějším IPO dekády?

Základna pro případné budoucí oživení

Vykreslený obrázek přesto není výhradně pesimistický. Shein nadále disponuje určitými stabilizačními prvky.

Podnik si udržuje rozsáhlou klientskou základnu a známou globální značku. Vedení se aktivně snaží přizpůsobit novému prostředí, například přesunem části dodavatelských řetězců blíže k zákazníkům.

Tyto kroky teoreticky pomohou snížit logistickou zátěž.

Snížené tržní ocenění působí v porovnání s rokem 2022 podstatně střízlivěji. Samotný pokles ceny však z titulu automaticky nečiní výhodnou investici.

Další zhodnocení akcií bude přímo záviset na tom, nakolik Shein zvládne obnovit tržní dynamiku a stabilizovat své marže (ukazatele celkové ziskovosti).

Shrnutí aktuální situace

Vývoj na hongkongské burze ukazuje, že ani rychle expandující asijské platformy nedokážou zcela odolávat zhoršujícím se vnějším podmínkám, jako jsou cla a politické regulace.

Historické úspěchy nezaručují budoucí výkonnost. Zpomalení odbytu, tlak na provozní marže a rostoucí regulační překážky zpravidla vedou k tržní korekci.

Účastníci trhu tak nyní vyčkávají, nakolik se management tohoto oděvního řetězce dokáže novým nástrahám úspěšně přizpůsobit.