Vienna Insurance Group i polská PZU patří mezi největší pojišťovny v regionu a obě nabízejí investorům atraktivní příležitosti. Jedna boduje stabilitou, druhá vysokým dividendovým výnosem.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si obsah z Finex.cz do oblíbených na Zprávy Google.
Vienna Insurance Group (VIG) je pojišťovací holding s desítkami značek ve 30 zemích střední a východní Evropy.
Vydělává na neživotním pojištění (auta, majetek) i na životním pojištění – navíc má vlastní zajišťovnu VIG Re a těží z distribuční dohody s Erste Group.
Udržitelný model stojí na široké geografické i produktové diverzifikaci a striktně konzervativním investičním portfoliu (cca 74 % dluhopisy).
V první polovině roku 2025 rostly předepsané pojistné o 8,7 % a zisk před zdaněním o 10,5 %. Kombinovaný poměr (CoR – kolik procent z předepsaného pojistného pojišťovna vydá na pojistná plnění a provozní náklady) se zlepšil na 91,9 %.
To ukazuje, že motor byznysu má stále “zdravý tah”.
Podle tržních dat a konsenzu má VIG odhadované P/E (poměr ceny a zisku) na rok 2025 kolem 7,7 bodu a P/B (poměr ceny a účetní hodnoty) zhruba 0,84 bodu.
Poslední schválená dividenda 1,55 € na akcii (za rok 2024) implikuje při aktuální ceně přibližný dividendový výnos okolo 3,6–4 %. Na domácí burze ve Vídni se akcie nyní obchodují kolem 43,5 € se silnou letošní výkonností.
Tento mix (nízké P/E a P/B) naznačuje, že akcie stále vypadají relativně levně vůči ziskovosti a kapitálové síle.
VIG má politiku, kde “minimem” je předchozí dividenda a cílem je její postupné navyšování v závislosti na výkonu.
Letos akcionáři schválili 1,55 € na akcii (za rok 2024). Při SII 278 % a robustní ziskovosti (H1 25 zisk po zdanění 387 mil. €) vypadá krytí dividendy komfortně.
Nárazové faktory (mimořádné daně, živelní škody) ale mohou způsobit meziroční výkyvy, takže udržitelná je především díky kapitálové síle a diverzifikaci.
Strukturálně VIG těží z podpojištěnosti v CEE, růstu reálných mezd a digitalizace distribuce.
Management očekává za rok 2025 zisk před zdaněním u horní hranice pásma 950 mil.–1 mld. € a chystá nový strategický program 2026–2028 – dlouhodobě by měly pokračovat organický růst i menší akvizice.
Klíčové proměnné v příští dekádě budou:
Při současném ocenění a kapitálu má VIG prostor udržet dvoucifernou návratnost, pokud se vyhne sérii mimořádných zásahů států a katastrof.
PZU je největší polská pojišťovna, která v roce 2025 hlásí vysokou ziskovost, kombinovaný poměr hluboko pod 90 % (82,5 %) a SII kolem 225 %.
Ocenění z hlediska P/E se pohybuje přibližně v pásmu 8,7–10,5 bodu a dividendový výnos okolo 7–8 % (podle výše schválené částky a aktuální ceny).
Silnou stránkou je i potenciální uvolnění kapitálu díky navrhované restrukturalizaci vztahů s bankami (Pekao, Alior) a ambice na vysoké ROE.
Hlavní rizika? Státní kontrola, výměny managementu a politické zásahy.
Pro investora hledajícího vyšší dividendový výnos může být PZU atraktivnější “výplatní” titul než VIG, a při stále umírněném ocenění i lepší čistě dividendová sázka.
| Ukazatel | VIG | PZU |
| P/E poměr | ~ 7,7 bodu | ~ 8,7–10,5 bodu |
| Dividendový výnos | ~ 3,6–4,0 % | ~ 7–8 % |
| SII | ~ 278 % (30. 6. 2025) | ~ 225 % (Q2 2025) |
| CoR | ~ 91,9 % (H1 25) | ~ 82,5 % (Q1–Q2 2025) |
VIG dnes nabízí kombinaci nízkého P/E, P/B, vysoké kapitálové přiměřenosti a zlepšující se profitability. To je solidní základ pro dlouhodobé držení s rozumným růstovým i dividendovým potenciálem.
Pokud ale hledáte vyšší hotovostní výnos hned a jste ochotni přijmout polská politická rizika, PZU vypadá jako “levný a lepší” dividendový konkurent – vyšší výnos, stále rozumné P/E a silný kapitál.
Vyvážená strategie může zahrnout obě akcie: VIG jako stabilní “základ portfolia” v CEE a PZU jako výnosovější satelit.
Kolik peněz skutečně potřebujete, aby vám portfolio každý měsíc posílalo 12 000 Kč? Možná méně, než si myslíte.
Spočítali jsme potřebný kapitál, kolik musíte měsíčně investovat i jak dlouho vám cesta k rentě může trvat.
Jsou to 3 miliony, 5 milionů, nebo ještě víc?
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
