Wall Street možná stojí před brutálním přeceněním. Tři varovné signály blikají zároveň

Americká inflace v srpnu zrychlila právě ve chvíli, kdy ropa znovu vystoupala nad 100 dolarů a výnos desetiletého dluhopisu se přiblížil k 5 %. Kombinace těchto tlaků zvyšuje cenu kapitálu a mění ocenění rizikových aktiv.

Vyšší očekávané sazby Fedu, drahá ropa a rostoucí výnosy dlouhodobých státních dluhopisů společně zdražují financování domácnostem i firmám.

Inflace, která nechce ustoupit

Celý řetězec událostí spustila nová data o vývoji spotřebitelských cen ve Spojených státech.

Celkový CPI vzrostl meziměsíčně o 0,4 % a meziročně o 3,4 %, což odpovídalo tržnímu očekávání. Jádrový CPI, který nezahrnuje ceny potravin a energií, však přidal 0,3 % proti očekávaným 0,2 %. Meziročně pak jádrová inflace zpomalila na 2,4 %.

Další tlak přichází z energetického trhu. Severomořská ropa Brent během pátku vystoupala až na 109,97 dolarů za barel a i po následném poklesu zůstala nad hranicí 104 dolarů.

Inflační obavy se zřetelně promítají také do očekávání domácností. Index spotřebitelské nálady University of Michigan v září klesl na 47,8 bodu z původních 51,7 a jednoletá inflační očekávání vzrostla ze 4,0 % na 4,6 %.

Sázka na zvýšení sazeb výrazně vzrostla

Reakce trhu na sebe nenechala dlouho čekat. Investoři okamžitě přehodnotili, jak se s největší pravděpodobností zachová americká centrální banka.

Před zveřejněním indexu CPI přisuzoval trh zářijovému zvýšení sazeb Fedu pravděpodobnost kolem 68 až 70 %. Krátce po vydání zprávy se sázky vyšplhaly téměř k 90 %, později se stabilizovaly zhruba kolem 85 %.

Trh tak nyní silně favorizuje zvýšení sazeb o 0,25 procentního bodu na nadcházejícím zasedání 16. září. Stále ale nejde o absolutní jistotu a očekávání se před samotným rozhodnutím mohou ještě měnit.

Výnos dluhopisu na hranici 5 %

Vyšší inflační tlaky a rostoucí očekávání dalšího utažení měnové politiky zasáhly také dlouhodobé výnosy.

Výnos klíčového desetiletého amerického státního dluhopisu se během pátku vyšplhal až k hodnotě 4,99 %, tedy prakticky k hranici 5 %. Jde o nejvyšší zaznamenanou úroveň za zhruba tři roky.

Tento cenný papír patří mezi hlavní referenční sazby pro dlouhodobé dolarové financování.

Hypotéky a firemní dluh se sice neoceňují přímo podle něj, jejich konečné úroky však obvykle vycházejí z tržních výnosů doplněných o další rizikové přirážky.

Zde se ukazuje reálný dopad aktuální makroekonomické situace. Vyšší cena peněz se propisuje do reálné ekonomiky několika hlavními kanály:

• Hypotéky – průměrná sazba 30leté fixní hypotéky v USA činila 10. září 6,76 %, což dál drží financování bydlení na velmi vysokých úrovních.
• Firemní financování – vyšší tržní výnosy zdražují refinancování dluhu i nové úvěry.
• Akcie – státní dluhopisy s výnosem poblíž 5 % představují silnou konkurenci o kapitál. Vyšší diskontní sazby (úrokové míry sloužící k přepočtu budoucích zisků) snižují současnou hodnotu budoucích zisků. Citlivější na tento jev bývají zejména růstové firmy.

Vývoj ceny ropy Brent za posledních 12 měsíců

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

Ropa (Brent) / OIL

Načítání

Načítání

Obchodujte komodity u XTB Při obchodování CFD ztrácí peníze 77 % účtů.

---

Obchodovat!

Zvláštní kontrast na trhu

Akciový trh přesto v pátek rostl. Index S&P 500 přidal 0,86 %, Nasdaq 0,96 % a Dow Jones 0,98 %. Oživení pomohl ústup cen ropy z denních maxim, celkový CPI v souladu s očekáváním i pozitivní firemní impulzy.

Za celý týden však S&P 500 ztratil 0,8 % a Nasdaq odepsal 0,7 %.

Páteční růst tak spíše ukazuje, že silné firemní zprávy a pokles ropy dokážou tlak vyšších výnosů dočasně kompenzovat, nikoliv že by cena peněz přestala být pro valuace (tržní ocenění podniků) důležitá.

Rizika, která nelze pominout

Samotná hranice 5 % nefunguje jako mechanický spouštěč poklesu akcií. Pokud se ale desetiletý výnos nad touto úrovní udrží dlouhodoběji, zvýší požadovanou návratnost investorů a může zesílit tlak na dražší akciové valuace.

Vyšší státní výnosy logicky zvyšují konkurenci pro akcie a současně prodražují firemní financování. Výsledný dopad na burzu tak bude záviset především na tom, zda růst firemních zisků dokáže tyto vyšší diskontní sazby vyrovnat.

Pro akciový trh proto bude rozhodující, zda aktuální růst výnosů pokračuje, nebo najde svůj vrchol. Delší setrvání poblíž 5% hranice by vytvořilo náročnější prostředí zejména pro společnosti s vysokým oceněním a větší potřebou externího financování.

Hrozba, která způsobila internetový krach, se opět objevuje! Odborníci bijí na poplach

Mohlo by vás zajímat

Shrnutí

Současná kombinace vyšší inflace, ropy nad 100 dolary a desetiletého výnosu poblíž 5 % vrací do centra pozornosti samotnou cenu kapitálu.

Nejde jen o příští krok americké centrální banky – vyšší tržní sazby se již propisují do valuací akcií, hypotečních úvěrů i firemního financování.

Další vývoj trhů bude primárně záviset na tom, zda Fed 16. září skutečně zvýší sazby a zda se dlouhodobé výnosy udrží na stávajících úrovních. Dluhopisový trh tak bezesporu zůstává jedním z hlavních kanálů, přes které se inflační tlak přenáší do celé ekonomiky.