Trhy jsou v napětí a investoři netuší, zda se blíží recese nebo silné rallye. Nové tržní paradigma se zaměřuje na růst americké ekonomiky a hodnotové akcie začínají porážet technologické hvězdy.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si obsah z Finex.cz do oblíbených na Zprávy Google.
Trhy jsou nervózní. Drobné změny v ekonomice se zesilují do strachu z recese nebo velkých úlevných rallye, protože sentiment divoce kolísá. Když se k tomu přidá deflace boomu kolem umělé inteligence, zdá se, že nedávné pohyby akcií často nedávají smysl.
Přesto se pod povrchem objevují dvě témata. Vstoupili jsme do nového tržního paradigmatu, které se zaměřuje spíše na hospodářský růst než na inflaci. S tím souvisí i to, že dříve neoblíbené akcie porazily hvězdy trhu, čemuž napomohlo i blížící se snížení sazeb Federálního rezervního systému.
Dvě nová témata dávají velký smysl. Za prvé, ke změně zaměření na zdraví ekonomiky došlo v době, kdy se zdálo, že inflace je pod kontrolou, zatímco trh práce oslabil.
Fed přešel od obav z příliš velkého růstu k obavám z příliš malého růstu a pravděpodobnost recese se zvýšila – i když z velmi nízkých úrovní.
Před šesti měsíci panovalo nulové riziko recese. Nyní existuje riziko, že slabost amerických domácností s nižšími příjmy začne ovlivňovat zbytek ekonomiky.
Trhy jsou na ekonomické ukazatele mnohem citlivější než v minulosti – protože si investoři uvědomují, jak moc závisí na měkkém přistání ekonomiky.
Tento týden vedly některé mírně slabší než očekávané údaje o zpracovatelském průmyslu k dalšímu přehodnocení výhledu, což vedlo k prudkému poklesu akcií a poklesu výnosu desetiletých státních dluhopisů o 0,08 procentního bodu.
Pohyby takového rozsahu u státních dluhopisů jsou v poslední době běžné, dříve však byly vyhrazeny pro velké šoky – například za celý rok 2018 byl zaznamenán pouze jeden takto velký pokles.
Zaměření na ekonomickou slabost se projevuje také ve změněném propojení mezi akciemi a dluhopisy. Když se trh soustředil na inflaci, dobré zprávy o ekonomice byly pro akcie zpravidla špatnou zprávou, protože znamenaly tlak na růst cen a vyšší úrokové sazby ze strany Fedu.
Nyní jsou dobré zprávy o ekonomice pro akcie dobré, protože zmírňují obavy o růst a snížení sazeb se stejně očekává. Platí to i naopak: Špatné zprávy o ekonomice jsou nyní pro akcie špatné.
V důsledku toho se vazba mezi indexem S&P 500 a výnosy desetiletých státních dluhopisů, která platila po dobu jednoho roku, obrátila.
Akcie a výnosy dluhopisů mají mírnou tendenci růst a klesat společně, místo aby se pohybovaly opačnými směry, jak tomu bylo dříve.
Klesající výnosy jsou jedním z důvodů oživení nemilovaných akcií, což je druhé téma. Od poloviny června, kdy superhvězda umělé inteligence Nvidia dosáhla svého posledního maxima, si levné hodnotové akcie vedly mnohem lépe než akcie růstové.
Hodnotový index Russell 1000 vzrostl o 5 %, zatímco jeho růstová verze poklesla o 4 % – i když to jen částečně zvrátilo ohromující zisky růstových akcií z počátku roku.
Průměrná akcie indexu S&P také výrazně překonala index poté, co v první polovině roku výrazně zaostávala.
Obráceně tomu bylo i v případě nejlépe a nejhůře si vedoucích sektorů. Z nejlepšího mezi nejhorší se dostaly technologie a komunikační služby, zatímco vysoce zadlužené nemovitosti se díky klesajícím výnosům státních dluhopisů dostaly z nejhoršího na nejlepší.
V obou obdobích se dařilo bankám, kterým pomohla strmější výnosová křivka, protože výnosy dluhopisů s delší splatností klesly méně než výnosy dluhopisů s kratší splatností (desetiletý výnos byl ve středu poprvé za dva roky krátce nad dvouletým).
Komunálním službám pomohly nižší výnosy, ale celý rok je podporoval boom poptávky po elektřině pro zpracování umělé inteligence. A nudné akcie zboží dlouhodobé spotřeby, kterým se má dařit ve slabé ekonomice, v obou obdobích porazily vzrušivější sektor krátkodobého spotřebního zboží.
Smallcap společnostem se také nedaří přizpůsobit se situaci.
Nízké výnosy dluhopisů jim neprospěly, přestože nesou větší dluh. Také ve výkonnosti malých růstových a malých hodnotových společností byl malý rozdíl.
Je pravděpodobné, že trh bude i nadále přecitlivělý na známky ekonomické slabosti, a to i poté, co Fed začne snižovat sazby, protože recese bude ještě hodnou chvíli představovat riziko.
Mnohem méně jistá je návratnost hodnotových akcií. Kromě všeho ostatního se již více než deset let nepodařilo udržet žádný hodnotový odraz směrem k růstu.
Většina lidí nikdy této renty nedosáhne. Ne proto, že málo vydělávají. Ale protože nikdy nespočítali, kolik vlastně potřebují.
Ukážeme vám, kolik peněz budete potřebovat, kolik musíte každý měsíc investovat a jak dlouho vám cesta k rentě může trvat.
Je to 5 milionů, 10 milionů, nebo ještě víc?
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
