Český beauty byznys Bezvavlasy rychle roste, ale čísla za první pololetí 2025 ukazují tlak na marže a vysoké zadlužení. Jsou akcie férově oceněné?
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si Finex.cz jako preferovaný zdroj na Google.
Bezvavlasy je skupina zaměřená na prodej profesionální vlasové kosmetiky a vybavení pro kadeřníky i domácí zákazníky, a to online i v kamenných velkoobchodech.
Po akvizici Hair Servis provozuje e-shopy, 19 velkoobchodních a 2 maloobchodní prodejny a 13 školicích center. Obsluhuje také přes 20 000 kadeřníků.
Tržby stojí na kombinaci B2B (salony, školení, distribuce značek) a B2C (e-shop), s expanzí z Česka a Slovenska do Maďarska, Rumunska, Chorvatska a nově Slovinska. Model je škálovatelný, ale citlivý na marže, rychlost obratu zásob a kvalitu integrace akvizic.
Akcie se na pražském trhu START obchodují okolo 600 Kč. Tržní kapitalizace je ~800 mil. Kč, P/E (poměr ceny akcie a zisku na akcii) ~67 bodů, což je velmi vysoká hodnota.
Za rok 2024 firma vykázala tržby 946 mil. Kč, v první polovině letošního roku to pak bylo 471 mil. Kč (celoroční výhled je 1 mld. Kč). EBITDA (zisk před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací) činila v loňském roce 50 mil. Kč.
Za H1 2025 pak firma vykázala EBITDA 7,3 mil. Kč a čistou ztrátu 5,5 mil. Kč, přičemž celoroční výhled EBITDA snížila na 40–45 mil. Kč.
Čistý dluh v polovině roku 2025 stoupl oproti H2 2024 o 38,5 % na ~165 mil. Kč.
Jednoduchý výpočet EV/EBITDA (podniková hodnota ku EBITDA) dává výsledek zhruba 21–24 bodů pro rok 2025 (EV ≈ tržní kapitalizace + čistý dluh), tedy výrazně nad evropským maloobchodním průměrem.
Akcie tak působí nadhodnoceně, pokud se nenaplní rychlé zlepšení marží v H2 2025 a v roce 2026.
: vlastní distribuce + školení zvyšují loajalitu kadeřníků a zlepšují obrat zásob.
v roce 2025: Ztráta v H1 2025 a snížení výhledu EBITDA ukazují, že integrace Hair Servis přináší dočasný tlak na marže.
Bezvavlasy historicky dividendu nevyplácí. Primárně reinvestuje do expanze a integrace.
Při aktuálním výhledu (nižší EBITDA) a cíli v podobě snížení finanční páky by případná výplata zisků dávala smysl až po návratu ke stabilním maržím a splnění cíle zadlužení. Z pohledu dneška je “dividendová teze” slabá.
Pro srovnání použijme Douglas AG (DOU) – evropský lídr v beauty retailu s omnichannel modelem (obchody + e-shop).
Firma vykázala v roce 2024 tržby lehce nad 4,5 mld. EUR a čistý zisk ~175 mil. EUR. EV/EBITDA se pohybuje kolem 5–6 bodů, tedy výrazně níže než orientační násobky Bezvavlasy.
Douglas zároveň po IPO snižuje dluh a zvyšuje EBITDA marži. Dividendy zatím neplánuje, prioritu má konsolidace financí.
Pokud hledáte expozici na beauty retail s nižším násobkem a větší škálou, Douglas může být po výrazné korekci atraktivnější z pohledu poměru rizika a návratnosti.
| Metrika | Bezvavlasy (BEZVA) | Douglas AG (DOU) |
| Tržby (posl. rok) | ~946 mil. Kč | ~4,45 mld. EUR |
| EBITDA (posl. rok) | ~50 mil. Kč | ~0,81 mld. EUR |
| Výhled EBITDA | 40–45 mil. Kč | ~0,89 mld. EUR |
| Čistý dluh | ~165 mil. Kč | ~2,3 mld. EUR |
| EV/EBITDA | ~21–24× (odhad 2025) | ~5–6× |
Bezvavlasy má přesvědčivou “mikro” tezi (síť kadeřníků, školení, regionální expanze) a prostor k růstu ziskovosti po dokončení integrace Hair Servis.
Problém je “cena za příběh”: dnešní P/E a odhad EV/EBITDA znamenají, že trh už předem diskontuje výrazné zlepšení marží.
Pokud se naplní plán druhého pololetí a rok 2026 přinese návrat k růstové trajektorii, investice může fungovat.
Pro vysoké ocenění však může dávat větší smysl zvážit levnější sektorový titul typu Douglas, případně počkat na potvrzení vyšší EBITDA a lepší poměr návratnost/riziko.
Na CSG se v posledních měsících snesla vlna negativních zpráv.
Nechtěli jsme ale zůstat jen u titulků, a tak jsme detailně rozebrali short report, valuaci i výhled společnosti, abychom zjistili, jak to doopravdy je.
Jde o jednu z nejzajímavějších podhodnocených akcií současnosti, nebo trh současná rizika oceňuje správně?
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
