Index Russell 2000 poprvé po čtyřech letech pokořil historické maximum a investoři znovu objevují kouzlo small-caps. Levnější kapitál a dvouciferný růst zisků slibují nový býčí příběh.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si obsah z Finex.cz do oblíbených na Zprávy Google.
Russell 2000 (RUT – index malých společností v USA) po čtyřech letech zapsal nové historické maximum poté, co Fed snížil sazby o 25 bazických bodů a trh přecenil výhled na další uvolnění.
Malé firmy, citlivější na cenu dluhu, vyskočily ve čtvrtek o 2,5 % a předehnaly velké indexy -zájem investorů podpořil právě levnější kapitál a naděje na akceleraci zisků.
V osmi cyklech snižování sazeb od roku 1979 malé akcie zpravidla překonaly velké zhruba o 6 procentních bodů během 12 měsíců po prvním cutu (cut – snížení sazeb).
Důvod?
Vyšší podíl úrokových nákladů a slabé úrokové krytí znamenají, že každé snížení sazeb přímo zlepší výsledky small-caps.
Druhý motor jsou valuace: ziskové firmy v Russellu 2000 se na bázi forward P/E (poměr ceny a očekávaného zisku) obchodují s cca 26% diskontem proti S&P 500.
A třetí motor? Růst ziskovosti: podle konsenzů analytiků mají zisky v indexu po skokovém oživení pokračovat ve dvouciferném tempu i v dalších čtvrtletích.
Pozor na “optickou iluzi”: agregovaný RUT může vypadat levně vůči megacapům (megacap – velmi velké firmy), protože však obsahuje i firmy, které jsou ztrátové, celkové P/E může být vyšší než u S&P 500.
Proto analyzujte pouze firmy s kladným EPS (zisk na akcii), aby srovnání bylo “čisté”.
Velké firmy sleduje v průměru kolem 16 analytiků, malé pouze zhruba 6. Tato mezera v pokrytí zvyšuje šanci, že na stole leží “zapomenuté” příběhy s podhodnocenou marží nebo špatně pochopeným cash-flow (peněžní tok).
Pro aktivního stock-pickera (stock-picking – výběr jednotlivých akcií) to znamená víc práce, ale i větší prostor pro chytrou diferenciaci portfolia.
Hledejte firmy s čistým dluhem/EBITDA pod 3×, pozitivní volnou hotovostí a blízkými splatnostmi, které dokáží refinancovat po snížení sazeb.
Také prověřte cenotvorbu – menší lokální hráči často zrychlí přenos vyšších cen se zpožděním, takže se marže mohou “odšpuntovat” právě v prostředí klesajících sazeb a stabilizující poptávky.
Tento “maržový kick” se na vývoji indexu ztrácí, ale v jednotlivých příbězích může být výrazný.
Pokud ekonomické ochlazení přejde do recese, malé firmy, závislé na úvěru a domácí poptávce, dostanou větší ránu. Také růst výnosů dlouhých státních dluhopisů by prodražil kapitál, a tím zbrzdil přeceňování.
Momentum small-caps může pokračovat, ale hrozby (od makra po politiku) nelze ignorovat.
Shrnutí? Rekord indexu Russell 2000 po kroku Fedu není náhoda – zapadá do historického vzorce a stojí na reálných katalyzátorech, i když P/E indexu klame kvůli ztrátovým firmám.
Kdo dokáže číst “ticho” v malých akciích – méně pokrytí, více chyb v ceně – má šanci vzít si kus nadvýnosu, ale jen s důslednou kontrolou rozvahy a dluhového kalendáře.
Na CSG se v posledních měsících snesla vlna negativních zpráv.
Nechtěli jsme ale zůstat jen u titulků, a tak jsme detailně rozebrali short report, valuaci i výhled společnosti, abychom zjistili, jak to doopravdy je.
Jde o jednu z nejzajímavějších podhodnocených akcií současnosti, nebo trh současná rizika oceňuje správně?
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
