Index Russell 2000 poprvé po čtyřech letech pokořil historické maximum a investoři znovu objevují kouzlo small-caps. Levnější kapitál a dvouciferný růst zisků slibují nový býčí příběh.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si Finex.cz jako preferovaný zdroj na Google.
Russell 2000 (RUT – index malých společností v USA) po čtyřech letech zapsal nové historické maximum poté, co Fed snížil sazby o 25 bazických bodů a trh přecenil výhled na další uvolnění.
Malé firmy, citlivější na cenu dluhu, vyskočily ve čtvrtek o 2,5 % a předehnaly velké indexy -zájem investorů podpořil právě levnější kapitál a naděje na akceleraci zisků.
V osmi cyklech snižování sazeb od roku 1979 malé akcie zpravidla překonaly velké zhruba o 6 procentních bodů během 12 měsíců po prvním cutu (cut – snížení sazeb).
Důvod?
Vyšší podíl úrokových nákladů a slabé úrokové krytí znamenají, že každé snížení sazeb přímo zlepší výsledky small-caps.
Druhý motor jsou valuace: ziskové firmy v Russellu 2000 se na bázi forward P/E (poměr ceny a očekávaného zisku) obchodují s cca 26% diskontem proti S&P 500.
A třetí motor? Růst ziskovosti: podle konsenzů analytiků mají zisky v indexu po skokovém oživení pokračovat ve dvouciferném tempu i v dalších čtvrtletích.
Pozor na “optickou iluzi”: agregovaný RUT může vypadat levně vůči megacapům (megacap – velmi velké firmy), protože však obsahuje i firmy, které jsou ztrátové, celkové P/E může být vyšší než u S&P 500.
Proto analyzujte pouze firmy s kladným EPS (zisk na akcii), aby srovnání bylo “čisté”.
Velké firmy sleduje v průměru kolem 16 analytiků, malé pouze zhruba 6. Tato mezera v pokrytí zvyšuje šanci, že na stole leží “zapomenuté” příběhy s podhodnocenou marží nebo špatně pochopeným cash-flow (peněžní tok).
Pro aktivního stock-pickera (stock-picking – výběr jednotlivých akcií) to znamená víc práce, ale i větší prostor pro chytrou diferenciaci portfolia.
Hledejte firmy s čistým dluhem/EBITDA pod 3×, pozitivní volnou hotovostí a blízkými splatnostmi, které dokáží refinancovat po snížení sazeb.
Také prověřte cenotvorbu – menší lokální hráči často zrychlí přenos vyšších cen se zpožděním, takže se marže mohou “odšpuntovat” právě v prostředí klesajících sazeb a stabilizující poptávky.
Tento “maržový kick” se na vývoji indexu ztrácí, ale v jednotlivých příbězích může být výrazný.
Pokud ekonomické ochlazení přejde do recese, malé firmy, závislé na úvěru a domácí poptávce, dostanou větší ránu. Také růst výnosů dlouhých státních dluhopisů by prodražil kapitál, a tím zbrzdil přeceňování.
Momentum small-caps může pokračovat, ale hrozby (od makra po politiku) nelze ignorovat.
Shrnutí? Rekord indexu Russell 2000 po kroku Fedu není náhoda – zapadá do historického vzorce a stojí na reálných katalyzátorech, i když P/E indexu klame kvůli ztrátovým firmám.
Kdo dokáže číst “ticho” v malých akciích – méně pokrytí, více chyb v ceně – má šanci vzít si kus nadvýnosu, ale jen s důslednou kontrolou rozvahy a dluhového kalendáře.
Trh řeší vysoké valuace a drahé technologické investice a čeká na lepší příležitosti. My jsme se rozhodli udělat pravý opak.
Investor, který čeká na dokonalý okamžik, často zjistí, že mu mezitím ujely právě ty nejkvalitnější příležitosti.
Nepřikupovali jsme je proto, že jsou levné. Přikupovali jsme je proto, že věříme v sílu jejich byznysu i za dalších deset let. Ukážeme vám, proč jsme se právě teď rozhodli navýšit tyto tři pozice.
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
