PepsiCo se obchoduje u ročního minima a Pfizer nabízí dividendu přes 6 %. Obě firmy trh odepsal kvůli reálným problémům – jenže valuace i cíle analytiků naznačují, že pesimismus zašel příliš daleko.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si obsah z Finex.cz do oblíbených na Zprávy Google.
Existuje jeden nepříjemný okamžik, který zná každý hodnotový investor. Díváte se na graf kvalitní firmy, který půl roku míří dolů, čtete jeden pesimistický titulek za druhým a v hlavě vám hlodá otázka, jestli levná akcie není levná právem.
Přesně v takové situaci jsou dnes dva giganti, které zná úplně každý – PepsiCo a Pfizer. Jeden vyrábí Pepsi, brambůrky Lay’s a Gatorade, druhý stojí za vakcínou, kterou před pár lety řešil celý svět.
Oba tituly spojuje jedna věc: trh je aktuálně nemá rád.
PepsiCo se propadlo k ročnímu minimu a odtrhlo se od svých klouzavých průměrů, Pfizer se obchoduje zhruba o 58 % níž než na covidových vrcholech z roku 2021.
Přesto se u obou firem sešlo něco, co bystrého investora obvykle zajímá víc než nálada davu – stlačená valuace, silný tok hotovosti a cenové cíle analytiků nad aktuální cenou. Pojďme si obě firmy rozebrat postupně a bez růžových brýlí.
Začněme čísly, protože ta u PepsiCo mluví jasně. Akcie se obchoduje kolem 139 dolarů, tedy jen kousek nad ročním minimem 134,65 USD a hluboko pod maximem 171,48 USD.
Firma má tržní hodnotu kolem 190 miliard dolarů a obchoduje se pod padesátidenním i dvousetdenním klouzavým průměrem – jinými slovy, momentum je záporné a trh sázel spíš na pokračování poklesu.
Na základě analytiků Wall Street.
Důvod není vymyšlený. Americký spotřebitel začal přehodnocovat svůj vztah k svačinám a slaným pochutinám, takže se obrat v byznysu zadrhává a růst objemů vázne. To je reálná brzda, kterou nemá cenu bagatelizovat.
Otázka pro investora ale zní jinak: kolik za tuhle brzdu už zaplatil?
A tady se obrázek obrací. PepsiCo se obchoduje za zhruba 18násobek zisků, zatímco jeho vlastní dlouhodobý průměr se pohybuje spíš u čísla 24.
Analytická služba Sure Dividend řadí firmu mezi dividendové krále a odhaduje férové ocenění právě kolem 24násobku zisku – tedy výrazně výš, než kde se akcie dnes obchoduje.
Firma navíc zvyšuje dividendu už 54 let v řadě a po únorovém zvýšení vyplácí 5,92 dolaru ročně, což při dnešní ceně dělá výnos kolem 4,1 %. Výplatní poměr se drží kolem 75 % zisku, takže dividenda má stále prostor růst.
Konsenzus analytiků sedí na cílové ceně kolem 155 dolarů, s horním pásmem až u 183 dolarů. To znamená přibližně desetiprocentní prostor nahoru, ke kterému se přidává čtyřprocentní dividenda.
Firmu drží nad vodou konkurenční výhoda – přes dvacet značek, z nichž každá ročně vydělá miliardu dolarů a více.
Pfizer je jiný případ. Zatímco PepsiCo klopýtá v jednom segmentu, Pfizer se pere s odchodem covidové éry a s takzvaným patentovým útesem.
Několik jeho nejprodávanějších léků – ředidlo krve Eliquis, onkologické Ibrance a Xtandi či Xeljanz – postupně ztrácí patentovou ochranu a management počítá s tím, že v letech 2026 až 2028 je v ohrožení 17 až 18 miliard dolarů ročních tržeb.
To není maličkost a trh to do ceny promítl vrchovatě.
Na základě analytiků Wall Street.
Jenže i tady je druhá strana mince. Akcie se obchoduje kolem 25 dolarů, blízko ročního minima 23,11 USD, a nabízí dividendový výnos kolem 6,8 % – aktuálně jeden z nejvyšších v celém indexu S&P 500.
Poměr ceny k účetní hodnotě klesl na pouhých 1,6 a poměr ceny k volnému cash flow se drží kolem patnáctinásobku. Na velkou farmaceutickou firmu s globálním portfoliem je to nezvykle nízko.
Klíčová otázka u vysokého výnosu vždy zní, jestli nejde o dividendovou past. Účetní výplatní poměr sice u Pfizeru vypadá alarmujícím přes 90 %, jenže do zisku se počítají i nepeněžní položky jako odpisy a amortizace.
Firma vyplácí dividendu nepřetržitě už 349 čtvrtletí v řadě, tedy od roku 1937, a zvyšuje ji 16 let za sebou. Vedení navíc opakovaně potvrdilo, že si dividendu hodlá udržet i přes tlak z patentů.
Levná akcie a špatná akcie mohou vypadat na první pohled stejně. Rozdíl je v tom, jestli firma za sníženou cenou pořád vydělává hotovost a má z čeho platit dividendu.
U obou titulů cash flow zatím drží – to je hlavní důvod, proč se o nich vůbec bavíme jako o příležitosti, a ne o padajícím noži.
Pfizer zároveň neseděl s rukama v klíně. Peníze z pandemie postupně přelil do akvizic – koupil onkologickou Seagen a přes deal s firmou Metsera vstupuje na žhavý trh s léky na obezitu, byť s odstupem za Eli Lilly.
Předně musím zdůraznit jednu věc: podhodnocení není totéž co jistota zisku.
Obě firmy mají reálné problémy a trh je nemá odepsané z rozmaru. PepsiCo skutečně bojuje se změnou chování spotřebitele, Pfizer skutečně čelí odchodu klíčových léků.
Rozdíl mezi levnou a špatnou akcií se pozná až s odstupem času.
Zároveň ale platí, že právě takové okamžiky – kdy se kvalitní firma obchoduje pod svou historickou valuací – bývají pro trpělivého investora nejzajímavější.
Pokud vnitřní hodnotu akcie berete vážně, zajímá vás cena vzhledem k tomu, co firma vydělá za pět let, ne za pět měsíců. Ve zjednodušení se nabízejí dva scénáře rozhodování:
Ať se přikloníte k jedné, či druhé cestě, klíčové jsou velikost pozice a diverzifikace. Ani dividendový král, ani farmaceutický gigant nepatří do portfolia jako jediná sázka. Levná valuace snižuje riziko, neodstraňuje ho.
Většina lidí nikdy této renty nedosáhne. Ne proto, že málo vydělávají. Ale protože nikdy nespočítali, kolik vlastně potřebují.
Ukážeme vám, kolik peněz budete potřebovat, kolik musíte každý měsíc investovat a jak dlouho vám cesta k rentě může trvat.
Je to 5 milionů, 10 milionů, nebo ještě víc?
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
