Tak drahé americké akcie byly v historii jen dvakrát - před rokem 1929 a během dotcom bubliny. CAPE se teď dostal nad hodnotu 41. Co to říká o budoucích výnosech?
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si Finex.cz jako preferovaný zdroj na Google.
Klasický poměr P/E k hodnocení amerického indexu S&P 500 často nestačí.
Mnohem věrnější pohled na dlouhodobý stav trhu nabízí Shillerův ukazatel CAPE. Ten zisky firem očišťuje o inflaci a průměruje je za posledních deset let.
Jeho aktuální hodnota přesáhla úroveň 41, což jasně značí silné nadhodnocení. V historii byly akcie takto drahé pouze dvakrát – před krachem v roce 1929 a během dotcom bubliny v roce 2000.
V dnešní analýze proto ukážu, co toto vysoké ocenění znamená pro budoucí výnosy. Rozeberu historické paralely a zaměřím se na konkrétní aktiva, která mohou portfolio před případným propadem ochránit.
Hlavní slabinou běžného ukazatele P/E je vysoká rozkolísanost firemních zisků. Recese, hospodářský růst nebo nečekané ekonomické šoky dokážou výsledky za jeden konkrétní rok výrazně zkreslit.
Pokud trh zrovna zažije mimořádně úspěšné období, standardní P/E může opticky klesnout a vyvolat falešný dojem, že jsou akcie levné.
Shillerovo CAPE tento problém odstraňuje. Reálné zisky průměruje za celou dekádu. Spolehlivě tak odfiltruje dočasné výkyvy a ukáže skutečnou dlouhodobou ziskovost trhu.
Z historie víme, že tento přístup nedokáže přesně načasovat příchod tržního propadu. Skvěle ale napovídá, co můžeme od akcií v příštích letech čekat. Po dosažení extrémně vysokých hodnot totiž trh zpravidla přináší podprůměrné výnosy.
Podobné extrémy se v minulosti objevily pouze dvakrát. Vždy za nimi stála kombinace levných peněz a všeobecného optimismu.
Před krachem v roce 1929 vystoupal CAPE na hodnotu 27,6. Následné splasknutí bubliny tehdy poslalo index Dow Jones během čtyř let do téměř 90% propadu.
Pokračování býčího trendu a další růst na nová maxima
Mírný růst nebo mírná korekce, ale celkově pozitivní rok
Boční pohyb s vyšší volatilitou a bez jasného směru
Výraznější korekce nebo medvědí trh
Ještě dál zašel trh na přelomu tisíciletí. Tehdy Shillerův ukazatel kulminoval na historickém maximu kolem hodnoty 44.
Tehdejší technologickou bublinu poháněly firmy s velkými vizemi, ale prakticky nulovými zisky. Když očekávání investorů narazila na realitu, následoval prudký pád cen a dlouhé roky tržní stagnace.
Nynější úroveň kolem 41 se těmto historickým milníkům výrazně přibližuje.
Od roku 2020 se Shillerovo P/E v průměru drží nad hodnotou 30. V kontextu posledních 155 let jde o zcela výjimečný stav. Současný trh se tak už několik let v kuse pohybuje u samotné horní hranice historických ocenění.
Tato situace sice neodhalí přesný moment poklesu, ale jasně definuje nová rizika. Ceny akcií se výrazně odtrhly od reálných zisků. To logicky snižuje očekávané průměrné výnosy v příští dekádě.
Celý trh je navíc kvůli vysokému ocenění extrémně citlivý na negativní zprávy. Ať už jde o makroekonomické tlaky, nebo jen mírně slabší výsledky klíčových firem.
Nálada na burze se dokáže otočit velmi rychle. Pokud optimismus investorů vyprchá, nadhodnocené akcie obvykle zažívají ty nejprudší propady.
Z minulosti víme, že po delších obdobích vysokého CAPE trh málokdy plynule roste. Bývá naopak mnohem rozkolísanější.
Chránit portfolio musíte ještě před začátkem propadu. Osobně se proto nesnažím vrchol trhu časovat. Raději dlouhodobě rozkládám riziko do dalších aktiv:
Hodnota CAPE nad 41 sice neznamená okamžitý krach, současná situace ale vyžaduje opatrnost.
Pro nejbližší roky je rozumné počítat s nižšími průměrnými výnosy a vyšší rozkolísaností trhu. Úspěch tak bude záviset hlavně na tom, jak efektivně dokážete řídit riziko napříč celým tržním cyklem.
Trh řeší vysoké valuace a drahé technologické investice a čeká na lepší příležitosti. My jsme se rozhodli udělat pravý opak.
Investor, který čeká na dokonalý okamžik, často zjistí, že mu mezitím ujely právě ty nejkvalitnější příležitosti.
Nepřikupovali jsme je proto, že jsou levné. Přikupovali jsme je proto, že věříme v sílu jejich byznysu i za dalších deset let. Ukážeme vám, proč jsme se právě teď rozhodli navýšit tyto tři pozice.
Student Vysoké školy ekonomické v Praze se zaměřením na finance a investování. O finanční trhy a kryptoměny se dlouhodobě zajímá a sleduje jejich každodenní vývoj.
94 %
90 %
