Spravuje biliony, roste dvouciferně a akcie stále stojí jen 16násobek zisku

Značky některých firem zná prakticky každý. Běžný spotřebitel ale ty ostatní téměř nevidí. Přesto přes jejich systémy protékají desítky bilionů dolarů. Právě to jim dává předpoklady k vysoké ziskovosti.

Patří mezi ně State Street, jeden z největších poskytovatelů služeb pro institucionální investory.

Tento americký podnik aktuálně těží z růstu kapitálových trhů, přílivu peněz do fondů a rostoucího outsourcingu (přenechávání interních činností externím dodavatelům) ze strany správců aktiv.

Akcie State Street už letos vyrostly téměř o 50 %.

Nabízí se proto otázka, zda investor za současnou cenu stále získává kvalitní finanční infrastrukturu s dlouhodobým růstovým potenciálem.

Finanční infrastruktura, kterou veřejnost nevidí

Podnikání stojí na dvou hlavních pilířích.

• Prvním je Investment Servicing. Ten poskytuje fondům a správcům aktiv administrativní zázemí, jako je reporting, účetnictví, vypořádání transakcí nebo custody služby (bezpečná správa a úschova cenných papírů).
• Druhým pilířem je Investment Management, tedy samotná správa aktiv. Sem spadají i známé ETF (burzovně obchodované fondy) pod značkou SPDR.

Rozdíl mezi těmito dvěma činnostmi je klíčový.

Na konci června měla State Street pod úschovou nebo administrací aktiva (tzv. AUC/A) v hodnotě 57,9 bilionu USD. Tyto prostředky podniku přímo nepatří, ale vybírá poplatky za jejich správu.

Aktiva, která skutečně sama spravuje (AUM), dosahovala 6,28 bilionu USD. Obě tyto hodnoty dosáhly historického rekordu a meziročně vzrostly o 18 %, respektive o 23 %.

Dlouhodobý vývoj ceny akcií State Street

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

State Street Corporation / STT

Načítání

Načítání

Finex Férová Cena

Co to je?

XXX

Finex Férová Cena STT

Co to je?

XXX

Koupit akcie STT! Při obchodování CFD ztrácí peníze 77 % účtů.

---

Koupit!

Změnit poskytovatele není tak jednoduché

Administrace fondů může působit jako běžná finanční služba, kterou lze snadno přesunout ke konkurenci.

Realita je však mnohem složitější. Velcí správci aktiv se systémy State Street úzce propojují své účetnictví, reporting, vypořádání obchodů i složité regulatorní procesy.

Přechod k jinému poskytovateli proto bývá technicky náročný, drahý a představuje značné provozní riziko.

Právě tyto vysoké náklady na změnu dodavatele vytvářejí silnou konkurenční výhodu.

State Street se pochopitelně potýká s konkurencí. O stejné klienty bojují JPMorgan nebo Citi. Velikost a dlouhodobé vztahy se zákazníky ovšem budují bariéru, kterou noví hráči překonávají jen velmi obtížně.

Pozornost si zaslouží i objem již nasmlouvaného byznysu, který se zatím plně nepropsal do reálných výsledků.

Ve druhém čtvrtletí State Street získala nové zakázky na servicing (správu a obsluhu) aktiv v celkové hodnotě 384 miliard USD.

Na konci čtvrtletí také čekala na postupné zavedení další aktiva (AUC/A) ve výši 2,9 bilionu USD. Ta by měla výhledově generovat další stabilní poplatky. Z těchto nových mandátů State Street očekává přibližně 335 milionů USD ročních příjmů.

Tržby rostou téměř ve všech důležitých oblastech

Poslední hospodářské výsledky jasně ukazují, jak State Street těží z kombinace rostoucích trhů a zvýšené aktivity svých klientů.

Celkové tržby ve druhém čtvrtletí vzrostly o 17,4 % na 4,04 miliardy USD.

Zdroj: www.fiscal.ai

Příjmy ze servicingových poplatků stouply o 13 % a poplatky za správu aktiv o 29 %. Příjmy z devizového obchodování přidaly 26 % a čistý úrokový výnos se zvýšil o 18 %.

Čistý zisk dosáhl 1,08 miliardy USD oproti 693 milionům USD z předchozího roku. Zisk na akcii vyskočil z 2,17 na 3,65 USD. Návratnost hmotného vlastního kapitálu dosáhla 25,5 %.

Značná část růstu ale přirozeně pramení z dobré nálady na finančních trzích. Jen během druhého čtvrtletí zvýšil samotný růst tržních cen hodnotu spravovaných aktiv o 551 miliard USD, zatímco čisté peněžní přílivy tvořily 114 miliard USD.

Akcie už není vyloženě levná

Při ceně kolem 190 USD se State Street obchoduje přibližně za 16,8násobek zisku (P/E, poměr tržní ceny k čistému zisku na akcii).

Zdroj: www.fiscal.ai

Nejde sice o typické ocenění pro hluboce podhodnocenou bankovní akcii, ale pokud zisk nadále poroste, nejedná se ani o přehnaný násobek.

Akcionáři také dostávají pravidelnou dividendu. Představenstvo v červenci schválilo zvýšení čtvrtletní výplaty o 10 % na 0,92 USD na akcii. Při současné ceně to představuje dividendový výnos necelá 2 %.

Kapitál se k investorům vrací i prostřednictvím zpětných odkupů. Jen ve druhém čtvrtletí podnik odkoupil vlastní akcie za 400 milionů USD. Dalších 231 milionů USD putovalo právě na dividendy.

Zatímco akcie State Street není nejlevnější, některé jiné tituly nabízí daleko zajímavější příležitost. Jednou z nich mohou být akcie firmy, která poskytuje online brokerské služby.

Co se může pokazit?

Při pohledu na možná rizika se profilují čtyři hlavní okruhy:

• Pokles finančních trhů: Nižší ceny akcií a dalších aktiv přímo snižují hodnotu AUM (spravovaného majetku), a tím i velkou část vybíraných poplatků.
• Tlak na snižování cen: Velcí institucionální zákazníci disponují v oblasti asset managementu a custody služeb silnou vyjednávací pozicí. Dlouhodobý trend levnějších ETF neustále tlačí marže dolů.
• Změny úrokových sazeb a provozní hrozby: Výsledky silně ovlivňuje vývoj klientských vkladů a tvar výnosové křivky. Protože State Street tvoří jádro finanční infrastruktury, nelze opomenout ani rizika spojená s technologiemi a kybernetickou bezpečností.
• Aktuální ocenění: Současná cena se pohybuje nad dlouhodobým průměrem. Mnozí analytici proto upozorňují, že akcie aktuálně nenabízí dostatečnou bezpečnostní marži (prostor pro případný nepříznivý vývoj).

Případný pokles k úrovni kolem 130 USD by ocenění posunul na zhruba 11,5násobek současného zisku. Z pohledu hodnotového investora by takový scénář pravděpodobně vytvořil mnohem lákavější bod pro vstup.