Euforie kolem SpaceX je jen špičkou ledovce. Investory čeká záplava nových akcií, která může poslat trhy ke dnu

Dlouho očekávaný vstup akcií SpaceX na burzu zafungoval jako jasný signál. Trh zachvátilo FOMO, ceny rychle vyletěly nahoru a investoři, kteří prodali brzy, nyní počítají ušlé zisky.

Tento konkrétní debut, jakkoliv mediálně vděčný, je však pouze špičkou mnohem většího ledovce.

Díky mé profesi mohu říct, že denně sleduji toky kapitálu a vidím jasný strukturální posun. Letos ohlásilo IPO (prvotní úpis akcií) zhruba 160 firem, což představuje nezvykle vysoké číslo.

Podle odhadů analytiků z JPMorgan, na které upozorňují i některé známé účty z platformy X, se během následujících dvou let může na trh dostat objem nových akcií v hodnotě zhruba 1,5 bilionu dolarů.

Tento převis nabídky přichází v době, kdy se index S&P 500 obchoduje na historicky vysokých valuacích.

Pojďme se podívat, co tato změna dynamiky znamená pro běžného investora a proč by strategie slepého nakupování indexů nemusela v příštích letech fungovat tak hladce jako doposud.

Od zpětných odkupů k ředění kapitálu

V uplynulé dekádě byl jedním z hlavních hnacích motorů růstu cen akcií fenomén zpětných odkupů (buybacků). Firmy stahovaly své akcie z trhu, čímž snižovaly jejich celkový počet (nabídku) a automaticky tak zvyšovaly zisk na jednu akcii (EPS).

Nyní se ale trend obrací. Mnoho společností odkupy zpomaluje a naopak vydává akcie nové. Mají k tomu dva zcela racionální důvody:

1. Financování AI a infrastruktury: Vývoj umělé inteligence, datových center a nových technologií vyžaduje obrovské kapitálové výdaje. V prostředí vyšších úrokových sazeb je financování dluhem drahé.
2. Využití vysokých valuací: Pokud se akcie firmy obchodují na vysokých násobcích zisků (P/E), je pro management mimořádně výhodné vydat nové akcie. Získají tak “levný” kapitál na svůj další rozvoj.

9 rizik investování do akcií při IPO: O peníze přijdete rychleji, než řeknete “akcie”.

Co říká historie o záplavě nových emisí?

Pokud trh zaplaví nové akcie, potřebují kupce. Aby indexy mohly dále růst stejným tempem, musí do systému přitékat úměrně více čerstvých peněz.

Pokud poptávka nedrží krok s nabídkou, vzniká přirozený tlak na pokles cen (nebo minimálně na jejich stagnaci).

Dlouhodobé akademické studie, které zpracoval například profesor Jay Ritter z University of Florida, ukazují varovný vzorec.

Historicky platí, že období s vysokým objemem nových emisí často předcházela rokům s podprůměrnou výkonností celého trhu.

Nejsilnější srovnatelnou vlnu jsme viděli na konci 90. let. Firmy chrlily nové akcie, valuace byly napjaté a trh následně prošel hlubokou korekcí.

I když vezmeme v potaz, že současné trhy jsou likvidnější a ani u hvězd jako SpaceX neplatí, že by měly trh automaticky spasit nebo přepsat ekonomická pravidla, historické paralely nabádají k obezřetnosti.

Rizika pro pasivní investory

Pasivní investování do širokých indexů fungovalo v posledním desetiletí skvěle. S výrazným nárůstem nabídky nových emisí se ovšem podmínky pro ETF investory mění:

• Zvýšená konkurence o kapitál: Nově příchozí firmy soupeří o stejný balík peněz jako ty stávající.
• Tlak na valuace: Širší indexy mohou stagnovat i v situaci, kdy zisky firem mírně rostou, protože se tento růst rozředí mezi větší počet akcií.
• Větší důraz na kvalitu: V prostředí hojnosti začne trh přísněji trestat firmy se slabým cash flow. Aktivní výběr konkrétních zdravých společností může po letech opět začít porážet čistě pasivní strategii.

To pochopitelně neznamená zánik pasivního investování. Diverzifikované portfolio bude dlouhodobě stále odrážet růst globální ekonomiky.

Dnešní technologický sektor generuje reálné zisky, které se s koncem 90. let nedají srovnávat. Zásadně se ale mění očekávání – výnosy nemusí přicházet tak snadno.

Praktické dopady pro vaše portfolio

Pokud máte většinu portfolia zainvestovanou v globálních akciových fondech, doporučuji následující kroky:

• Upravte svá očekávání: Nepočítejte automaticky se stejným dvouciferným zhodnocením, jaké jsme viděli v uplynulých letech.
• Zkontrolujte diverzifikaci: Ujistěte se, že nejste příliš koncentrovaní pouze na jeden trh (např. americký technologický sektor) a zvažte i mírné navýšení hotovosti nebo dluhopisů, pokud to odpovídá vašemu rizikovému profilu.
• Soustřeďte se na fundament: Pokud vybíráte jednotlivé akcie, preferujte společnosti, které dokážou inovovat z vlastního cash flow a nepotřebují neustále vydávat nové akcie pro své přežití.
• Udržte dlouhodobý horizont: Tržní cykly se střídají. Přílišný pesimismus a předčasný odchod z trhu bývá často tou nejdražší chybou.

Vysoký počet nových emisí mění pravidla hry na trhu. Příliv firem hledajících nový kapitál bude trh testovat.

Jak se na tyto změny díváte vy? Spoléháte nadále výhradně na plošný nákup trhu skrze ETF, nebo vzhledem k současným vysokým valuacím a přetlaku nových akcií začínáte do svého portfolia vybírat konkrétní, silné společnosti?