ČEZ stojí před historickým zlomem. Analytici mluví o masivním přecenění akcií!

Před necelými dvěma týdny zveřejnil ČEZ zásadní zprávu o optimalizaci vlastnické struktury. Hlasovat se o ní bude mimo jiné na valné hromadě, která se uskuteční 1. června.

Cílem této transakce je odemknout hodnotu firmy. ČEZ si také díky novému kapitálu od investorů významně vylepší rozvahu.

Jde o přípravu na scénář, kdy se stát rozhodne kompletně ovládnout ČEZ, jak ostatně dříve sám deklaroval?

Klíčová valná hromada

Před týdnem ČEZ zveřejnil pozvánku na valnou hromadu. Její program se pravděpodobně bude točit především kolem třetího až šestého bodu.

Třetí bod se týká schvalování dividendy. Představenstvo na svém zasedání navrhlo výplatu ve výši 42 korun na akcii.

Zdroj: cez.cz

To odpovídá zhruba 3,5% dividendovému výnosu. Rozhodný den pro uplatnění práva na letošní dividendu připadá na 5. června.

Čtvrtý, pátý a šestý bod se týkají zmíněné optimalizace vlastnické struktury. Konkrétně jde o převod zákaznického segmentu do dceřiné entity, kterou ČEZ označuje zkratkou DSZS.

Co konkrétně chce ČEZ realizovat?

Menšinový podíl v této dceřiné firmě by pak ČEZ rád nabídl investorům. Management na konferenčním hovoru potvrdil, že si v entitě hodlá ponechat minimálně 51 %. Pod DSZS spadá:

• distribuce elektřiny a zemního plynu,
• prodej elektřiny a zemního plynu,
• obchodování s elektřinou a zemním plynem,
• služby v oblasti inteligentního využívání energie
• a telekomunikační služby.

Pokud valná hromada tento záměr schválí, má DSZS vzniknout do prvního kvartálu příštího roku. Analytici Fio banky odhadují, že prodejní proces podílu proběhne rovněž v následujícím roce.

Zákaznický segment ČEZu představuje poměrně lukrativní byznys vyznačující se stabilním cash flow. Právě o taková aktiva mívají často zájem institucionální investoři nebo penzijní fondy.

Zdroj: cez.cz

Po oddělení by ve zbytku ČEZu zůstala divize výroby a těžby. Samotná DSZS se přitom na ukazateli EBITDA celé skupiny podílí ze 40 %.

Výsledek vyčlenění

Generální ředitel ČEZu Daniel Beneš uvedl, že optimalizace struktury umožní firmě maximalizovat hodnotu a lépe ocenit její jednotlivé části.

Odůvodnil to například tím, že celá řada investorů by do akcií ČEZu kvůli uhelným a jaderným elektrárnám nevložila peníze. Pro ně však může být zajímavý samostatný zákaznický segment, což se pozitivně projeví na jeho ocenění.

“Máme jedinou preferenci, a tou je maximalizace hodnoty pro naše akcionáře. Vybereme tu nejvýhodnější variantu pro ČEZ,” řekl Beneš.

Otázkou tedy zůstává, jakou hodnotu může zákaznický segment mít. V roce 2025 vygeneroval EBITDA ve výši 55 miliard korun. Tento typ byznysu se v EU běžně prodává za dvanácti- až patnáctinásobek EV/EBITDA.

Pokud budeme konzervativní a vezmeme v úvahu spodní hranici, celková hodnota DSZS by mohla dosahovat až 660 miliard korun. Po odečtení dluhu by tak 49% podíl mohl mít hodnotu až 200 miliard korun.

Nárůst zakázek o 39 % nestačil. Oblíbená česká dividendová akcie stagnuje

Přecenění firmy a reakce analytiků

Michal Šnobr, akcionář ČEZu a člen vedení spolku minoritních akcionářů, poukázal na možnost přecenění celé firmy.

ČEZ se totiž momentálně obchoduje za 7,5násobek EV/EBITDA, a tuto valuaci má aktuálně i DSZS. Na evropském trhu se nicméně podobná aktiva běžně prodávají za zmiňovaný dvanácti- až patnáctinásobek.

Zdroj: bloomberg.com

Podle něj tak může dojít k posunu valuace ČEZu na 9,5násobek EV/EBITDA. To by znamenalo navýšení hodnoty celého podniku o 350 až 400 korun na akcii. A to vše bez započítání prémie za vytěsnění minoritářů a plné ovládnutí ČEZu státem.

Těchto kroků si už začali všímat i analytici, kteří je evidentně hodnotí pozitivně. Například polský analytik ze společnosti Trigon zvedl cílovou cenu pro ČEZ z 943 na 1 232 korun.

Formy prodeje podílu v DSZS

Ačkoliv přesná forma prodeje podílu v DSZS ještě nebyla určena, vedení ČEZu má na stole tři možnosti:

1. prodej přes burzu (IPO),
2. přímý prodej zahraničnímu investorovi,
3. kombinaci obou přístupů.

Současný ministr průmyslu a obchodu Karel Havlíček však den po zveřejnění zprávy o optimalizaci uvedl, že očekává formu IPO. Vzhledem k podílu státu v ČEZu se k této variantě osobně přikláním také.

ČEZ je navíc i na světové poměry obří mezinárodní gigant. Nelze proto vyloučit ani vstup na zahraniční burzu s duálním zalistováním v Praze.

Aktuální vývoj akcií ČEZ

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

ČEZ / CEZ

Načítání

Načítání

Finex Férová Cena

Co to je?

XXX

Finex Férová Cena CEZ

Co to je?

XXX

Kupte si akcie ČEZ Při obchodování CFD ztrácí peníze 74 % účtů.

---

Koupit!

K podobnému kroku se v minulosti odhodlalo i německé RWE. Vyčlenilo určitá aktiva do firmy Innogy, která poté vstoupila na burzu. E.ON pak totožnou transakci zrealizoval kombinací IPO a přímého prodeje.

Odkup podílu a finální vytěsnění

Jakmile se v průběhu příštího roku uskuteční prodej podílu v DSZS (ať už jakoukoliv formou), může začít proces vykupování drobných akcionářů prostřednictvím zpětného odkupu akcií.

V momentě, kdy stát získá 90% podíl, otevře se mu cesta k takzvanému vytěsnění. Jde o zákonem povolený proces, při kterém majoritní akcionář nuceně vykoupí akcie od všech zbývajících drobných podílníků.

Zdroj: fiscal.ai

Těm musí zaplatit přiměřenou cenu. Tu obvykle určuje znalecký posudek, který však bývá častým předmětem sporů, neboť jej lze poměrně snadno ohnout.

Standardní praxí nicméně bývá, že se k aktuální tržní ceně přičte určitá prémie.

Slovo závěrem

Plánovaná optimalizace struktury ČEZu a vznik dceřiné DSZS představují zásadní milník. Mohou definitivně rozetnout léta trvající debaty o budoucnosti české energetiky.

Pokud valná hromada tento záměr posvětí, získá stát elegantní cestu, jak si uvolnit ruce pro strategické investice do jádra. Zároveň skrze IPO či přímý prodej odemkne hodnotu, která je v současném ČEZu kvůli uhelné zátěži skrytá.

3 akcie, které nabízí jedinečnou kombinaci růstu a dividend! Bonus? Až 50% sleva

Z mého pohledu jde o čistou a oboustranně výhodnou variantu. V případě IPO navíc část skupiny zůstane i nadále na burze.