Zbrojařský obr narazil. Proč akcie CSG padají, i když zakázky přibývají?

Czechoslovak Group (CSG), česká zbrojařská skupina spojená s Michalem Strnadem, vstupovala na burzu jako jeden z největších příběhů evropského obranného sektoru.

Lednové IPO na burze Euronext Amsterdam ohodnotilo firmu na 25 miliard eur. Podle zástupců Euronextu šlo o vůbec největší obranné IPO v historii, a to z hlediska objemu získaného kapitálu i tržní kapitalizace.

V Praze se její akcie začaly obchodovat na ceně 608 korun.

Dubnová realita je ale podstatně chladnější. V době psaní tohoto článku se akcie obchodují za 450 korun, což je výrazně pod upisovací cenou. Za poslední měsíc odepsaly 20 % a za uplynulé tři měsíce ztratily dokonce 40 % své hodnoty.

Vývoj ceny akcií CSG od vstupu na burzu

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

CSG / CSG

Načítání

Načítání

Finex Férová Cena

Co to je?

XXX

Finex Férová Cena CSG

Co to je?

XXX

Koupit akcie CSG Váš kapitál může být ohrožen*

---

Koupit!

Zakázky přibývají, otázky ale také

Na první pohled působí tento propad nelogicky. CSG vykázala za rok 2025 tržby 6,74 miliardy eur, což je meziročně o 71,7 % více.

Očištěná EBITDA (zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací) vzrostla o 66,6 % na 1,78 miliardy eur. Objem rozpracovaných zakázek dosáhl 15 miliard eur. Skupina navíc potvrdila výhled tržeb pro rok 2026 v rozmezí 7,4 až 7,6 miliardy eur.

9 rizik investování do akcií při IPO: O peníze přijdete rychleji, než řeknete “akcie”.

K tomu navíc přibývají další lukrativní kontrakty.

• V dubnu CSG oznámila zakázku na dodávku velkorážové munice za téměř 250 milionů eur pro evropského zákazníka. Získala také projekt v Ázerbájdžánu zaměřený na servis a modernizaci pozemní techniky. Jeho hodnota by měla dosahovat stovek milionů eur.
• Už dříve firma informovala o kontraktech v jihovýchodní Asii za téměř 2,5 miliardy dolarů.

Z fundamentálního hlediska tedy rozhodně nejde o firmu, která by trpěla nezájmem. Trh jen začal mnohem přísněji posuzovat, kolik je za její budoucí růst ochoten zaplatit.

Důvodů se nabízí hned několik. Akcie bezprostředně po IPO často doplácejí na to, že jejich prvotní nacenění stojí na silném příběhu.

V případě CSG se jednalo o růst evropských výdajů na obranu, celkový nedostatek munice a mohutné posilování armád zemí NATO.

Jakmile ale opadne prvotní nadšení, investoři začnou řešit konkrétní detaily. Zajímají je marže, dluh, cash flow, schopnost dodávat včas i závislost na státních zakázkách.

Nejdůležitější poměrové ukazatele akcií: P/E, P/B, EPS, ROE a jejich význam pro investory.

Co si z toho má odnést drobný investor

Současný propad akcií CSG automaticky neznamená, že je ve firmě něco zásadně špatně. Jasně ale ukazuje, že i vysoce atraktivní sektor se může dostat pod tlak. Stačí, aby se do ceny předem promítlo příliš mnoho pozitivních zpráv.

Zbrojní průmysl se vyznačuje dlouhými zakázkovými cykly, značnými politickými riziky a vysokými nároky na kapitál. Funguje to zkrátka jinak než v jednoduchém příběhu “státy zbrojí, takže akcie porostou”.

Běžný investor by měl u podobných titulů sledovat tři klíčové věci:

• Za prvé jde o ocenění firmy v poměru k jejím ziskům a cash flow. Nelze se spoléhat pouze na objem nasmlouvaných zakázek.
• Za druhé je nutné hlídat zadlužení. Rychlý růst prostřednictvím akvizic sice vypadá lákavě, ale zvyšuje citlivost firmy na prodražení financování.
• Zásadní je také likvidita. Menší objemy obchodů na burze mohou zvětšovat denní výkyvy kurzu. To pak zhoršuje možnost rychlého prodeje akcií za férovou cenu.

CSG bezpochyby zůstává nesmírně zajímavým českým burzovním příběhem. Rozhodně se ale nejedná o sázku na jistotu v rámci současného zbrojního boomu.

Aktuální pokles může nabídnout skvělou příležitost pro trpělivé investory, kteří dobře chápou všechna rizika.

Stejně tak ale funguje jako varování a připomínka té vůbec nejnebezpečnější věty na burze: “Tohle přece musí růst.” Nemusí. Trh sice nejprve uvěří silnému příběhu, časem ale začne nekompromisně vyžadovat hmatatelné důkazy.