Zatímco AI hardware roste, tradiční softwarové firmy zlevňují. Investoři váhají, zda jde o výprodej kvality, nebo signál, že AI mění ekonomiku SaaS modelů.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si Finex.cz jako preferovaný zdroj na Google.
V posledních měsících se na technologickém trhu děje zvláštní věc: zatímco akcie firem, které dodávají “lopaty a krumpáče” pro boom umělé inteligence, rostly, část klasických softwarových značek výrazně zlevnila.
Několik velkých jmen ze světa podnikového softwaru se obchoduje poblíž nejnižších hodnot ukazatele forward P/E za posledních pět let – patří mez ně i Adobe, Salesforce, ServiceNow nebo Gartner.
Nabízí se tak otázka: je to výprodej kvality, nebo varování, že se mění pravidla hry? Hlavním strašákem je AI – nejen jako “funkce navíc”, ale jako nástroj, který může část tradičního softwaru zlevnit, zjednodušit nebo obejít.
V posledních týdnech ovšem také roste frustrace trhu: příjmy z umělé inteligence jsou zatím u řady firem malé – zejména pokud se porovnají s objemem investic.
Poměr ceny k zisku je u softwarových firem teploměrem očekávání. Když investoři věří rychlému růstu předplatného a silné vyjednávací pozici, “teplota” je vysoko.
Jakmile se objeví obava, že růst zpomalí, teplota rychle spadne – i když firma pořád vydělává a zákazníci neodcházejí.
Dnes se přidává ještě jeden faktor: posun obchodního modelu. U části podnikových aplikací se vede debata, zda se model SaaS (software jako služba) nebude přesouvat od “platby za uživatele” k platbě za spotřebu.
Například ServiceNow patří mezi firmy, které dokázaly zdražit balíček funkcí umělé inteligence a zároveň se přiblížit cenotvorbě podle využití. Jenže pokud se platí za spotřebu, investoři chtějí vidět měřítko – kolik spotřeby se opravdu promítne do tržeb a marží.
Adobe pak je titul, který trh trestá obzvlášť tvrdě kvůli strachu z konkurence nástrojů typu Canva a Figma.
Není to jen souboj “kdo má hezčí rozhraní”. Jde o to, že se část tvorby obsahu přesouvá k rychlým a levným pracovním postupům, které zvládne i malý tým bez dlouhé praxe.
Zároveň ale Adobe umělou inteligenci reálně balí do produktu i do cen. Na stránkách plánů Firefly firma nabízí samostatné tarify (například Firefly Standard od 9,99 dolarů měsíčně) a pracuje s konceptem generativních kreditů (měřitelné jednotky využití generování).
Ve výsledkových materiálech za fiskální rok 2025 (skončil 30. listopadu) Adobe uvádí rekordní tržby 23,77 miliardy dolarů a meziroční růst o 11 %.
A zároveň říká, že spotřeba generativních kreditů vzrostla oproti předchozímu čtvrtletí trojnásobně a že při vyšší spotřebě mohou uživatelé přejít na vyšší balíčky nebo dokoupit kredity.
To je pro investora důležitý signál: firma se snaží udělat z umělé inteligence něco, co se dá férově měřit a účtovat, místo aby to byla jen marketingová nálepka.
V technologiích obvykle funguje spíš práce s pravděpodobnostmi než nějaké kouzelné pravidlo. Když uvidíte “levnou” softwarovou akcii, zkuste si položit tři otázky.
U Salesforce je zajímavé, že společnost při posledních výsledcích hospodaření zmínila přes 9 500 placených obchodů pro Agentforce a více než 3,2 bilionu zpracovaných tokenů (jednotky textu, se kterými modely pracují).
Není to záruka úspěchu, ale “otisk bot”: někdo tím systémem opravdu chodí.
Nástroje, které zlevní tvorbu “dost dobrého” obsahu, mohou část uživatelů odlákat od dražších balíků. Proti tomu stojí podnikové požadavky: správa značky, bezpečnost dat, týmová spolupráce a integrace do firemních procesů.
Tady mají velcí hráči šanci, protože firmy platí rády za klid a předvídatelnost, nejen za hezký obrázek.
U ServiceNow se v polovině prosince 2025 objevily zprávy o jednáních o koupi kyberbezpečnostní firmy Armis až za 7 miliard dolarů.
Firma už dříve oznámila akvizici Moveworks za 2,85 miliardy dolarů, aby posílila automatizaci práce ve firmách pomocí umělé inteligence.
Pro investora je to současně příležitost i varování: dobrý nákup může urychlit růst, špatný může sežrat roky výkonnosti.
Pointa je jednoduchá: nízké ocenění může být dar, pokud firma dokáže umělou inteligenci zpeněžit a udržet si zákazníky.
Může to ale být i past, pokud se trh, na kterém vydělávala, zmenší rychleji, než se stihne přizpůsobit.
Pro investora tak často dává smysl vstup po částech, jasný časový horizont a disciplína v tom, kolik rizika unesete – protože i ty nejlepší značky mohou být pár let “mimo módu”, než trh znovu uvěří jejich číslům.
Po více než 90% propadu ji investoři vidí jako firmu bez budoucnosti. Co když se ale trh mýlí?
V této analýze rozebíráme, co se ve firmě změnilo, jak je dnes oceněná a jaká rizika by investoři neměli přehlédnout.
Jde o jednu z nejzajímavějších podhodnocených akcií současnosti, nebo jen o další past na investory?
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
