Investice za 700 miliard dolarů táhnou trhy na historická maxima. Hrozí splasknutí bubliny, nebo jde o nový normál?

V polovině roku 2026 dominuje americkému akciovému trhu jediné téma: umělá inteligence (AI).

Úzká skupina technologických firem, často označovaná jako “Magnificent 7” (např. Nvidia, Microsoft, Alphabet, Meta), drží hlavní akciové indexy v růstovém trendu.

Kapitálové výdaje do AI infrastruktury překračují těžko představitelných 700 miliard dolarů a trh je koncentrovaný nejvíce za posledních šedesát let.

Osobně se denně setkávám s obavou investorů, zda se nenacházíme na prahu další technologické bubliny.

Zda tento růst stojí na pevných základech reálných zisků, nebo jsme jen svědky přehnaných nadějí, které dříve či později narazí na tvrdou realitu.

Aktuální stav: Koncentrace a drahé valuace

Fakta hovoří jasně. Deset největších firem v americkém indexu S&P 500 aktuálně tvoří přibližně 35 % až 40 % jeho celkové váhy. Tito lídři zároveň generují významnou část celkových zisků celého indexu.

Z hlediska ocenění není trh levný.

Ukazatel Forward P/E (poměr aktuální ceny akcie k očekávaným ziskům v dalším roce) pro širší index se podle výhledů společnosti Schwab pohybuje vysoko nad svým desetiletým průměrem, konkrétně kolem 22násobku (oproti dlouhodobým 18,7×).

Technologický sektor je oceněn ještě výše, přičemž elitní sedmička se obchoduje v průměru na 28násobku očekávaných zisků.

Tato prémie je hnána ohromnými investicemi do výpočetní infrastruktury.

Takzvaní hyperscalers (největší poskytovatelé cloudových služeb jako Amazon AWS, Microsoft Azure či Google Cloud) masivně navyšují takzvaný capex (kapitálové výdaje), s možným výhledem k prolomení hranice 1 bilionu dolarů v roce 2027.

Vývoj hodnoty indexu S&P 500 za poslední rok

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

S&P500 / SPX

Načítání

Načítání

Obchodujte u XTB Při obchodování CFD ztrácí peníze 74 % účtů.

---

Obchodovat!

Argumenty pro udržitelnost: Proč to není rok 1999

Mnoho investorů automaticky srovnává dnešek s dotcom bublinou na přelomu tisíciletí. Existují však pádné argumenty, které současný narativ o čistě spekulativní AI bublině vyvracejí.

Investice do umělé inteligence vytvářejí skutečnou, fyzickou poptávku. Staví se nová datová centra, nakupují se pokročilé čipy, roste spotřeba elektrické energie a firmy platí za softwarové licence.

Podíl AI společností na celkových ziscích indexu S&P 500 dosahuje historických maxim. To znamená, že vysoké ocenění je částečně ospravedlněno reálnou tvorbou bohatství (tzv. earnings power). Nejde jen o vzdušné zámky.

S&P 500 srovnání jednotlivých ETF fondů. Kolik zaplatíte za nákup?

Historické paralely a rizika přehřátí

Na druhou stranu, jak ukazují podrobné analýzy případného prasknutí technologického boomu z magazínu Fortune, historie varuje před přehnaným optimismem v raných fázích zavádění nových technologií.

Pokud očekávaný růst produktivity nenastoupí tak rychle, jak trh doufá, nebo pokud firmy nezvládnou své nové modely zpeněžit, valuace prudce klesnou.

Detailní pohled na rizika AI bubliny od analytiků Fidelity identifikuje čtyři hlavní hrozby pro současný růstový trend:

• Vysoká kapitálová náročnost: Pokud obrovské výdaje (capex) nepřinesou adekvátní návratnost, začnou drtit ziskové marže.
• Komoditizace modelů: Hrozí, že se pokročilé jazykové modely stanou běžně dostupným standardem a firmy ztratí svou jedinečnou konkurenční výhodu.
• Makroekonomické prostředí: Pokud centrální banky udrží sazby na vyšších úrovních, mohou investoři ztratit chuť riskovat a přesunou peníze do stabilnějších (hodnotových) sektorů.
• Geopolitika: Riziko restrikcí na vývoz čipů do Číny nebo silné antimonopolní zásahy regulátorů.

Praktické implikace pro vaše portfolio

Představte si index S&P 500 jako velkou výletní loď. Aktuální koncentrace způsobuje, že většina investorů stojí na jedné straně paluby (v technologickém sektoru).

Loď sice pluje rychle, ale je silně nahnutá. Pokud kupujete pasivní, tržní kapitalizací vážené ETF, vaše expozice vůči několika málo firmám je mimořádně vysoká.

Co to znamená pro vaše rozhodování v praxi:

1. Sledujte návratnost investic (ROI capex): Dříve či později se trh přestane spokojovat s tím, že firmy “budují infrastrukturu”. Budou chtít vidět reálné tržby z prodaných AI služeb běžným klientům.
2. Připravte se na sektorovou rotaci: Pokud se zisky AI lídrů zpomalí, kapitál z trhu nutně nezmizí, ale pravděpodobně se přelije. Zvažte, zda vaše portfolio obsahuje i firmy ze staré ekonomiky (energetika, finance, průmysl), které se nyní obchodují za příznivější ceny.
3. Šíře trhu: Sledujte indexy vážené rovnoměrně (Equal-Weight), abyste získali přehled o tom, jak si vede průměrná americká firma, nikoli jen hrstka gigantů.

Přehlížíte největší hrozby! Tenhle metr vám ukáže, kolik opravdu proděláte.

Trh odráží skutečný strukturální posun způsobený umělou inteligencí, ale platí za něj mimořádně vysokou cenu.

Růst amerických indexů stojí do velké míry na očekávání bezchybné budoucnosti u několika málo technologických lídrů.

Při revizi svého investičního účtu si položte otázku:

• Jsem si vědom toho, jak velkou sázku moje pasivní portfolio aktuálně uzavírá na pět konkrétních firem?
• A pokud by u těchto gigantů došlo k pětinovému poklesu, podrží mě zbylá část mých aktiv (například dluhopisy, zlato nebo defenzivní akcie)?

Porozumění koncentraci je v současnosti stejně podstatné jako výběr samotného aktiva.