FinexAnalýzyČeský průmyslový klenot: Akcie Doosan Škoda Power láká na jádro, ale má to háček
Český průmyslový klenot: Akcie Doosan Škoda Power láká na jádro, ale má to háček
Plzeňská legenda má zakázky za miliardy a míří do Dukovan. Přesto se nad jejími akciemi vznáší otazník. Proč cenovka 400 Kč za akcii už nemusí být tak výhodná.
Doosan Škoda Power vyrábí parní turbíny s výkonem zhruba od 3 do 1 300 megawattů, dodává celá turbosoustrojí, realizuje projekty na klíč a vedle nových instalací vydělává i na servisu a dlouhodobých servisních smlouvách.
Právě tato trojice příjmů je pro byznys naprosto zásadní: jednorázová dodávka přinese velké tržby, následný servis zvyšuje marži a dlouhé servisní kontrakty efektivně tlumí výkyvy.
Tento plzeňský strojírenský podnik navíc působí v odpadovém hospodářství, zpracování biomasy, těžkém průmyslu i v jaderné energetice, takže nestojí pouze na jednom trhu.
Vývoj ceny akcií Doosan Škoda Power od vstupu na burzu
Udržitelnost celého modelu proto hodnotím jako velmi slušnou, nikoliv však bezvýhradnou. Nejde o software, který se prodá jednou a pak se z něj jen inkasuje pravidelné předplatné.
Jde spíše o špičkovou strojírenskou dílnu těsně spojenou se servisem elektráren. Když se staví a modernizuje, vydělává hodně, ale když se investiční cyklus zadrhne, dokážou výsledky znatelně zpomalit.
Pozitivní je, že Doosan Škoda Power dodala od roku 1960 již přes 576 turbín do 62 zemí světa a v roce 2025 získala nové zakázky za 9,76 miliardy korun.
Její backlog, tedy zásoba nasmlouvané práce, se navíc dostal téměř ke 13 miliardám korun.
Její konkurenční výhoda stojí na několika pevných pilířích:
Na tradiční značce Škoda a dlouhé referenční historii v oboru, kde zákazník nekupuje jen kus kovu, ale i jistotu, že turbína bezpečně poběží desítky let.
Na faktu, že má návrh, výrobu, vývoj i část samotného řízení projektů soustředěné pěkně pohromadě v Plzni.
Je napojena na mateřskou skupinu Doosan Enerbility, která jí přináší silné technologické zázemí i přístup k velkým mezinárodním projektům – součástí plánu je mimo jiné i přenos know-how pro výrobu generátorů a vstup do segmentu plynových či vodíkových turbín.
Silné stránky tohoto podniku tedy vidím v reputaci, technickém know-how, exportní stopě, rostoucím servisu a ve výborné výchozí pozici pro témata příští dekády.
Tím je myšlena hlavně modernizace jaderných bloků, sázka na malé modulární reaktory a projekty v oblasti biomasy či spaloven.
Strojírenský a energetický holding je navíc předvybraný v dukovanském dodavatelském řetězci, podílí se na Temelínu a získal i další lukrativní zakázky v Opatovicích. To vše dává obrovský smysl pro dlouhodobý desetiletý příběh.
Slabé stránky jsou ale také zřejmé
Závod často pracuje na fixních kontraktech, u kterých nelze snadno přenést nečekaný růst nákladů přímo na zákazníka. Když zdraží materiál, doprava nebo subdodávky, zisková marže se může velmi rychle smrsknout.
Současně jde o typický projektový byznys bytostně závislý na výhrách v tendrech, takže načasování finančních výsledků bývá dosti nerovnoměrné. I když žádný ze zákazníků nepřesahoval 10 % tržeb, pět těch vůbec největších tvořilo kolem 29 % celkových tržeb za rok 2023.
Dalším rizikem je pochopitelná závislost na licencích a vztazích s mateřskou skupinou Doosan Enerbility.
Z pohledu ocenění už akcie nevypadají levně
Při kurzu okolo 400 Kč měl tento titul tržní kapitalizaci zhruba 12,9 miliardy korun.
V porovnání s čistým ziskem za rok 2025 ve výši 574 milionů korun to představuje násobek přibližně 22,5,
To není vyloženě přestřelené, ale už to zdaleka není ani levné.
Trh totiž v aktuální ceně již částečně započítává jaderné zakázky, masivní růst backlogu i budoucí servisní potenciál. Za mě je tak titul na burze oceněný spíše férově, případně s mírnou prémií.
Dividenda je zatím udržitelná, jen z ní nelze dělat hlavní investiční tezi
Vedení podniku si nastavilo výplatní poměr na nejméně 70 % z čistého zisku, pokud to pochopitelně dovolí dostupná hotovost a schválí to valná hromada.
Za rok 2024 tak byla schválena dividenda ve výši 9,76 Kč na akcii (tedy celkem 311,3 milionu korun) z individuálního zisku 402,5 milionu korun. To odpovídá zhruba 77 % zisku a při kurzu okolo 400 Kč za akcii to tvoří dividendový výnos kolem 2,4 %.
To je velmi rozumné, ovšem jen za předpokladu, že si byznys udrží své zakázky, potřebný pracovní kapitál a dosavadní marže. Zkrátka to není akcie typu “kup a jen pasivně inkasuj vysoký kupon”.
V Evropě dramaticky poroste potřeba modernizovat energetiku, zvyšovat její účinnost, řešit teplárenství či přeměnu odpadu na energii a velká část zemí navíc znovu sází na jádro.
Doosan Škoda Power na tom může obrovsky vydělat, a to nejen lukrativní dodávkou nových turbín, ale i pravidelným servisem stávající instalované základny.
Tou vůbec největší otázkou však je, jak velkou část z tohoto potenciálu se podaří opravdu proměnit v podepsané smlouvy a zda holding zvládne hladce přejít od pověsti “dobré strojírny” k dodavateli s vyšším podílem opakovaných příjmů.
Největší rizika?
Zpozdí se nebo zcela padnou velké jaderné a modernizační tendry.
Část trhu se překvapivě rychle přesune k menším decentralizovaným zdrojům a bateriím.
Jeden nebo dva obří fixní projekty naberou kritické zpoždění a prodělají, případně klíčový subdodavatel selže.
Podnik dostane tvrdé sankce a exportní omezení mu výrazně zkomplikují vyjednané jaderné zakázky.
V takové kombinaci by se růstový příběh i současná valuace rozpadly jako domeček z karet.
Buďte součástí komunity 6 100+ investorů!
Už na to nebudete sami. Uvidíte, jak investují a přemýšlí druzí a kdykoliv si nebudete s něčím vědět rady, máte se na koho obrátit.
Připojte se k nám, nahlédněte pod ruce zkušeným investorům a objevte sílu komunity, která vám pomůže dosáhnout vašich investičních cílů.
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí preferující strategii hodnotového investování.
O investování a finanční trhy se začal zajímat v roce 2013, kdy si prošel náročnou zkušeností jako aktivní denní obchodník. Tato negativní zkušenost vedla k hlubšímu studiu, které mu v následujících letech umožnilo dlouhodobě a úspěšně investovat.
Ve své strategii kombinuje pasivní a aktivní přístup s důrazem na akciové trhy. Inspiraci čerpá z metod Warrena Buffetta a Benjamina Grahama, stejně jako od českého investora Daniela Gladiše. Svým čtenářům předává nabyté vědomosti prostřednictvím článků zaměřených na investiční strategie, psychologii obchodování a analýzy jednotlivých akcií
„Největším nepřítelem investora jsou jeho vlastní emoce.“ – Benjamin Graham
Abychom Vám mohli poskytnout co nejlepší služby, používáme různé technologie, mezi které patří i soubory cookies.
Váš souhlas s použitím těchto technologií nám umožní zpracovávat údaje, jako je Vaše chování při používání našeho webu. Díky tomu můžeme náš web dále zlepšovat. Nesouhlas nebo odvolání souhlasu může nepříznivě ovlivnit určité vlastnosti a funkce těchto webových stránek.
Technické
Vždy aktivní
Technické cookies jsou nezbytně nutné pro legitimní účel umožnění použití služby, kterou si náš čtenář nebo uživatel výslovně vyžádal navštívením stránek a není možné je vypnout.
Předvolby
Technické uložení nebo přístup je nezbytný pro legitimní účel ukládání preferencí, které nejsou požadovány odběratelem nebo uživatelem.
Statistiky
Cookies využívané výhradně pro statistické a analytické účely, abychom naše stránky mohli neustále zlepšovat dle toho, jak se naši čtenáři a uživatelé chovají a jaké mají preference.Technické uložení nebo přístup, který se používá výhradně pro anonymní statistické účely. Bez předvolání, dobrovolného plnění ze strany vašeho Poskytovatele internetových služeb nebo dalších záznamů od třetí strany nelze informace, uložené nebo získané pouze pro tento účel, obvykle použít k vaší identifikaci.
Marketing
Cookies používané k vytvoření uživatelských profilů za účelem zobrazování reklamy nebo sledování chování na webových stránkách pro podobné marketingové účely.
94 %
90 %
