ASML staví stroje, které čipy „tisknou“. Arm kreslí architekturu, podle níž se navrhují. Obě firmy vybírají mýto z každé vlny AI – jedna za 55násobek zisku, druhá za 256násobek.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si obsah z Finex.cz do oblíbených na Zprávy Google.
Zkuste si položit jednoduchou otázku: kdo vlastně vydělává na tom, že svět staví datacentra za stovky miliard dolarů? Odpověď “výrobci čipů” je jen půlka pravdy.
Nad nimi totiž stojí dvě firmy, které samy nevyrobí ani jeden křemíkový plátek – a přesto se bez nich neobejde nikdo.
Jedna prodává továrnám nástroje, druhá vybírá poplatek z každého vyrobeného kusu. Obě fungují jako mýtná brána.
Ve druhém čtvrtletí ASML vykázalo tržby 9,3 miliardy eur při hrubé marži 54,0 % a čistém zisku 2,9 miliardy eur.
Oproti prvnímu kvartálu jde o 6,4% růst a obě čísla skončila nad vlastním výhledem firmy. Zisk na akcii dosáhl 7,59 eura, prodaných nových litografických systémů bylo 86 proti 67 v předchozím kvartálu.
🚀 Dál je nakupuji, AI boom má před sebou roky růstu
📈 Držím je, ale za dnešní ceny už nepřikupuji
🔎 Hledám levnější firmy, které z AI nepřímo těží
⚠️ Omezuji je, protože se obávám investiční bubliny
❌ AI akciím se záměrně vyhýbám
Zajímavější než samotný kvartál je ale to, co firma řekla o budoucnosti. Na třetí čtvrtletí cílí na tržby 11 až 12 miliard eur, tedy skokový nárůst, a celoroční výhled zvedlo na 43 až 45 miliard eur při hrubé marži 54 až 56 %.
Objednávek přitéká tolik, že ASML chystá rozšíření výrobní kapacity: k letošní kapacitě chce pro rok 2027 přidat 30 % a pro rok 2028 zvažuje dalších 30 %.
Na základě analytiků Wall Street.
Firma zaměstnává přes 44 500 lidí a na akcionáře nezapomíná: ve druhém kvartálu odkoupila vlastní akcie za 1,1 miliardy eur a 5. srpna vyplatila zálohovou dividendu 1,88 eura na akcii.
Dividendový výnos vychází na 0,44 % ročně, což je spíše gesto než příjem – hlavní hodnota leží jinde.
Konkrétně v návratnosti. ASML dosahuje návratnosti vlastního kapitálu 53,9 % a návratnosti investovaného kapitálu 66,0 %. Za posledních dvanáct měsíců vydělala 12,1 miliardy dolarů čistého zisku a vygenerovala 11,7 miliardy volného cash flow.
Provozní marže 35,4 % u výrobce strojů je v průmyslu výjimka, ne pravidlo.
EUV znamená extrémní ultrafialové záření o vlnové délce 13,5 nanometru.
Stroje, které s ním umí pracovat, dnes vyrábí jediná firma na světě – právě ASML. Bez nich nevznikne žádný z čipů, na kterých běží současné AI modely.
Cena tomu ale odpovídá. Akcie zavřela 26. srpna lehce pod úrovní 1 500 eur. Poměr P/E je 55,2 a forwardový 30,7. Za posledních dvanáct měsíců akcie přidala 131 % a obchoduje se zhruba pětinu nad dvousetdenním klouzavým průměrem.
Arm nevyrábí nic. Navrhuje architekturu procesorů, licencuje ji dál a z každého prodaného čipu inkasuje licenční poplatek. Právě proto má hrubou marži 97,5 % – prodává totiž znalost, ne materiál. Model, který zní jako sen.
Za první kvartál fiskálního roku 2027, který skončil 30. června, firma vykázala tržby 1,29 miliardy dolarů, meziročně o 22 % výše a nad odhadem trhu. Upravený provozní zisk vzrostl o 29 % na 531 milionů při marži 41,2 %.
Motorem jsou datová centra. Poplatky z čipů pro datacentra se meziročně více než zdvojnásobily a platforma Neoverse překonala 1,5 miliardy dodaných jader.
Posledních 500 milionů přitom firma dodala za devět měsíců, zatímco první miliarda jí trvala šest let.
Na architektuře Armu stojí procesor Vera od Nvidie i čip Axion, který Alphabet používá jako hostitelský procesor pro své AI systémy.
Na základě analytiků Wall Street.
Novinkou je vlastní čip. Arm AGI CPU se 128 jádry firma uvedla letos v březnu a poptávka po něm už překročila 2 miliardy dolarů za fiskální roky 2027 a 2028, přičemž zajištěnou výrobní kapacitu má firma zatím na miliardu.
Háček je v marži. Hrubá marže u vlastního čipu se má pohybovat mezi vysokými třiceti a nízkými čtyřiceti procenty, s výhledem k padesáti.
Vedle 97,5 % z licencí je to propastný rozdíl. Čím více čipů Arm prodá, tím rychleji si ředí svou vlastní marži – a k tomu se dostává do role konkurenta firem, kterým dosud jen licencoval.
U Armu sledujte odděleně licence a poplatky. Licence jsou jednorázové a kolísají podle toho, kdo zrovna podepíše smlouvu. Poplatky z prodaných čipů jsou opakující se příjem a lépe ukazují, jak se firmě skutečně daří.
Na druhý kvartál vedení čeká růst licencí kolem 30 %, ale růst poplatků jen v nízkých desítkách procent.
Valuace je u Armu jiná liga než u ASML. Akcie zavřela 26. srpna nad 251 dolary. Poměr P/E činí 256, forwardový 105 a tržní hodnota odpovídá 52násobku ročních tržeb. Návratnost vlastního kapitálu je přitom jen 13,4 %, tedy čtvrtina toho, co dokáže ASML.
Trh sám je nervózní. Akcie sice za rok přidala 82 %, obchoduje se ale téměř 15 % pod padesátidenním průměrem a krátké pozice drží 11,6 % vydaných akcií.
K tomu se přidává technický detail s velkými následky: volně obchodovatelných je jen 142,6 milionu akcií z 1,07 miliardy, zbytek drží majoritní vlastník. Malý float znamená prudké výkyvy oběma směry a ukazatel beta 3,91 to potvrzuje.
Obě firmy surfují na stejné vlně, každá ale prodává něco jiného a za úplně jinou cenu.
ASML: P/E 55 při návratnosti kapitálu 54 %. Arm: P/E 256 při návratnosti 13 %.
Tyto dvě akcie nejsou navzájem zaměnitelné, i když je pohání stejný trend.
ASML je sázka na to, že se bude stavět víc továren. Arm je sázka na to, že se AI infrastruktura přesune na jeho architekturu rychleji, než mu klesnou příjmy z licencí na mobilní čipy.
Otázka na vás proto nezní, jestli AI poroste. Zní takhle: chcete vlastnit firmu, která si za svou nepostradatelnost už dnes účtuje reálné peníze, nebo tu, která si teprve nechává platit za příslib?
Investice do obou akcií se dá obhájit – ale ne se stejnou velikostí pozice.
Většina lidí nikdy této renty nedosáhne. Ne proto, že málo vydělávají. Ale protože nikdy nespočítali, kolik vlastně potřebují.
Ukážeme vám, kolik peněz budete potřebovat, kolik musíte každý měsíc investovat a jak dlouho vám cesta k rentě může trvat.
Je to 5 milionů, 10 milionů, nebo ještě víc?
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
