Search dál roste, Cloud zrychluje a Alphabet drží obří distribuční výhodu. Největší riziko dnes neleží v konkurenci, ale v ceně celé AI expanze.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si Finex.cz jako preferovaný zdroj na Google.
Ještě relativně nedávno vypadal největší problém Alphabetu poměrně jednoduše.
Nástup ChatGPT a dalších nástrojů generativní umělé inteligence (algoritmů tvořících nový obsah) měl postupně změnit způsob, jakým lidé hledají informace, a tím ohrozit Google Search, jeden z nejziskovějších byznysů světa.
Jenže to se nestalo a Alphabet dál velmi rychle roste.
To ale neznamená konec všech rizik, pouze se změnila hlavní investiční otázka.
Ta nyní zní takto: Dokáže Alphabet na miliardách dolarů investovaných do AI vygenerovat dostatečný zisk?
Celkové čtvrtletní tržby Alphabetu ve druhém čtvrtletí dosáhly 119,8 miliardy USD, což představuje meziroční růst o 24 %.
Přitom nejde jen o růst na úkor ziskovosti. Hrubá marže se pohybovala kolem 61,6 % a provozní marže dosáhla 34 % oproti 32,4 % ve stejném období předchozího roku.
Jádrem podnikání Alphabetu zůstávají Google Services, kam patří například Search, YouTube, Android, Chrome nebo předplatné.
Google Services ve čtvrtletí vytvořily tržby 94,5 miliardy USD (meziročně o 15 % více), zatímco Google Search & Other vzrostl o 17 % na přibližně 63 miliard USD.
Dosavadní výsledky nepotvrzují tezi o postupném úpadku nejdůležitějšího produktu.
Alphabet disponuje podstatnou výhodou, kterou nové AI společnosti jen obtížně získají – distribucí.
Vyhledávač Google představuje výchozí bod pro miliardy uživatelů, Android dominuje mobilním operačním systémům, Chrome internetovým prohlížečům a YouTube patří mezi největší internetové platformy vůbec.
🚀 Dál je nakupuji, AI boom má před sebou roky růstu
📈 Držím je, ale za dnešní ceny už nepřikupuji
🔎 Hledám levnější firmy, které z AI nepřímo těží
⚠️ Omezuji je, protože se obávám investiční bubliny
❌ AI akciím se záměrně vyhýbám
Alphabet proto nemusí nejprve přesvědčit uživatele, aby začali jeho AI používat. Může ji postupně implementovat do již využívaných produktů.
Právě tato distribuční síla může rozhodnout o tom, zda se AI nakonec stane pro Google hrozbou, nebo naopak dalším nástrojem ke zvyšování hodnoty celého ekosystému.
Ještě zajímavější vývoj probíhá v Google Cloudu (vzdálených výpočetních službách).
Jeho čtvrtletní tržby vzrostly meziročně o 82 % na 24,8 miliardy USD.
Firma uvádí, že růst táhne mimo jiné poptávka po AI infrastruktuře a podnikových řešeních.
Cloud současně poskytuje Alphabetu další způsob, jak na rozmachu umělé inteligence vydělávat.
Alphabet totiž nemusí uspět pouze s Gemini. Může vydělávat také poskytováním výpočetní infrastruktury firmám, které vlastní AI aplikace teprve vytvářejí.
Právě kombinace vlastních datových center, čipů TPU, softwaru a široké zákaznické základny vytváří konkurenční výhodu (moat), kterou by nový hráč jen velmi obtížně napodoboval.
Google byl historicky mimořádně atraktivním byznysem také proto, že dokázal generovat velké množství hotovosti bez nutnosti investovat podobně vysoké částky do fyzické infrastruktury.
AI tuto ekonomiku mění.
Alphabet ve druhém čtvrtletí vynaložil na kapitálové investice (Capex) 44,9 miliardy USD, přibližně dvojnásobek oproti předchozímu roku.
Management zároveň zvýšil očekávané kapitálové výdaje na 195 až 205 miliard USD za celý rok 2026. Ještě v roce 2025 přitom činily přibližně 91 miliard USD.
Peníze míří především do serverů, datových center a síťové infrastruktury potřebné pro AI a Cloud.
Důsledek už lze vidět v cash flow. Přestože Alphabet ve čtvrtletí vytvořil 39,1 miliardy USD provozního cash flow, volné cash flow (hotovost po odečtení kapitálových výdajů) se kvůli vysokým investicím propadlo do záporu na -5,9 miliardy USD.
Z analytického pohledu se tato otázka jeví jako podstatnější než pouhé úvahy o tom, zda ChatGPT zničí Google.
Alphabet může dál růst, udržet dominantní Google Search a současně uspět v AI. Pro investora ale bude rozhodující také návratnost nově investovaného kapitálu.
Datová centra současně nejsou jednorázovým nákladem. Postupně se budou promítat do vyšších odpisů, nákladů na elektřinu i provozu infrastruktury.
Pokud budou tržby Cloudu a AI služeb růst dostatečně rychle, dnešní investice mohou vytvořit další silný motor Alphabetu.
Pokud ne, může se z jednoho z kapitálově nejefektivnějších podniků světa stát výrazně nákladnější byznys.
Při ceně akcie kolem 346 USD může Alphabet na první pohled působit levně, protože některé portály ukazují P/E (poměr ceny akcie k zisku) kolem 17. To je ale zkreslené mimořádnými nerealizovanými zisky z investic.
Pro ocenění proto dává smysl sledovat forward P/E (poměr ceny k očekávaným budoucím ziskům). Podle Fiscal.ai se akcie obchodují přibližně za 25,7násobek očekávaného zisku.
Historicky se forward P/E Alphabetu většinou pohybovalo zhruba mezi 20 a 30, takže dnešní ocenění není výjimečně nízké, ale ani příliš vysoké.
Investor nezískává podhodnocenou akcii, ale kvalitní růstový podnik za běžný historický násobek.
Pokud Search udrží solidní růst, Cloud bude dál expandovat a vysoké investice do AI začnou přinášet odpovídající cash flow, stává se současná valuace (tržní ohodnocení) plně obhajitelnou.
Pokud se ale růst zpomalí a vysoké kapitálové výdaje nepřinesou očekávanou návratnost, dnešní ocenění už může být příliš náročné a akcie mohou čelit tlaku.
Chcete lépe rozumět finančním trhům? V podcastu Burza s odstupem každý týden rozebíráme klíčové dění na trzích. V podcastu Kam tečou peníze se pak do hloubky věnujeme ekonomice, politice a investičním příležitostem.
Poslouchejte a odebírejte naše podcasty a získáte větší jistotu při investování a přehled o tom nejdůležitějším.
Finanční analytik specializující se na akcie, investování a účetní analýzu firem. Vystudoval ekonomiku a management na Podnikatelské fakultě Vysokého učení technického v Brně (VUT) a je držitelem mezinárodní účetní kvalifikace ACCA. Profesní zkušenosti získal ve společnosti PricewaterhouseCoopers (PwC), kde se podílel na auditech a oceňování mezinárodních společností obchodovaných na burze. Později působil v bankovnictví jako ředitel controllingu a interního auditu. Od roku 2017 se věnuje finanční analytice a tvorbě odborného obsahu o investování, akciových trzích a odhalování investičních podvodů. Je autorem odborných článků i několika publikací a e-booků zaměřených na finance a investování.
94 %
90 %
