Lekce z historických krachů: Co ukazuje 100 let dat o chování trhů po dosažení historických maxim

Mnoho investorů instinktivně zatahuje za ruční brzdu ve chvíli, kdy akciové indexy hlásí nová historická maxima.

Obava z blížící se korekce nebo dokonce krachu je z psychologického hlediska zcela přirozená. V paměti nám stále rezonují roky 2000 nebo 2007. V aktuální situaci se tak denně setkávám s otázkou: “Neměl bych teď raději počkat na nějaký propad?”

Pokud se ale podíváme na tvrdá data z posledních přibližně sta let, získáme mnohem klidnější perspektivu. Čekání na pokles trhu totiž často připomíná čekání na zlevněné jízdenky do vlaku, který už dávno odjel ze stanice.

Nová maxima sama o sobě nejsou varovným signálem, ale přirozeným projevem dlouhodobého růstu ekonomiky.

Co říkají tvrdá data o forwardových výnosech?

Analýza výkonnosti indexu S&P 500 přináší překvapivý výsledek.

Průměrné forwardové výnosy (tedy výnosy v následujících obdobích) po dosažení nového historického maxima (ATH) bývají v horizontu jednoho až pěti let mírně nadprůměrné oproti nákupům v naprosto náhodný den.

Tento trend potvrzují analýzy společnosti Vanguard i nedávná data BNY Investments. Pokud se podíváme na moderní historii trhů od konce 80. let, čísla hovoří jasně:

• Vstup na trh v den nového maxima přinášel v průměru 1letý výnos kolem 15 %.
• Vstup v jakýkoliv průměrný den přinášel 1letý výnos zhruba 12 %.

Strategie “nakupovat pouze při nových maximech” historicky v kratších horizontech překonávala jednoduché držení pozic. Důvodem je momentum efekt.

Trhy, které rostou, mají tendenci v růstu pokračovat, protože reagují na silné firemní zisky a zdravou ekonomiku.

Jak dokládá přehled ročních výnosů od roku 1926, trhy dosahují nových maxim mnohem častěji, než si běžný investor uvědomuje – od poloviny 70. let to bylo v průměru zhruba devatenáctkrát ročně.

Zdroj: slickcharts.com

Kdy začíná být na vrcholu nebezpečno?

Pokud jsou statistiky takto příznivé, znamená to, že můžeme riziko ignorovat? Rozhodně ne. Průměrné hodnoty vždy skrývají velkou variabilitu.

Pohled na historický vývoj indexu S&P 500 odhaluje, že po některých maximech skutečně následovaly bolestivé pády.

Klíčovým slovem zde nejsou “maxima”, ale valuace. Zásadní roli hraje to, zda jsou ceny akcií podloženy reálnými zisky firem.

• Zdravý růst: Pokud zisky firem rostou stejným tempem jako ceny jejich akcií, trh může dosahovat nových maxim opakovaně bez hrozby bezprostředního kolapsu.
• Přehřátý trh: Riziko radikálně roste ve chvíli, kdy nová maxima doprovází extrémně vysoké valuace.

Historický vývoj indexu S&P 500

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

S&P500 / SPX

Načítání

Načítání

Obchodujte u XTB Při obchodování CFD ztrácí peníze 74 % účtů.

---

Obchodovat!

Dobrým indikátorem jsou dlouhodobá data profesora Roberta Shillera. Když se jeho cyklicky očištěné P/E (CAPE ratio) přehouplo přes hodnotu 30, jako například během dotcom bubliny v roce 2000, následovaly roky podprůměrných výnosů.

V delším horizontu deseti a více let už samotný fakt, že jste nakoupili na vrcholu, přestává hrát podstatnou roli. O vašem úspěchu rozhodne právě to, jak “drahý” trh v době vašeho nákupu celkově byl.

Zdroj: multpl.com

Praktické dopady pro vaše portfolio

Pro českého investora, který si buduje majetek například prostřednictvím globálních ETF (MSCI World, S&P 500), vyplývá z těchto dat několik jasných doporučení:

1. Časování trhu se nevyplácí: Snaha odhadnout, kdy trh spadne, vede k vysokým nákladům obětované příležitosti. Disciplinované, pravidelné investování (DCA) přináší konzistentnější výsledky než čekání s hotovostí na účtu.
2. Sledujte fundamenty, nejenom grafy: Nový cenový rekord není důvodem k panice. Pokud valuace dávají ekonomický smysl, trend může dlouho pokračovat.
3. Diverzifikujte rizika: I přes pozitivní historická data mohou přijít makroekonomické šoky nebo změny měnové politiky. Široká diverzifikace napříč sektory a třídami aktiv pomáhá vyhladit případnou volatilitu.
4. Pracujte s emocemi: Strach z nákupu na vrcholu je přirozený behaviorální předsudek. Historie však učí, že vytrvalá expozice vůči trhu je odměňována štědřeji než opatrnost založená na pocitech.

Shrnutí na konec

Stoletá historie S&P 500 ukazuje, že dosažení nového historického maxima není spolehlivým signálem k prodeji akcií. Naopak, v horizontu několika let po těchto rekordech trhy často nabízejí nadprůměrné zhodnocení.

Dlouhodobý úspěch nezávisí na tom, zda se trefíte do lokálního dna, ale na valuacích, vašem investičním horizontu a psychické odolnosti.

Pokusy vyzrát na trh na základě aktuálních cenovek tak většinou končí hůře než dodržování předem stanoveného plánu.