Euforie na trzích může skončit dřív, než si myslíte!

Akciové indexy S&P 500 i Nasdaq Composite nedávno dosáhly nových historických maxim. Navzdory geopolitickému napětí na Blízkém východě tak na trzích nadále vládne optimismus.

Boom umělé inteligence podpořil nárůst kapitálových výdajů a zvedl valuace technologických firem. Rekordní zpětné odkupy akcií v rámci indexu S&P 500 pak zajistily trvalou poptávku.

Nyní se však schyluje k velké změně. Funkční období Jeromea Powella v čele Fedu končí 15. května a jeho nástupcem se stane Kevin Warsh. Investoři tak čelí potenciálnímu zlomu.

Výměna ve vedení Fedu může na akciový trh vnést dočasnou nejistotu. Nemusí to ale dopadnout nijak špatně, trhy si totiž nakonec vždycky najdou cestu. Poradily si například i s americkými cly, která zavedl prezident Donald Trump.

Investiční pravda, která bolí: takto můžete přijít klidně o miliony!

Role cel a jejich vliv na akcie

Cla představují klíčovou součást Trumpovy ekonomické agendy už od jeho inaugurace 20. ledna 2025. V dubnu loňského roku oznámil zavedení plošného 10% globálního cla.

K němu přidal ještě vyšší “reciproční” cla namířená proti zemím, u kterých jeho administrativa poukazovala na nespravedlivou obchodní nerovnováhu.

Tato reciproční cla se opakovaně upravovala, pozastavovala a následně zase rušila, až je nakonec v únoru 2026 definitivně smetl ze stolu Nejvyšší soud.

Vláda na to zareagovala zavedením nového, dočasného 150denního globálního cla ve výši 10 %, tentokrát však s využitím jiných právních argumentů.

Politickým cílem těchto kroků je vrátit výrobu zpět do Spojených států a zvýšit tak konkurenceschopnost amerického zboží.

Výzkum newyorské pobočky Fedu (Federal Reserve Bank of New York) však ukazuje, že ekonomická realita bývá podstatně složitější.

Prosincová analýza z roku 2024 s názvem “Chrání dovozní cla americké firmy?” zkoumala dřívější Trumpova cla uvalená na Čínu z let 2018 a 2019 a hodnotila jejich dopady v období 2019 až 2021.

Tato cla tehdy zvýšila výrobní náklady, srazila ziskové marže a paradoxně americkým firmám ztížila konkurenceschopnost, a to i na domácím trhu.

Akcie některých zasažených podniků proto začaly zaostávat. Na celkové výkonnosti akciových indexů byste to však tehdy ani nepoznali.

Dlouhodobý vývoj hlavních amerických indexů

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

Aktuální cena

Změna

S&P500 / SPX

Načítání

Načítání

Načítání

NASDAQ-100 / NDX

Načítání

Načítání

Načítání

Dow Jones Industrial Average / DJIA

Načítání

Načítání

Načítání

Obchodujte u XTB Při obchodování CFD ztrácí peníze 75 % účtů.

---

Obchodovat!

Nyní se ale do centra pozornosti dostávají hned dva zásadní problémy.

První problém: Inflace

Trump již dříve otevřeně kritizoval Powella a tlačil na něj, aby agresivně snížil úrokové sazby na 1 % či ještě níže.

Argumentoval tím, že levnější peníze by výrazně snížily náklady na obsluhu amerického státního dluhu, který přesahuje těžko uvěřitelných 39 bilionů dolarů.

Powell naopak vždy zdůrazňoval, že se Fed musí rozhodovat exaktně na základě dat. Připomínal také dvojí mandát centrální banky: dosažení maximální zaměstnanosti a udržení stabilních cen. Právě na jeho místo teď Trump nominoval Kevina Warshe.

Warsh už v Radě guvernérů Fedu zasedal, a to od února 2006 do března 2011. Během svého tehdejšího mandátu pravidelně prosazoval spíše vyšší sazby, aby udržel inflaci pevně na uzdě.

A nedávný vývoj na trzích mu rozhodně nedává důvod tento postoj jakkoliv měnit.

Pobočka Fedu v Clevelandu navíc predikuje, že za duben dojde k dalšímu nárůstu, a to o 28 bazických bodů na konečných 3,58 %.

Zdroj: www.tradingeconomics.com

Tento vývoj jde přímo proti Trumpovým výzvám k prudkému snižování sazeb. Jasně tak ukazuje, že Warsh sazby s největší pravděpodobností nesníží jen proto, aby vyhověl silnému politickému tlaku.

Druhý problém: Rozvaha Fedu

Mezi srpnem 2008 a březnem 2022 nabobtnala aktiva Fedu z méně než 900 miliard dolarů na téměř 9 bilionů. Tvořily je převážně dlouhodobé státní dluhopisy a cenné papíry kryté hypotékami.

Od té doby se sice bilance zredukovala na zhruba 6,7 bilionu dolarů, podle Warshe je to ale stále příliš. Dlouhodobě totiž razí názor, že by centrální banka měla na trzích zastávat spíše pasivnější roli.

Máte volných 100 tisíc Kč? Návod, jak je proměnit v příjem 8 tisíc měsíčně!

V praxi to bude pravděpodobně znamenat masivnější odprodej aktiv, případně jejich ponechání do splatnosti bez dalšího reinvestování.

Jelikož se ceny dluhopisů a jejich výnosy pohybují opačným směrem, rychlejší zbavování se aktiv by zřejmě vyhnalo výnosy vzhůru.

To by následně prodražilo půjčky napříč celou ekonomikou – od hypoték běžných občanů až po úvěry velkých korporací.

V případě akcií mohou takto vysoké výnosy na dluhopisovém trhu vyvíjet tlak na valuace firem a brzdit jejich další růst.

Vyhlídky pro akcie a probíhající býčí trh

Trh ještě donedávna počítal s tím, že úrokové sazby půjdou dolů. To mělo usnadnit financování nových datových center pro umělou inteligenci, podpořit inovace a celkově obhájit strmě vysoké poměry ceny k zisku (P/E).

Nyní ale investoři čelí mnohem složitější realitě. Inflace přetrvává, nový šéf Fedu se staví k uvolněné měnové politice skepticky a centrální banka je odhodlaná postupně ustoupit od aktivní podpory trhů.

Na jakékoliv brzké snížení sazeb v USA tak mohou trhy pravděpodobně zapomenout.

Pro firmy s vysokým zadlužením, stejně jako například pro realitní trh, to představuje stěžejní riziko. Investoři by proto měli bedlivě studovat rozvahy jednotlivých podniků a zaměřit se na ty, jejichž dluhové zatížení je zcela minimální.