Arm Holdings i Aehr Test Systems těží z polovodičového boomu, ale podle férových a cílových cen vypadají nadhodnoceně. Proč dobrý příběh nestačí.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si obsah z Finex.cz do oblíbených na Zprávy Google.
Když se mluví o umělé inteligenci a polovodičích, většina pozornosti stále míří na Nvidii. Osobně ale sleduji i další hráče. Vedle tvůrců grafických čipů a obřích polovodičových továren najdeme byznysy, které z tohoto trendu těží jinak.
Některé vydělávají na licencování čipové architektury, jiné na testování a ověřování spolehlivosti čipů, které míří do datových center, AI serverů nebo specializovaných výpočetních systémů.
Právě do této skupiny patří dva tituly, které v poslední době silně rostou: Arm Holdings a Aehr Test Systems.
Tyto akcie jsem vyhledal pomocí akciového screeneru Finex. Vybral jsem je záměrně, abychom si na nich ukázali jednu důležitou věc.
Férová cena ze screeneru nepředstavuje absolutní zákon, ale dokáže indikovat určitý typ rizika.
U titulů, které jsem vybral, to vypadá takto:
| Akcie | Aktuální cena | Férová cena | Rozdíl k férové ceně | Cílová cena | Rozdíl k cílové ceně |
|---|---|---|---|---|---|
| Arm Holdings | 381 USD | 273,8 USD | -22,36 % | 278,3 USD | -21,07 % |
| Aehr Test Systems | 101,37 USD | 79,64 USD | -16,33 % | 63,67 USD | -33,12 % |
Tabulka č. 1: Férové ceny a cílové ceny (stav k 24. 6. 2026)
Podle aktuálních dat jsou obě akcie nadhodnocené. Znamená to, že musí automaticky klesnout? Vůbec ne. Investor by však tuto informaci neměl ignorovat.
Pokud se totiž akcie obchoduje výrazně nad férovou i cílovou cenou, trh už pravděpodobně počítá s velmi pozitivním scénářem.
A v tom spočívá hlavní problém. Stačí, když podnik vykáže dobré, ale nikoliv excelentní výsledky. Trh to pak může vzít jako zklamání a cenovou prémii takovým titulům jednoduše odebere.
Pokračování býčího trendu a další růst na nová maxima
Mírný růst nebo mírná korekce, ale celkově pozitivní rok
Boční pohyb s vyšší volatilitou a bez jasného směru
Výraznější korekce nebo medvědí trh
Arm Holdings představuje na první pohled úplně jiný typ polovodičového byznysu než Intel, AMD nebo Nvidia.
Jeho hlavní činnost stojí na návrhu čipové architektury a jejím licencování. Jinými slovy: Arm prodává technologický základ, na kterém pak další výrobci staví vlastní procesory.
Tento model přináší jednu obrovskou výhodu. Pokud se architektura Armu rozšiřuje do dalších zařízení, podnik z toho dokáže dlouhodobě těžit prostřednictvím poplatků a licenčních práv (royalties).
V posledních výsledcích Arm vykázal rekordní kvartální tržby ve výši 1,49 miliardy dolarů a za celý fiskální rok pak 4,92 miliardy dolarů. Vedení zároveň zdůrazňuje růst v oblastech, jako jsou cloud AI, edge AI nebo datová centra.
Na první pohled tedy Arm působí jako velmi kvalitní byznys s vysokou hrubou i provozní marží.
Opírá se o silný licenční model i široký ekosystém. Udržuje si vysokou relevanci pro budoucnost výpočetní techniky a silnou expozici vůči AI, aniž by nesl stejný typ výrobního rizika jako klasické polovodičové továrny.
Titul se ale obchoduje s extrémním P/E 178 a EV/EBITDA 137. Jeho akcie navíc v letošním roce přidaly 200 %.
Kde je tedy riziko? Arm je na burze teprve od roku 2023, takže chybí dlouhodobá historie vývoje. Takto vysoké valuační násobky zároveň nemusí trvat věčně.
Druhým probíraným titulem je Aehr Test Systems.
Na rozdíl od Armu nejde o slavné jméno, které by znal téměř každý investor. Aehr je mnohem menší a rizikovější byznys, což ho ale v očích některých investorů dělá vysoce atraktivním.
Aehr se zaměřuje na testovací a takzvané burn-in systémy pro polovodiče.
Zjednodušeně řečeno ověřuje, zda čipy vydrží náročné podmínky a budou spolehlivě fungovat v reálném provozu. Jde tedy o velmi důležitou součást celého polovodičového řetězce.
Čím složitější a výkonnější čipy jsou, tím větší význam má jejich testování.
U AI procesorů, výkonných ASIC čipů, komponent pro datová centra nebo čipů do aut může selhání vyjít extrémně draho. Spolehlivost proto nepředstavuje jen okrajové téma, nýbrž naprosto klíčovou podmínku.
Některé zprávy mohou na první pohled působit velmi pozitivně. Aehr oznámil silné objednávky za třetí kvartál fiskálního roku 2026 ve výši 37,2 milionu dolarů.
Krátce poté navíc potvrdil rekordní zakázku v hodnotě 41 milionů dolarů od hlavního hyperscale zákazníka.
Přesně tento typ zpráv dokáže u menšího titulu vyvolat silnou reakci trhu.
Samotné objednávky však ještě neznamenají, že jde o stabilní a kvalitní byznys.
Aehr má sice za sebou období velmi silného růstu, poslední čísla ale ukazují, že jeho podnikání je mnohem cykličtější a křehčí, než by se podle populárního AI příběhu mohlo zdát.
Tržby v minulých letech výrazně vyskočily, následně ale začaly znovu klesat. Ještě důležitější je vývoj provozní marže. V dobách silného růstu se sice dostala do kladných čísel, v posledním období se ovšem znovu propadla hluboko do záporu.
Podobné výsledky mě osobně od investice odrazují. A přestože akcie letos přidaly 300 % a jejich další růst není vyloučen, raději se držím stranou.
Akcie napojené na umělou inteligenci často rostou ne proto, že by jejich dnešní čísla byla fantastická, ale proto, že investoři věří v obrovskou budoucí příležitost. Někdy k růstu stačí jen samotné spojení s aktuální AI mánií.
Když vidím, že je titul podle objektivních informací nadhodnocený, beru to jako jasný varovný signál. Neznamená to automaticky, že jde o “no-go” investici, ale nutí mě to k mnohem hlubší analýze a pochopení daného byznysu.
I skvělý podnik totiž může být špatnou investicí, pokud jej nakoupíte za příliš vysokou cenu.
Právě proto pro mě tituly s viditelným podhodnocením představují mnohem atraktivnější a jistější volbu než ty, u kterých objektivní čísla ukazují naprostý opak.
Chcete lépe rozumět finančním trhům? V podcastu Burza s odstupem každý týden rozebíráme klíčové dění na trzích. V podcastu Kam tečou peníze se pak do hloubky věnujeme ekonomice, politice a investičním příležitostem.
Poslouchejte a odebírejte naše podcasty a získáte větší jistotu při investování a přehled o tom nejdůležitějším.
Vladimír vystudoval ekonomiku a management na VUT – Podnikatelské fakultě v Brně. Je držitelem mezinárodního účetního certifikátu ACCA, což mu dává solidní předpoklady pro analýzy účetních výkazů firem. Zkušenosti s oceňováním firem a auditem velkých mezinárodních společností kotovaných na burze získal u PricewaterhouseCoopers. Později působil v bankovnictví na pozicích ředitele controllingu a interního auditu.
V roce 2017 zahájil svoji novou kariéru soukromého analytika a copywritera se zaměřením na finanční trhy, investice, trading a různá podvodná schémata. Kromě psaní článků a e-booků o financích se Vladimír věnuje výuce angličtiny. Je aktivní na platformě X, kde jej můžete sledovat pod profilem KMFTraders.
Motto: “Na každém kroku záleží. Keep moving forward.”
94 %
90 %
