Premium Tyto akcie jsou sázka na jistotu, i když cena zlata bude stagnovat!

Trh se zlatem se vrátil do růstového módu, který byl přerušen v prvním kvartálu letošního roku. Po velmi silném cenovém růstu bylo logické, že musí někdy dojít ke korekci. Ale opravdu šlo jenom o korekci?

Co když trh se zlatem svůj potenciál úplně vyčerpal a není šance, aby navázal na velký úspěch z předešlých let? Prorůstových narativů najdete samozřejmě hodně. Objevují se však i mnohem opatrnější teze.

Musím se přiznat, že je mi poněkud podezřelé, jak málo se hovoří o možném poklesu ceny zlata. Možná je to vlivem algoritmů, ale trh aktuálně očekává buď další růst, nebo nanejvýš lehkou korekci.

Panuje zkrátka shoda na tom, že v nejhorším případě si zlato většinu tržní ceny udrží.

Zdroj: Zdroj: Jaroslav Jarolím (Zdroj dat: tradingview.com)

Mě osobně trh se zlatem zajímá především kvůli sektoru, který je závislý na cenovém vývoji drahých kovů – zajímavé ovšem je, že tento sektor by měl posilovat i za situace, kdy zlato stagnuje.

Podstatnou část portfolia mám právě zde, a proto bedlivě sleduji veškerá očekávání s ním spojená. Osobně se kloním k názoru, že by zlato mělo i nadále stoupat.

Ohromné zadlužování, dlouhotrvající inflace, samotné centrální banky nechtějí držet rezervy ve fiat měnách, a tak bych mohl pokračovat.

Zádrhel spočívá v tom, že trh už do cen pravděpodobně většinu prorůstových faktorů promítl. Zde se opět ukazuje, že jako investoři nemáme nikdy úplnou jistotu. Vždy do jisté míry pouze odhadujeme budoucí vývoj. Pojďme se na něj tedy podívat společně.

Proč zlato roste, i když dlouhé sazby jsou na víceletých maximech?

Zlato má za sebou dva rekordní roky. V roce 2024 přidalo 27 % a v roce 2025 dalších 65 %, letošek je ale mnohem kostrbatější.

Hlavním důvodem je prudký růst dluhopisových výnosů v důsledku konfliktu v Íránu, protože rostoucí sazby logicky snižují atraktivitu aktiva, které nenese žádný úrok.

Zdroj: CPR AM

Druhým důvodem je trajektorie veřejného dluhu. Americký veřejný dluh přesáhl hranici 40 bilionů USD a ministr financí Scott Bessent krátce nato oznámil zdvojnásobení objemu odkupů dlouhodobých vládních dluhopisů.

Důvodem bylo, že výnos třicetiletého bondu atakoval nejvyšší úrovně za posledních dvacet let.

Cílem je tedy snaha udržet dlouhý konec výnosové křivky pod kontrolou. Jde o jakousi neoficiální kontrolu výnosové křivky (yield curve control), což je běžně spíše doménou centrálních bank.

Běžnou logikou bychom proto mohli dospět k závěru, že růst úrokových sazeb je dříve nebo později neodvratný. A žádná zoufalá snaha s tím nic neudělá.

Jenomže v srpnu se stalo něco na první pohled zvláštního. Zlato se prudce zvedlo nad 4 650 USD za unci, i když americké dlouhé výnosy atakovaly maxima.

Stříbro se ve stejné době dostalo přes 69 USD za unci. Stačilo k tomu prohlášení ministra financí, což trhy berou do značné míry jako závazek ze strany státu.

Co zlatu nyní pomáhá?

Prvním faktorem je snaha americké administrativy držet hodnotu vlastní měny na nižších úrovních. Newyorský Fed na konci července provedl takzvaný rate check na páru USD/JPY a ministerstvo financí pak dostalo pokyn intervenovat nákupem jenu.

Když stát aktivně řídí kurz vlastní měny, posílá tím investorům jasný signál, že kurz už není jen výsledkem tržních sil, ale nástrojem hospodářské politiky. A oslabující americký dolar je pro zlato dobrá zpráva.

Druhým důvodem je samotná trajektorie veřejného dluhu, jak už jsem zmínil. Hlavní problém spočívá v tom, že návrat k rozpočtové odpovědnosti je v nedohlednu.

Každý rok se dluh markantně zvyšuje a náklady na něj stoupají ještě rychleji. Pokud to takto půjde dál bez jakékoliv konsolidace, může to jednou pro trhy skončit velmi špatně.

Buď to vyvolá rapidní růst úrokových sazeb, nebo po současné administrativě nastoupí rozpočtový jestřáb, který utrácení ze dne na den utne.

Druhý scénář pravděpodobně naváže na ten první. Pokud nikdo nestojí o vysoké sazby, bude se muset začít šetřit.

Třetím důvodem jsou obchodní války. V červenci americká administrativa nejen prodloužila stávající cla, ale zavedla i nová. Obchodní války tlačí na měny a na inflaci zároveň, což je kombinace, ve které se zlatu historicky daří.