Objevila se hrozba, která by mohla poslat technologické akcie do propasti

Akcie Alphabetu klesly ve čtvrtek o 7 % a technologický index Nasdaq Composite odepsal 2,15 %. Ve stejný den ropa Brent uzavřela na 100,69 dolaru za barel a výnos desetiletého amerického dluhopisu vystoupal na 4,7 %, nejvýše od ledna 2025.

Kombinace dražší energie a rostoucích výnosů začíná měnit pohled investorů na výstavbu infrastruktury pro umělou inteligenci.

Samotné výsledky Alphabetu přitom nebyly slabé. Tržby za druhé čtvrtletí vzrostly o 24 % na 119,8 miliardy dolarů a příjmy Google Cloud se zvýšily o 82 % na 24,8 miliardy.

Firma však utratila za kapitálové výdaje 44,9 miliardy dolarů a vykázala záporný volný peněžní tok 5,9 miliardy dolarů. Celoroční plán výdajů zvýšila na 195 až 205 miliard dolarů.

Trh tedy nezpochybňuje poptávku po AI. Začíná počítat, zda se obrovské výdaje vrátí dostatečně rychle.

Vyšší výnosy mění matematiku datových center

Datové centrum si lze představit jako nájemní dům financovaný hypotékou. Stavba stojí peníze ihned, ale příjmy přicházejí postupně během dalších let. Čím dražší je úvěr, tím vyšší nájem musí budova vydělávat, aby se projekt vyplatil.

U technologických společností funguje stejný princip. Vyšší výnos amerických státních dluhopisů zvedá cenu firemního dluhu a současně roste výnos, který investoři požadují za držení akcií.

Výhled analytiků na akcie Alphabet

Výhled aktiva

Alphabet

GOOGL

$319,3

Aktuální cena

Posl. 12 měs.

Následujících 12 měsíců

Červenec 2025

Červenec 2027

Vysoký cíl XXX

Střední cíl XXX

Nízký cíl XXX

XXX

• Nakoupit
• Držet
• Prodat

• Nakoupit
• Držet
• Prodat

Na základě analytiků Wall Street.

Zobrazit více >

XXX Nízký cenový cíl

XXX Prům. cílová cena

XXX Vysoký cenový cíl

Koupit akcie GOOGL!

Váš kapitál může být ohrožen • Uvedená cena a graf jsou pouze informativní. Negarantujeme žádné výnosy a informace uvedené na těchto stránkách nepředstavují investiční poradenství.

Budoucí peněžní toky mají při vyšší diskontní sazbě nižší současnou hodnotu. Vzdálený zisk z AI proto ztrácí část své ceny, i když se obchodní vyhlídky samotné technologie nezmění.

Ropa většinu datových center přímo nepohání. Cena nad 100 dolary však zvyšuje náklady dopravy, výroby a části energetického řetězce. Především může znovu rozdmýchat inflaci a udržet úrokové sazby výše po delší dobu.

Právě tento nepřímý kanál je pro technologické akcie nebezpečnější než samotný účet za palivo.

Naučte se číst mezi řádky finančních výkazů! Proč by každý investor měl sledovat kapitálové náklady (Capex)?

Alphabet a Amazon plánují utratit kolem 400 miliard dolarů

Alphabet a Amazon chtějí v roce 2026 dohromady investovat přibližně 395 až 405 miliard dolarů. Amazon stanovil svůj plán na zhruba 200 miliard a očekává, že hlavní část peněz zamíří do infrastruktury, čipů, cloudu a umělé inteligence.

U Amazonu je tlak také vidět přímo v peněžních tocích. Provozní peněžní tok za dvanáct měsíců do konce března vzrostl o 30 % na 148,5 miliardy dolarů, volný peněžní tok však klesl z 25,9 miliardy na pouhých 1,2 miliardy.

Hlavním důvodem byl meziroční nárůst výdajů na majetek a vybavení o 59,3 miliardy dolarů, spojený především s AI.

Amazon Web Services přitom zvýšil čtvrtletní tržby o 28 % a provozní zisk na 14,2 miliardy dolarů. Růst je nepopiratelný, ale spotřebovává téměř veškerou volnou hotovost.

Vývoj ceny akcií Alphabet, Microsoft a Amazon za poslední rok

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

Aktuální cena

Změna

Alphabet / GOOGL

Načítání

Načítání

Načítání

Microsoft / MSFT

Načítání

Načítání

Načítání

Amazon / AMZN

Načítání

Načítání

Načítání

Koupit akcie Amazon! Při obchodování CFD ztrácí peníze 74 % účtů.

---

Koupit!

Také Microsoft investuje výrazně rychleji. Ve třetím čtvrtletí fiskálního roku 2026 dosáhly kapitálové výdaje 31,9 miliardy dolarů. Přibližně dvě třetiny směřovaly do serverů, grafických procesorů a běžných procesorů.

Volný peněžní tok činil 15,8 miliardy dolarů, zatímco hrubá marže cloudového podnikání klesla na 66 % pod tlakem investic do infrastruktury a rostoucího využívání AI produktů.

Tato čísla neukazují na chybějící zákazníky. Alphabet měl na konci druhého čtvrtletí cloudové nasmlouvané zakázky za 514 miliard dolarů a Microsoft vykázal zbývající smluvní závazky za 627 miliard.

Rozhodující bude rychlost převodu zakázek do hotovosti, nikoliv počet serverů zapojených do sítě.

Co to znamená pro investory

Jako investor bych současný výprodej nečetl jako důkaz, že AI investice selhaly. Cloudové tržby rostou vysokým tempem a firmy vykazují rozsáhlé smluvní závazky. Éra, kdy trhu stačilo oznámení nového datového centra, však končí.

U technologických gigantů bych sledoval především tři údaje:

1. Volný peněžní tok po investicích: rostoucí tržby mají omezenou hodnotu, pokud je pokaždé pohltí ještě rychlejší výstavba.
2. Vývoj cloudových marží: vyšší využití datových center by mělo postupně zlepšovat ekonomiku vloženého kapitálu.
3. Odpisy, úroky a nové akcie: financování dluhem zdražuje a vydávání akcií přenáší část nákladů na stávající akcionáře.

Širší problém představuje také koncentrace indexů. Alphabet, Microsoft a Amazon patří mezi největší složky amerického trhu, takže pochybnosti o návratnosti jejich výdajů dopadají i na investory, kteří drží běžné indexové fondy.

Rizika této koncentrace jsme rozebrali v analýze investic technologických gigantů za stovky miliard dolarů.

AI horečku nemusí ukončit nedostatek poptávky. Může ji zchladit obyčejná finanční matematika. Při výnosu dluhopisů kolem 4,7 % už nestačí slíbit růst za několik let.

Technologické firmy musí ukázat, že každá další miliarda vložená do datových center přinese odpovídající peněžní tok.