Premium Změna sazeb srazí i skvělé akcie. Víte proč?

Můžete správně odhadnout růst tržeb, vybrat kvalitní firmu a přesto na akcii prodělat. Stačí, aby se změnila jedna veličina, kterou řada začínajících investorů sleduje jen okrajově: úrokové sazby.

Právě ony totiž fungují jako gravitace pro ocenění akcií.

• Když jsou nízko, investoři jsou ochotni platit za budoucí zisky vyšší cenu.
• Když rostou, atraktivita dluhopisů a dalších bezpečnějších nástrojů stoupá a akcie musí nabídnout vyšší očekávaný výnos.

Toho lze dosáhnout i tím nejméně příjemným způsobem – poklesem jejich ceny.

Rozdíl může být dramatický. Na přelomu 70. a 80. let, kdy se americké sazby dostaly do extrémních výšin, se průměrné P/E (poměr ceny akcie k zisku) indexu S&P 500 pohybovalo kolem 8.

V posledních letech přitom investoři běžně akceptovali násobky několikanásobně vyšší.

Nejcitlivější jsou růstové akcie. Velká část jejich hodnoty leží v ziscích očekávaných za mnoho let a vyšší diskontní sazba jejich dnešní hodnotu stlačuje.

Rok 2022 ukázal tento mechanismus v praxi. Mnohé technologické a rychle rostoucí akcie se propadly o desítky procent.

Nešlo přitom jen o změnu nálady.

Vyšší sazby zdražily financování, zvýšily požadovanou návratnost investorů a odhalily, které firmy stojí na skutečných ziscích a které hlavně na vzdálených slibech.

Právě proto může stejný pohyb sazeb vytvořit dvě naprosto odlišné situace.

• Pro předluženou firmu znamená problém,
• u silné společnosti s hotovostí může naopak vytvořit atraktivnější nákupní cenu.

V článku si ukážeme, proč sazby ovlivňují valuace, které akcie bývají nejzranitelnější a kde naopak mohou vznikat příležitosti.

Obsah článku