Vyprodává Berkshire Hathaway hromadně akcie, protože očekávají krizi? Co na to říká Warren Buffett

Legendární Berkshire Hathaway po odchodu Warrena Buffetta doslova vyprázdnila podstatnou část svého portfolia. Šlo rovnou o šestnáct titulů.

Tento krok po předchozích špatných rozhodnutích působil skoro až jako “vynášení smetí“. V investičním světě taková změna logicky silně rezonuje.

Zdroj: hedgefollow.com

Ať už byla motivace jakákoli, nemyslím si, že jde o odklon od zavedeného přístupu. Ten filozoficky stojí na slavných investorech, jako jsou Benjamin Graham a Philip Fisher. Ačkoliv vůle ke změnám je zde zřejmá.

Proč Berkshire Hathaway hromadně prodává akcie?

Berkshire Hathaway totiž v poslední době výrazně zaostává za širším akciovým trhem. Tento stav trvá už minimálně rok a půl.

K podobné situaci přitom historicky nedocházelo příliš často. Když už nastala, většinou po ní následovalo výraznější pročištění akciového trhu.

Důvodem je především investiční přístup, který na Grahamovi a Fisherovi staví. Berkshire se nesnaží honit krátkodobé módní trendy, i když právě táhnou trh nahoru.

Při pohledu do historie zjistíte, že se akcie snaží držet dlouhodobě. Někdy i desítky let, což je případ Coca-Coly.

Zapamatujte si jeden klíčový poznatek: nejvíce vyděláte na akciích, které držíte dlouhodobě.

Právě proto může v určitých fázích zaostávat za indexy. Zejména v momentech, kdy cenová rally stojí na úzké skupině titulů.

V současnosti jde logicky o vše, co souvisí s umělou inteligencí. Vzniká tak koncentrace tržní hodnoty, o které jsem už psal ve svých dřívějších analýzách.

Zdroj: BofA

Berkshire zkrátka volí styl investování, který neumožňuje naplno participovat na velkých cenových růstech hnaných krátkodobým nadšením.

Tento přístup ale pomáhá chránit kapitál ve chvílích, kdy se trh přestane řídit jen přehnaným očekáváním. Jakmile nadšení opadne, začnou se znovu řešit reálné valuace, cash flow a skutečná kvalita byznysu.

Z podstaty věci se Warren Buffett a Charlie Munger vždy dívali mnohem více dopředu. Nezajímalo je, co zrovna letí. Důležité pro ně bylo, zda dává daný byznys dlouhodobě smysl. Myslím si, že v tomto duchu bude pokračovat i nové vedení.

Současné zaostávání Berkshire bych proto automaticky nebral jako slabost. Spíše ukazuje, že firma odmítá platit nesmyslné ceny za módní výstřelky, které zkrátka takovou hodnotu nemají.

Pokud na trhu dojde k vystřízlivění, může se tento konzervativní přístup znovu silně vyplatit.

Připravuje se Berkshire na tržní propady?

Kdykoli napíšu něco o Berkshire Hathaway nebo Buffettovi, okamžitě se vyrojí komentáře. Podle nich se tito investoři připravují na propady trhu krizových rozměrů. Proč by jinak akumulovali hotovost ve výši téměř 400 miliard dolarů?

Je to ale hloupost, protože Buffett a Munger trhy nikdy nečasovali.

Zdroj: Financial Times

Tato populární teze naráží už ve své podstatě. Je totiž v naprostém rozporu s tím, co Buffett a Munger po desetiletí praktikovali.

Jak už jsem zmínil, jejich investiční přístup stál vždy na dlouhodobosti. Časování trhu je naprosto nezajímá. Soustředí se výhradně na valuace.

Řeší jen to, kolik hodnoty získají za cenu, kterou na trhu zaplatí. Když se podíváme na aktuální ohodnocení amerického akciového trhu, zjistíme, že je extrémně drahý. Proč by tedy kupovali předražené a rizikové akcie, když mohou mít něco lepšího?

Zdroj: Topdowncharts

Zjednodušeně sice mluvíme o hotovosti, ale ve skutečnosti jde o její ekvivalenty. Příkladem jsou velmi krátkodobé státní dluhopisy, takzvané treasuries. Mají splatnost do jednoho roku a díky vysoké likviditě spolehlivě plní roli peněz.

A víte, jaký mají v současnosti výnos? Pohybuje se kolem 3,8 %. Jde o bezrizikový výnos, který při 400 miliardách dolarů dělá dalších zhruba 15 miliard dolarů ročně.

Získávají tak ohromné cash flow zcela bez rizika. Proč by měli riskovat na předraženém trhu?

Z jejich pohledu dává naprostý smysl držet 30 % aktiv v treasuries. Berkshire tím s obrovskou rezervou překonala i svá čísla z roku 2005.

K největšímu propadu podílu hotovosti v portfoliu pak pochopitelně došlo v roce 2008, kdy se naopak akcie obchodovaly s obrovskými slevami.

Zdroj: macromicro.me

Chci tím říct jediné: abyste mohli nakupovat ve slevách, musíte mít rezervu a cash flow. Pokud veškerý kapitál vložíte do technologických akcií, nezbudou vám peníze pro případ, kdy se trh propadne třeba o 40 %.

Vím, že za současné situace může podobný scénář znít jako nesmysl. Tyto korekce jsou ale historicky naprosto běžnou záležitostí.

Znovu podotýkám, že držení rezervy a nákup zlevněných akcií nemá s časováním trhu nic společného. Tyto investory momentální tržní cena zkrátka nezajímá. Zajímá je fundamentální valuace, a to je zásadní rozdíl.

Závěrem: Dvakrát měř, jednou řež

Investování na finančních trzích mě naučilo, že když podlehnete osobním dojmům, zaplatíte za to ztrátami.

Nikdo učený z nebe nespadl. Je nutné se neustále vzdělávat, abyste dokázali pochopit kroky investičních legend i firem, jako je Berkshire Hathaway.

Nejde o žádnou raketovou vědu ani tajné know-how. Sami tito investoři popsali své strategie v mnoha knihách. Můžete z nich čerpat znalosti, které i já osobně s úspěchem aplikuji ve vlastním portfoliu.

Používám je sice v mírně upravené podobě, abych jim stoprocentně rozuměl a cítil se u investování komfortně. Rozhodně totiž nejsem zastáncem slepého kopírování kroků, kterým ve skutečnosti nerozumím.

V podstatě teď dělám to samé co Berkshire Hathaway. Poslední rok a půl na trhu mnohem méně přikupuji a spíše hromadím hotovost. Chci mít připravenou dostatečnou rezervu pro chvíle, kdy se objeví zajímavé příležitosti.

Rád bych ještě připomněl situaci před více než rokem.

Jakmile začal Donald Trump vířit politické vody a trhy zasáhla první velká volatilita, mnoho retailových investorů cenné papíry v panice prodalo. Přesná data sice k dispozici nemám, ale tento odliv byl velmi patrný.

Zároveň tuším, že se tito samí lidé později na trh vraceli a nakupovali zpět za mnohem vyšší ceny. Takové chování je bohužel v přímém rozporu s principy inteligentního investování.