Tato jednoduchá strategie poráží trh přes 150 let. Jak ji využijete i vy

Investoři se obvykle snaží nakupovat akcie, které se propadly a působí levně. Jedna z dobře zmapovaných strategií však postupuje opačně. Kupuje rostoucí akcie.

Tento přístup se označuje jako momentum investování (využití setrvačnosti předchozího cenového pohybu).

Vychází z předpokladu, že cenné papíry s dobrými výsledky v posledních měsících pravděpodobně porostou i nadále. Poražené akcie naopak často dále zaostávají.

Rozdíl mezi akademickou teorií a reálným produktem pro běžného investora ale bývá značný.

Jak momentum funguje

Klasická varianta strategie seřadí akcie podle výkonnosti za předchozí měsíce. Úspěšné tituly nakoupí, zatímco ty slabé vynechá nebo prodá nakrátko (tzv. shortování, tedy spekulace na pokles ceny).

Často se používá model 12–1, který funguje následovně:

Sleduje výkonnost za posledních 12 měsíců, vynechává ovšem ten úplně poslední. Na velmi krátkém horizontu totiž často dochází k návratu k průměru.

Momentum neznamená nákup akcie jen kvůli včerejšímu pětiprocentnímu růstu. Nejde ani o běžné obchodování podle grafů.

Jde o systematickou faktorovou strategii (přístup zaměřený na konkrétní vlastnosti aktiv), která staví na relativní síle akcií během delšího období.

Základní myšlenka je přímočará. Investor se nesnaží najít tržní dno, pouze spoléhá na pokračování existujícího trendu.

Co skutečně dokazují studie

Momentum patří mezi podrobně zkoumané faktory. Výzkumy tento jev popisovaly u amerických cenných papírů už v 19. století, postupně se ale potvrdil i na dalších trzích.

Jedna ze studií uvádí, že akcie se silným momentem překonávaly ty nejslabší v průměru o 9 procentních bodů ročně.

Čísla vypadají přesvědčivě, skrývají ale interpretační past.

Uvedený rozdíl totiž nepředstavuje automatický nadvýnos momentum ETF (burzovně obchodovaného fondu) vůči americkému indexu S&P 500. Vyjadřuje spíše rozdíl ve výkonnosti mezi portfoliem vítězů a poražených.

Zajímá vás širší využití tohoto přístupu? Užitečné informace nabízí náš článek o momentum tradingu.

Teorie versus praxe

Akademické modely často drží vítězné tituly a současně spekulují na pokles těch slabých.

Běžný fond slabé akcie neshortuje. Zvýší pouze zastoupení firem s vysokou relativní silou. Ostatní z portfolia zcela vynechá, případně jim sníží váhu.

Reálné výsledky ovlivňují poplatky, obchodní náklady i frekvence rebalancování. Roli hrají také limity pro sektorovou koncentraci.

Fond sice dokáže široký index překonat, ne vždy ale dosáhne na hodnoty prezentované ve studiích.

Proč může strategie fungovat

Jedním z vysvětlení je pomalá reakce trhu. Když firma opakovaně překonává očekávání, tržní aktéři postupně zjišťují, že nejde o jednorázový výkyv, ale o reálné zlepšení.

Analytici upravují odhady a instituce budují své pozice. Menší investoři se k informacím dostávají se zpožděním. Výsledný cenový trend proto trvá i několik měsíců.

Růst přirozeně přitahuje pozornost a nové peníze. Hlavním motorem zkrátka bývá postupný přesun kapitálu.

Riziko prudkého obratu

Fond často obsahuje stovky firem, přesto zůstává závislý na dominantním trendu. Může například držet velké množství technologických akcií nebo výrobců čipů.

Formálně portfolio nabízí pestrý mix. V reálu jde ovšem o jedinou sázku na pokračování konkrétního příběhu.

Zásadní úskalí přichází s nečekanou změnou tržních lídrů. Dosavadní vítězové ztrácejí hodnotu a dřívější poražení se naopak vracejí nahoru. Strategie tak stojí na špatné straně obou pohybů.

Kvůli tomu portfolio někdy zaostává za indexem. Nejedná se o chybu systému, ale o přirozené riziko tohoto přístupu.

Praktické dopady pro portfolia

Tento faktor skvěle funguje jako doplněk diverzifikovaného (oborově i geograficky rozloženého) portfolia. Neslouží ovšem jako zaručený recept na překonání trhu.

Před samotným nákupem dává smysl zkontrolovat způsob měření výkonnosti. Zjistěte frekvenci změn, sektorovou koncentraci, poplatky a váhu největších pozic.

Klíčová je také psychologie. Investor si musí upřímně odpovědět, zda vydrží strategii držet i během let, kdy nedosahuje požadovaných výsledků.

Skutečnou přidanou hodnotou tak není výběr konkrétních cenných papírů. Úspěch závisí na dodržování zvoleného plánu i ve chvílích, kdy se tržním lídrům zrovna nedaří.