FinexAnalýzyKomerční banka vyplácí veškerý zisk: Může si dovolit 100% dividendu i dál?
Komerční banka vyplácí veškerý zisk: Může si dovolit 100% dividendu i dál?
Komerční banka patří k nejstabilnějším titulům na pražské burze. Silný kapitál, vysoké dividendy a podpora Société Générale z ní dělají magnet pro investory. Otázkou je, zda je luxusní dividendový výnos udržitelný.
Díky vlastnictví ze strany skupiny Société Générale disponuje silnou kapitalizační podporou a přístupem k know-how mezinárodní bankovní skupiny.
V posledních čtvrtletích banka vykazuje zlepšení v efektivitě, nízké ztráty z úvěrů a udržitelné kapitálové rezervy.
Přesto čelí výzvám spojeným s tlakem na marže, regulacemi a konkurencí fintech řešení. Následující analýza rozebere, zda je akcie KB fundamentálně lákavou volbou pro střednědobého až dlouhodobého investora.
Vývoj ceny akcií Komerční banky za poslední 3 roky
Komerční banka vydělává hlavně na čistém úrokovém výnosu (NII), poplatcích z plateb, úvěrů a správy majetku, a doplňkově na leasingu (SGEF) či spotřebitelském financování (ESSOX).
Zdrojem stability je široká retailová klientela, firemní bankovnictví a nízké úvěrové ztráty (NPL – nesplácené úvěry) okolo ~1,9 % portfolia.
Digitální platforma KB+ už obsluhuje přes 1,2 mil. uživatelů a aktuálně probíhá migrace klientů, což snižuje náklady a zlepšuje škálovatelnost.
Aktuální výsledky a provozní kondice
V H1 2025 vzrostly celkové výnosy o 3,6 % na 18,2 mld. Kč, náklady klesly o 3,9 %, a čistý zisk vyskočil o 38,9 % na 8,8 mld. Kč. V samotném Q2 činil zisk 4,6 mld. Kč (+30,6 % meziročně).
Kapitálová přiměřenost (OCR – celkový kapitálový požadavek) činí 18,6 %;
likvidita je komfortní: LCR (ukazatel krytí likvidity) 145 % a NSFR (ukazatel stabilního financování) 130 %.
Regulace a daně
Mimořádná daň z neočekávaných zisků (“windfall tax”) se vztahuje na roky 2023–2025 a v ČR dramaticky navyšuje efektivní sazbu pro “mimořádnou” část zisků.
Její doznění po roce 2025 snižuje regulatorní zátěž na výsledky 2026+, což je pro ocenění podpůrné.
Na druhé straně ČNB snížila v letošním roce základní úrokovou sazbu o 50 bazických bodů na 3,50 %.
Dividendový výnos se po hrubé dividendě 91,30 Kč na akcii (vyplaceno v květnu 2025) drží kolem 8–9 %.
Vzhledem ke kvalitnímu kapitálu a nízkým ztrátám nevypadá titul draze z pohledu zisků, ale oproti středoevropským bankám se obchoduje s vyšším poměrem vůči účetní hodnotě – trh platí prémii za bezpečí a vysoké výplaty.
Silné a slabé stránky akcií Komerční banky
Robustní kapitál: CET1 17,7 % (vs. min. požadavky 8 až 10 %) a likvidita LCR 145 % (vs. min. požadavky 100 %), NSFR 130 % (vs. min. požadavky 100 %).
Disciplína v nákladech: v H1 2025 došlo k meziročnímu snížení nákladů o 3,9 %.
Vysoká domácí koncentrace: většina byznysu je v ČR, takže cyklická a politická rizika nejsou moc diverzifikovaná.
Citlivost na cyklus sazeb ČNB – případný rychlejší pokles může zploštit marže.
Regulační rámec (MREL – minimální požadavky na kapitál a způsobilé závazky) a periodicita sektorových zásahů zvyšují náklady na kapitál.
Konkurence fintechů a agresivní cenotvorba vkladů.
Dividenda: je udržitelná?
KB v roce 2025 vyplatila hrubých 91,30 Kč/akcii (za 2024) a v kapitálových ukazatelích explicitně zohledňuje “foreseeable dividend” na úrovni 100 % výplatního poměru (při řízení CET1).
To dokládá, že management míří na vysoké vyplácení, dokud to dovolují výsledky, kapitál a regulace.
Udržitelnost stojí na:
ziscích po odeznění “windfall tax”,
objemech úvěrů a nákladech rizika,
kapitálu výrazně nad regulatorními minimy.
Pokud by sazby klesaly rychleji a marže se zúžily, tempo růstu dividend by mohlo brzdit, ale základní “vysoko výnosný” profil zůstává při dnešní kapitálové síle dobře krytý.
Výhled akcií Komerční banky na 10 let
Základní scénář: pozvolný růst úvěrů s oživením spotřeby a hypoték, normalizace nákladů rizika blízko historických průměrů, digitalizace a automatizace dále stlačí jednotkové náklady.
Největší proměnné: trajektorie sazeb ČNB, konkurence o vklady a případné nové sektorové daně.
Dlouhodobě však můžeme očekávat stabilní ROE (rentabilita vlastního kapitálu) středně-vysoké jednociferné až nízké dvouciferné pásmo a pokračující vysoké výplaty dividend, byť ne nutně trvale na úrovni 100 % zisku.
Konkurenční “levnější” alternativa: Erste Group
Erste Group je regionálně diverzifikovaná banka (ČR, Slovensko, Rumunsko, Maďarsko, Chorvatsko, Rakousko) s rostoucí ziskovostí.
V H1 2025zvýšila výhled na RoTE (výnosnost hmotného kapitálu) na “> 15 %” a oznámila expanzi do Polska (49 % Santander Bank Polska). Přitom se obchoduje zhruba kolem P/B ~1,0, tedy levněji než KB z pohledu účetní hodnoty.
Dividendová politika míří na 40–50 % zisků (plus občasné buybacky), takže celkový “shareholder yield” může být atraktivní a méně volatilní než u Komerční banky.
Ukazatel
Komerční banka
Erste Group
P/B (poměr ceny k účetní hodnotě)
~1,66
~1,0
P/E (poměr ceny k zisku)
~10
~12
CET1
~17,7 %
~17,4 %
Výplata akcionářům
cíleně vysoká dividenda (aktuálně až 100 % zisku)
politika 40–50 % + buybacky (podle hospodářského výsledku)
Slovo závěrem
KB je kvalitní defenzivní titul s vysokým výnosem a silným kapitálem – oceníte ji, pokud chcete “český výnos” a jednoduchý příběh.
Jestli ale hledáte fundamentálně levnější banku z pohledu účetní hodnoty a s větším růstovým “motorem” (geografická diverzifikace), podívejte se na Erste: levnější dle P/B, ambicióznější RoTE a širší trhy.
Rozumná strategie? Dlouhodobé jádro v KB pro stabilitu a cash-flow z dividend, doplněné o pozici v Erste pro potenciál růstu hodnoty.
Víte, že máme dva podcasty? V krátkém podcastu Burza s odstupem každý týden odhalujeme to nejzajímavější, co se na finančních trzích stalo.
Dvakrát do měsíce si pak můžete poslechnout podcast Kam tečou peníze, kde se do hloubky věnujeme ekonomice, politice a tomu do jakých finančních aktiv může být zajímavé investovat.
Získejte díky těmto podcastům exkluzivní pohled na investiční strategie a naučte se, jak správně investovat a nakládat s osobními financemi.
Odebírejte a poslouchejte tyto podcasty, ať vám nic zajímavého neunikne.
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí preferující strategii hodnotového investování.
O investování a finanční trhy se začal zajímat v roce 2013, kdy si prošel náročnou zkušeností jako aktivní denní obchodník. Tato negativní zkušenost vedla k hlubšímu studiu, které mu v následujících letech umožnilo dlouhodobě a úspěšně investovat.
Ve své strategii kombinuje pasivní a aktivní přístup s důrazem na akciové trhy. Inspiraci čerpá z metod Warrena Buffetta a Benjamina Grahama, stejně jako od českého investora Daniela Gladiše. Svým čtenářům předává nabyté vědomosti prostřednictvím článků zaměřených na investiční strategie, psychologii obchodování a analýzy jednotlivých akcií
„Největším nepřítelem investora jsou jeho vlastní emoce.“ – Benjamin Graham
Abychom Vám mohli poskytnout co nejlepší služby, používáme různé technologie, mezi které patří i soubory cookies.
Váš souhlas s použitím těchto technologií nám umožní zpracovávat údaje, jako je Vaše chování při používání našeho webu. Díky tomu můžeme náš web dále zlepšovat. Nesouhlas nebo odvolání souhlasu může nepříznivě ovlivnit určité vlastnosti a funkce těchto webových stránek.
Technické
Vždy aktivní
Technické cookies jsou nezbytně nutné pro legitimní účel umožnění použití služby, kterou si náš čtenář nebo uživatel výslovně vyžádal navštívením stránek a není možné je vypnout.
Předvolby
Technické uložení nebo přístup je nezbytný pro legitimní účel ukládání preferencí, které nejsou požadovány odběratelem nebo uživatelem.
Statistiky
Cookies využívané výhradně pro statistické a analytické účely, abychom naše stránky mohli neustále zlepšovat dle toho, jak se naši čtenáři a uživatelé chovají a jaké mají preference.Technické uložení nebo přístup, který se používá výhradně pro anonymní statistické účely. Bez předvolání, dobrovolného plnění ze strany vašeho Poskytovatele internetových služeb nebo dalších záznamů od třetí strany nelze informace, uložené nebo získané pouze pro tento účel, obvykle použít k vaší identifikaci.
Marketing
Cookies používané k vytvoření uživatelských profilů za účelem zobrazování reklamy nebo sledování chování na webových stránkách pro podobné marketingové účely.
88 %
98 %
