Premium Akcie nejlepšího výrobce polovodičů jsou nejlevnější za 10 let. Kdo je jasný vítěz AI závodu

Akciový trh do jisté míry funguje na jednoduchém principu: něčí výdaj je logicky příjmem někoho jiného. Tok peněz není nikdy neutrální v tom smyslu, že by všude proudilo zhruba stejné množství kapitálu.

V ekonomické teorii se s tímto předpokladem sice pro zjednodušení pracuje, ale v praxi procesy fungují jinak.

Pokud sledujete, jakým směrem peníze tečou, můžete podle toho investovat do sektorů, které se doslova plní kapitálem k prasknutí (v tom pozitivním slova smyslu).

V posledních letech sledujeme, jak strmě stoupají kapitálové výdaje (CapEx) na datová centra ze strany takzvaných hyperscalerů.

Jde o firmy jako Microsoft, Alphabet nebo Meta. Očekává se, že jen v letošním roce jejich souhrnný CapEx překročí hranici 700 miliard USD.

Zdroj: Bloomberg

Tím se dostáváme k tomu, co jsem zmiňoval hned v úvodu – sledujte tok peněz. Kam podstatná část těchto ohromných investic směřuje? Přirozeně totiž chceme být u byznysů, ke kterým toto cash flow teče.

Kam přesně ale peníze jdou a která akcie z toho profituje nejvíce?

Investujte tam, kam tečou peníze

Očekávané volné cash flow (free cash flow) hyperscalerů (Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta a nově i Oracle) rostlo prakticky nepřetržitě od roku 2020 až do konce roku 2024.

Od té doby se ale křivka obrací a v průběhu roku 2026 se u některých firem dostává až do záporných hodnot.

Je to logické – když firmy utrácejí přes 700 miliard dolarů ročně na CapEx, musí to z něčeho financovat. A právě cash flow je prvním místem, kde se tyto výdaje projeví.

Tady se dostáváme k jádru úvahy z úvodu. Pokles cash flow u hyperscalerů totiž ve skutečnosti znamená přesun kapitálu jinam.

Peníze, které Microsoftu nebo Metě mizí z rozvahy, se objevují v tržbách někoho jiného. A přesně tam by měla mířit naše pozornost.

Zdroj: Torsten Slok

Konkrétně mluvíme o třech skupinách dodavatelů. První z nich jsou výrobci pamětí. Ostatně ceny DRAM se od začátku roku 2025 zhruba zdvojnásobily.

Na začátku minulého roku jsem měl mimochodem na výrobce pamětí zálusk, ale měl jsem málo času.

Nedokázal jsem se rozhoupat, protože mi nezbýval prostor na důkladný research. Pak se vlak najednou nečekaně rychle rozjel a mně bylo jasné, že šance je promarněná. Doteď mě to nesmírně mrzí.

Druhou skupinu tvoří infrastruktura datacenter – konkrétně napájení a chlazení.

Nás ale bude zajímat třetí skupina, do které samozřejmě patří výrobci čipů, jako jsou Nvidia, Intel a AMD.

V rámci dnešní analýzy se zaměříme hlavně na firmu, kterou mám v hledáčku už opravdu velmi dlouho. Na společnost Nvidia.