Americké small caps letos překvapily: Russell 2000 přidal 20 % a zažil nejlepší pololetí od roku 1991. Co stojí za jeho růstem, jak se změnily valuace a kde jsou rizika?
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si obsah z Finex.cz do oblíbených na Zprávy Google.
Když se v posledních letech mluvilo o americkém akciovém trhu, většina pozornosti mířila k obřím technologickým firmám.
Letos mě ale zaujala výkonnost amerických small-caps.
Index Russell 2000, který sleduje menší americké podniky, totiž v první polovině roku přidal zhruba 20 %. Zaznamenal tak nejlepší první pololetí od roku 1991 a výrazně překonal S&P 500.
V této souvislosti se nabízí otázka: Jde o začátek nového trendu, nebo jen o dočasnou módní vlnu?
Menší americké firmy v posledních letech za těmi velkými výrazně zaostávaly. Důvodů bylo hned několik:
Russell 2000 proto dlouho působil jako část trhu, jež teprve čeká na svůj okamžik. A ten letos skutečně přišel.
Růst ale nebyl plošný. Indexu výrazně pomohly hlavně akcie napojené na populární investiční témata.
Patří mezi ně umělá inteligence, kvantové počítače, jaderná energie, biotechnologie, technologické komponenty nebo infrastruktura pro datová centra.
Pokračování býčího trendu a další růst na nová maxima
Mírný růst nebo mírná korekce, ale celkově pozitivní rok
Boční pohyb s vyšší volatilitou a bez jasného směru
Výraznější korekce nebo medvědí trh
Některé tituly z Russell 2000 za poslední rok vyrostly o stovky procent. K největším vítězům patřily například Bloom Energy, Vicor, Hut 8 nebo TeraWulf.
Právě tyto firmy pomohly vytvořit dojem, že small-cap segment zažívá nový velký růstový příběh.
Do indexu Russell 2000 lze investovat prostřednictvím ETF, která jej kopírují. Příkladem je SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS.
Tady ovšem přichází důležitý detail, který by investoři neměli přehlédnout.
Při pravidelném revažování se 43 titulů přesunulo z Russell 2000 do většího Russell 1000. Small-cap index tak přišel o část svých nejsilnějších tahounů.
Když index opustí jeho největší vítězové, budoucí výkonnost už nemusí dosahovat čísel z předchozích měsíců.
Historicky navíc platí, že small caps mají po období silného růstu tendenci část zisků odevzdat.
To samozřejmě nepředznamenává nevyhnutelný prudký propad. Investor by ale měl být opatrnější s unáhlenými závěry, že small caps právě startují novou dlouhou éru nadvýkonnosti.
Historicky byly small caps často vnímány jako levnější část trhu. Investoři mohli argumentovat tím, že zatímco velké technologické firmy jsou drahé, menší podniky nabízejí zajímavější poměr ceny a budoucího růstu.
Jenže po letošní rally už tento argument poněkud pokulhává.
Ukazatel forward P/E u indexu Russell 2000 vystoupal na zhruba 26,4. Pro srovnání: u S&P 500 se pohybuje kolem hodnoty 20.
To je zásadní změna. Small caps dnes nejsou automaticky levnější alternativou k velkým akciím. Podle některých metrik se naopak obchodují dráž než širší americký trh.
Pokud tedy investor nakupuje menší firmy za vyšší valuace, měl by mít pádný důvod věřit, že jejich zisky skutečně porostou dostatečně rychle.
Menší podniky reagují na vývoj úrokových sazeb zpravidla citlivěji než ty velké. Často mají slabší bilance, dražší financování a větší podíl dluhu s pohyblivou úrokovou sazbou.
Zásadní roli to hraje hlavně ve chvíli, kdy trh znovu zvažuje možnost, že sazby zůstanou nahoře delší dobu, nebo dokonce ještě porostou.
U Russell 2000 navíc představuje problém i samotná kvalita firem. Přibližně 40 % z nich je totiž ztrátových.
Značná část indexu je tak závislá na dostupnosti kapitálu a příznivých podmínkách financování.
Dokud jsou peníze levné, investoři ochotně financují i méně ziskové či vyloženě ztrátové růstové příběhy. Jakmile ovšem peníze zdraží, trh se začne mnohem více zajímat o cash flow, marže a schopnost přežít bez neustálých kapitálových injekcí.
A právě v tomto ohledu mohou být small caps zranitelnější než velké korporace.
Na druhou stranu by bylo chybou small caps úplně odepsat.
Pokud americká ekonomika zůstane silná, menší podniky z toho budou těžit. Bývají totiž mnohem těsněji navázané na domácí trh než nadnárodní giganti.
Silnější hospodářský růst, stabilní poptávka spotřebitelů a vyšší firemní investice by jim hrály do karet.
Příznivě vypadá i vývoj očekávaných zisků. Analytici letos zvýšili odhady nejen u velkých hráčů, ale právě i v segmentu menších firem. Pokud se tento trend potvrdí, small-cap akciím to dodá silnou podporu.
Vyšší úrokové sazby zkrátka nemusí pro small caps představovat automatickou katastrofu – za předpokladu, že jdou ruku v ruce se silnou ekonomikou a růstem ziskovosti.
Už na to nebudete sami. Uvidíte, jak investují a přemýšlí druzí a kdykoliv si nebudete s něčím vědět rady, máte se na koho obrátit.
Připojte se k nám, nahlédněte pod ruce zkušeným investorům a objevte sílu komunity, která vám pomůže dosáhnout vašich investičních cílů.
Pokud s Discordem teprve začínáte, připravili jsme pro vás stručný návod, jak ho používat.
Vladimír vystudoval ekonomiku a management na VUT – Podnikatelské fakultě v Brně. Je držitelem mezinárodního účetního certifikátu ACCA, což mu dává solidní předpoklady pro analýzy účetních výkazů firem. Zkušenosti s oceňováním firem a auditem velkých mezinárodních společností kotovaných na burze získal u PricewaterhouseCoopers. Později působil v bankovnictví na pozicích ředitele controllingu a interního auditu.
V roce 2017 zahájil svoji novou kariéru soukromého analytika a copywritera se zaměřením na finanční trhy, investice, trading a různá podvodná schémata. Kromě psaní článků a e-booků o financích se Vladimír věnuje výuce angličtiny. Je aktivní na platformě X, kde jej můžete sledovat pod profilem KMFTraders.
Motto: “Na každém kroku záleží. Keep moving forward.”
94 %
90 %
