Premium Největší přesun peněz v historii právě začal! Které akcie nyní nakupují miliardáři?

Na akciovém trhu už pár týdnů sleduji jeden zajímavý úkaz. Dochází k postupné rotaci kapitálu z růstových akcií do těch defenzivních.

Jde o poměrně velký přesun, který je patrný z následujícího grafu. Technologický index Nasdaq padá jako kámen k zemi, zatímco rovnoměrně vážený index S&P 500, ve kterém mají všechny tituly stejnou váhu, vytvořil nová historická maxima.

Zdroj: Bloomberg

Tím se dostáváme k časté poučce, že peníze se na trzích jen přesouvají. Nemizí ve vzduchoprázdnu. Funguje to podobně jako fyzikální zákon o zachování energie. Někomu do kapsy zkrátka přistát musí.

Poslední dobou jsem analýzy defenzivních titulů spíše upozaďoval. Pokud mě ale čtete dlouhodobě, víte, že jsem v těchto akciích poměrně dost “naložený”.

Většina z nich sice za poslední rok víceméně stagnovala, ale myslím si, že jejich chvíle právě přichází.

Investoři jsou už teď v akciích zainvestovaní až po uši

Hlavní problém vidím v tom, že se alokace domácností do akcií drží kolem historických maxim. Naopak hotovost zůstává na téměř historických minimech.

Průměrná americká domácnost dnes dokonce drží větší část svého majetku v akciích než v nemovitostech. To se za posledních sedmdesát let stalo jen výjimečně. Naposledy kolem roku 2000.

Zdroj: Bloomberg Finance

Znamená to, že případný větší propad trhu by se skrze takzvaný efekt bohatství a pokles spotřebitelské důvěry negativně propsal přímo do reálné ekonomiky.

Nikdo v USA zkrátka nechce držet úspory v hotovosti, což není úplně dobře. Průměrná americká rodina tak nemá dostatečně velké rezervy v likvidních aktivech.

Pro nás to může znít jako naprosto irelevantní informace. Ve skutečnosti však jde o jeden z faktorů, které zvyšují křehkost akciového trhu. Jakmile propukne opravdová panika, lidé bez rezerv musí začít prodávat, aby měli na zaplacení složenek.

Nebezpečné investování: defenziva je na cyklických minimech

Alokace investorů do hotovosti a dluhopisů se dnes nacházejí na samotné spodní hranici historického rozpětí. Dokonce i v rámci akciových portfolií klesla tržní váha defenzivních titulů na rekordní minimum.

Typický investor tak má dnes v relativně “bezpečných” a defenzivních aktivech výrazně méně prostředků, než bývá zvykem.

Zdroj: topdowncharts.com

V současném tržním prostředí se skutečně vyplácelo držet více akcií. A čím byly růstovější a rizikovější, tím lépe pro portfolio.

Přesně toto rozložení ale nechává investory nepřipravené na takzvané černé labutě, o kterých Nassim Taleb napsal celou knihu.

I obyčejný medvědí trend, který je přirozenou součástí tržního cyklu, by ale při této struktuře portfolií napáchal mnohem větší škody.

Expozice vůči růstovým akciím je totiž mimořádně vysoká, zatímco záchranný polštář v podobě defenzivních titulů zůstává velmi slabý.