Premium Je pravý čas nakupovat akcie polovodičových firem, nebo je lepší čekat?

Mám velmi rád nevšední investiční přístupy, které víceméně stojí na takzvaném očekávání na druhou. Ekonom John Maynard Keynes, kterého asi všichni znáte, přišel s touto tezí v době, kdy měl za sebou desítky let investování do akcií.

Mimo jiné s touto myšlenkou pracoval ve svém stěžejním díle Obecná teorie, které patří ke standardní literatuře vysokoškolských seminářů.

Keynesova logika mě dovedla k závěru, že:

Nejlepší způsob, jak vydělat na jakékoliv horečce – například té kolem umělé inteligence – není nutně investice do firmy, která samotné AI modely vytváří.

Proto vyhledávám firmy a odvětví, o něž sice nemusí být valný zájem, ale přesto prodávají pomyslné “lopaty a krumpáče”, bez nichž se jiné byznysy neobejdou.

Celý výrobní proces je velmi komplexní. Tím se dostávám k legendárnímu videu ze 70. let, ve kterém Milton Friedman vysvětluje, kolik lidí a firem musí spolupracovat při výrobě obyčejné tužky.

Zdroj: ScienceKonek

Pak si uvědomíte, že na AI boomu se dá vydělat mnoha různými způsoby. Nemusíte nutně investovat do IPO Anthropicu nebo OpenAI.

Cestou může být i investice do měděných a stříbrných dolů, protože bez potřebných materiálů žádné servery nepostavíte.

Sledujte obří toky peněz

Aby výše popsané dávalo smysl, musíme se podívat, kam tečou peníze. Čtyři největší takzvaní hyperscaleři, tedy Microsoft, Meta, Google a Amazon, letos v rámci kapitálových výdajů proinvestují zhruba 743 miliard USD.

Podle projekcí Morgan Stanley se tato částka do roku 2027 vyšplhá přes 1,1 bilionu USD. Většina těchto peněz logicky směřuje do datacenter, čipů a serverů.

Zdroj: Morgan Stanley

Zmíněné projekce totiž ukazují, že růst kapitálových výdajů hyperscalerů má kolem roku 2027 dosáhnout vrcholu a pak výrazně zpomalit.

Morgan Stanley počítá pro rok 2028 už jen s 11% růstem investic, zatímco letos se jedná o téměř 80 %. V roce 2027 by měl růst činit 56 %.

Co to znamená? Trh v tomto ohledu začíná dospívat. Podle mého názoru je proto třeba počítat se dvěma věcmi.

Zaprvé, hyperscaleři už na tom (pravděpodobně) nemohou být hůře, protože to “nejhorší” je již propsáno v tržních cenách. Zadruhé, výrobci čipů v následujících letech neporostou tak extrémním tempem jako doposud.

Pro lepší pochopení přikládám i absolutní vývoj investic do AI infrastruktury. Když najednou nevidíme relativní růst, působí na nás graf úplně jinak – mnohem nafouknutěji. To následně ovlivňuje naše očekávání.

Zdroj: Factset

Z toho plyne jediné: v dohledné době se nastavení trhů zřejmě změní. To ovšem neznamená, že přestane dávat smysl investovat do pomyslných krumpáčů a lopat.

Naopak, pro mě osobně se vývoj stane mnohem předvídatelnějším, a tím pádem z investičního hlediska snáze uchopitelným.