Donald Trump, válka na Ukrajině a tlak na soběstačnost: Evropa lije miliardy do obrany. Akcie už ale růst započítaly v ceně a roli hraje také politické riziko. Co to znamená pro výnosy investorů?
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si Finex.cz jako preferovaný zdroj na Google.
Investoři kromě umělé inteligence v minulém roce sázeli také na evropský obranný průmysl. Teze byla poměrně přímočará – Evropa se probudila a zjistila, že musí být schopna se sama ubránit.
Zapříčinil to jak nástup Donalda Trumpa do Bílého domu, tak i válečný konflikt mezi Ukrajinou a Ruskem. A po vzoru Německa se do investic v obranném průmyslu vrhla celá Evropa.
Jak lze vidět na grafu níže, většina evropských zemí v minulém roce téměř zdvojnásobila své výdaje na obranu oproti roku 2014.
To pochopitelně způsobilo, že akcie německých zbrojovek v minulém roce raketově vystřelily. Otázkou však zůstává, zda z těchto skutečností budou akcionáři do budoucna reálně benefitovat. Historie nám totiž napovídá něco úplně jiného.
Ačkoliv do obranného průmyslu budou pravděpodobně i nadále proudit obrovské sumy finančních prostředků, výkonnost akcií těchto firem ve skutečnosti nemusí překonat širší trh.
Prvním důvodem je aktuální ocenění těchto firem a tím druhým politika. Akcie zbrojařů již totiž výrazně vyrostly a tento růst je plně započítán v jejich ceně. To lze ukázat například na výrobci tanků, společnosti Rheinmetall.
Akcie Rheinmetallu v minulém roce posílily téměř trojnásobně. Tento růst je sice logicky odůvodněn tím, že zisky firmy i nadále porostou.
Jenomže aktuálně se už německý obranný sektor obchoduje za 38násobek očekávaných zisků (forward P/E), zatímco na začátku minulého roku to byl pouze 20násobek.
Celý širší německý trh se přitom obchoduje za pouhý 15násobek budoucích zisků.
| Sektor / Společnost | Ukazatel P/E (Forward) | Průměrná marže | Hlavní riziko |
| Rheinmetall (Obrana) | 38x | cca 8–10 % | Politický tlak na marže |
| Německý trh (DAX) | 15x | Různé | Ekonomický cyklus |
| Američtí zbrojaři (Historie) | 18–22x | cca 8 % | Regulatorní omezení |
| Obranný sektor (2024) | 20x | cca 7,5 % | Nižší státní výdaje |
Jelikož za masivními investicemi do obrany stojí politická rozhodnutí a peníze daňových poplatníků, politici budou s největší pravděpodobností chtít přísně kontrolovat, kolik na tom akcionáři těchto firem reálně vydělají.
Mluvíme zde o obrovských veřejných výdajích, které budou s největší pravděpodobností pod drobnohledem. – Vincent Mortier, investiční ředitel společnosti Amundi.
Dodává také, že čím více tyto firmy porostou, tím větší bude politický tlak na omezování jejich marží. V tomto ohledu se vyplatí podívat zpět do historie, konkrétně například do období studené války.
I když Spojené státy během tohoto období investovaly do obrany přibližně 10 % svého HDP, zbrojařům se na burze paradoxně dařilo spíše až po konci studené války než během ní.
Jistý profesor financí z Dartmouth College analyzoval vývoj 49 amerických sektorů a zjistil zajímavý fakt: ty vůbec nejlepší výnosy od konce studené války až dodnes doručily právě akcie výrobců zbraní.
Naopak, i přes masivní státní investice během studené války a války ve Vietnamu se výnosy akcií zbrojařů v letech 1963 až 1988 umístily až na průměrném 25. místě ze všech zkoumaných 49 sektorů.
Důvodem byly obavy části politického spektra ze sílícího vojensko-průmyslového komplexu, který by mohl získat příliš velkou moc. Ziskové marže celého obranného sektoru tak byly od roku 1981 do roku 1991 sraženy na naprosté minimum.
Až po pádu Berlínské zdi tyto ziskové marže opět vystřelily vzhůru. Ačkoliv později přirozeně mírně klesly, za posledních deset let se stabilně drží kolem zdravé hranice 8 %.
Pokud navíc takové zbrojařské firmy prodávají i mezinárodním zákazníkům a nejsou plně závislé jen na domácím státním byznysu, mohou si logicky diktovat mnohem vyšší a svobodnější ceny.
Už na to nebudete sami. Uvidíte, jak investují a přemýšlí druzí a kdykoliv si nebudete s něčím vědět rady, máte se na koho obrátit.
Připojte se k nám, nahlédněte pod ruce zkušeným investorům a objevte sílu komunity, která vám pomůže dosáhnout vašich investičních cílů.
Pokud s Discordem teprve začínáte, připravili jsme pro vás stručný návod, jak ho používat.
Analytik specializující se na investování, akciové trhy a kryptoměny. Je absolventem bakalářského studia na Vysoké škole ekonomické v Praze a v současnosti zde pokračuje v navazujícím magisterském studiu.
Na finančních trzích se pohybuje již více než deset let a dlouhodobě se věnuje analýze tradičních i kryptoměnových trhů. Ve Finexu působí jako šéfredaktor a zaměřuje se na investování, makroekonomii a aktuální dění na finančních trzích.
94 %
90 %
