Po letech dominance růstových akcií se investoři začínají ohlížet po hodnotových titulech. S narůstající koncentrací několika gigantických firem v indexu S&P 500 přichází čas zvážit změnu strategie.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si Finex.cz jako preferovaný zdroj na Google.
Investoři se často dělí na růstové a hodnotové tábory. V posledních letech vítězí růstové akcie v čele s velkými technologickými akciemi. Hodnotové strategie již několik let zaostávají za indexem S&P 500 (což je dáno velkou vahou růstových akcií), ale pro investory mohou být stále atraktivní.
Proč uvažovat o hodnotě právě teď? Jedním z důvodů je, že se index S&P 500 nachází v období vysoké koncentrace, kdy tři společnosti – Apple, Microsoft a Nvidia – tvoří téměř 20 % indexu potažmo ETF, které svým složením index S&P 500 kopírují.
Index S&P 500 je vážen podle tržní kapitalizace. To odměňuje úspěch a na dlouhém býčím trhu to může být lukrativní. V minulém týdnu si však třeba Nvidia posvítila na riziko koncentrace, když její akcie během dvou obchodních seancí klesly o 11 %, což s sebou stáhlo i index.
Nedávná studie společnosti MFS Investment Management o stoletém vývoji cen na americkém akciovém trhu ukazuje, že jsme téměř 18 let v období rostoucí koncentrace.
Po posledních čtyřech vrcholech koncentrace akciové portfolio vážené kapitalizací mělo nižší výkonnost než ostatní strategie a růstové portfolio mělo nižší výkonnost než hodnotové portfolio.
Dalším důvodem, proč by stálo za to zvážit přidání určité expozice vůči hodnotovým akciím, je to, že tyto společnosti mohou mít prospěch z klesajících nákladů na půjčky v důsledku poklesu úrokových sazeb.
Index S&P 500 spravuje společnost S&P Dow Jones Indices, která je součástí S&P Global. Index se dělí na hodnotové a růstové podskupiny.
Metodika pro hodnotový index S&P 500 je zúžení celého indexu S&P 500 na přibližně dvě třetiny společností na základě kombinovaného hodnocení poměru ceny k zisku, poměru ceny k účetní hodnotě a poměru ceny k tržbám.
Růstový index S&P 500 je tvořen 230 akciemi, které jsou prověřovány na základě nárůstu tržeb a zisků za poslední tři roky a na základě cenové dynamiky za předchozí rok, kdy jsou indexy každoročně v prosinci rekonstituovány.
Oba indexy, S&P 500 Value i S&P 500 Growth, jsou váženy podle tržní kapitalizace.
Vzhledem k tomu, že v každém z indexů S&P 500 Value a Growth je tolik akcií, jsou v obou indexech desítky společností.
Společnost S&P poskytla tohoto průvodce metodikou hodnotových indexů, který vysvětluje, jak fungují její tři přístupy k výběru hodnotových akcií a že index S&P 500 Value má nejnižší “relativní expozici hodnotovým faktorům”.
Tento index sleduje několik burzovně obchodovaných fondů, včetně iShares S&P 500 Value ETF (IVE), SPDR Portfolio S&P 500 Value ETF (SPYV) a Vanguard S&P 500 Value ETF (VOOV).
Zde jsou další dva užší přístupy k indexování hodnotových akcií v rámci indexu S&P 500:
Tento index se skládá z 95 akcií, které jsou váženy podle hodnotového skóre poskytovatele indexu. Počet akcií v tomto indexu se bude měnit při jeho obnově a každoročním vyvažování v prosinci.
Tím se zamezí vážení podle kapitalizace a nedochází k překrývání – tyto akcie nejsou zahrnuty ani v růstovém indexu S&P. Podle agentury S&P má tento index střední míru expozice vůči hodnotovým faktorům. Tento index je sledován fondem Invesco S&P 500 Pure Value ETF (RPV)
Podle společnosti S&P má index S&P 500 Enhanced Value nejvyšší úroveň expozice hodnotovým faktorům. Skládá se ze 100 akcií s použitím modifikovaného váhového schématu, které násobí hodnotové skóre každé společnosti podle S&P její tržní kapitalizací.
Tento index je rekonstituován a rebalancován dvakrát ročně v červnu a prosinci. Sleduje ho fond Invesco S&P 500 Enhanced Value ETF (SPVU).
Za posledních 10 let činil celkový výnos indexu S&P 500 Enhanced Value včetně reinvestovaných dividend 195,5 %, zatímco výnos indexu S&P 500 Pure Value 160,6 %.
V tabulce níže tak naleznete složky indexu S&P 500 Enhanced Value, které by měly v letech 2024 až 2026 vykazovat nejvyšší složené roční tempo růstu (CAGR) tržeb.
| Společnost | Očekávaný roční růst tržeb do roku 2026 (CAGR) | P/B poměr | P/E poměr | Forward P/E | P/S poměr | Forward P/S |
| Diamondback Energy | 33.6% | 1.7 | 9.8 | 9.3 | 3.6 | 2.5 |
| Arch Capital Group | 17.3% | 2.1 | 12.8 | 12.6 | 2.8 | 2.4 |
| Universal Health Services | 17.0% | 2.4 | 17.0 | 14.0 | 0.9 | 0.9 |
| Cigna | 15.9% | 2.4 | 13.4 | 11.9 | 0.5 | 0.4 |
| Principal Financial Group | 13.9% | 1.4 | 11.4 | 10.0 | 1.2 | 1.1 |
| McKesson | 13.3% | N/A | 19.4 | 16.9 | 0.2 | 0.2 |
| Everest Group | 12.5% | 1.2 | 6.2 | 5.9 | 1.0 | 0.9 |
| General Motors | 12.3% | 0.8 | 5.3 | 5.0 | 0.3 | 0.3 |
| Molina Healthcare | 11.3% | 3.8 | 14.6 | 12.9 | 0.5 | 0.5 |
| PulteGroup | 9.9% | 2.4 | 10.0 | 9.5 | 1.6 | 1.5 |
| zdroj: factset.com | ||||||
Pro očekávanou hodnotu růstu tržeb byly použity konsenzuální odhady analytiků dotazovaných společností FactSet.
Pro představu tržby celého indexu S&P 500 by měly v letech 2024 až 2026 růst anualizovaným tempem 5,7 %.
V kontextu ocenění je forwardové P/E pro celou skupinu akcií S&P 500 20,9 bodu, zatímco forwardové P/E indexu S&P 500 Value je 16,4 bodu.
Pokud ponecháme 10 akcií ve stejném pořadí, zde je shrnutí názorů analytiků:
| Společnost | Podíl doporučení “buy” | Podíl doporučení “neutral” | Podíl doporučení “sell” | Cílová cena | Růstový potenciál |
| Diamondback Energy | 72% | 28% | 0% | $225.96 | 23% |
| Arch Capital Group | 68% | 27% | 5% | $112.47 | -1% |
| Universal Health Services | 50% | 50% | 0% | $237.56 | 0% |
| Cigna | 81% | 19% | 0% | $397.35 | 8% |
| Principal Financial | 6% | 81% | 13% | $84.86 | 5% |
| McKesson | 83% | 11% | 6% | $632.93 | 11% |
| Everest Group | 53% | 40% | 7% | $430.31 | 10% |
| General Motors | 62% | 31% | 7% | $57.02 | 18% |
| Molina Healthcare | 44% | 50% | 6% | $374.33 | 13% |
| PulteGroup | 56% | 44% | 0% | $142.17 | 11% |
| zdroj: factset.com | |||||
Závěrem ještě zbývá připomenout, že jakýkoliv akciový screening by měl sloužit pouze jako výchozí bod pro další fundamentální analýzu, nikoliv jako seznam akcií, do kterých byste měli investovat.
Trh řeší vysoké valuace a drahé technologické investice a čeká na lepší příležitosti. My jsme se rozhodli udělat pravý opak.
Investor, který čeká na dokonalý okamžik, často zjistí, že mu mezitím ujely právě ty nejkvalitnější příležitosti.
Nepřikupovali jsme je proto, že jsou levné. Přikupovali jsme je proto, že věříme v sílu jejich byznysu i za dalších deset let. Ukážeme vám, proč jsme se právě teď rozhodli navýšit tyto tři pozice.
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
