Valná hromada ČEZ se kvapem blíží. Bez nadsázky půjde o nejdůležitější zasedání pro minoritní akcionáře v historii firmy.
Jednání je navíc naplánováno o několik týdnů dříve, než bývalo zvykem. Akcionáři se sejdou již 1. června, aby projednali nejen standardní účetní body, u nichž všechny obvykle zajímala především výše dividendy.
Nejzajímavějším bodem programu bude tentokrát položka s trochu kostrbatým názvem: “Optimalizace vlastnické struktury a governance Skupiny ČEZ.”
Pod tímto bodem se totiž nachází připravovaný plán, koordinovaný s ministerstvem průmyslu, který může být prvním reálným krokem k zestátnění ČEZ.
Tato delikátní operace předpokládá rozdělení společnosti a následný prodej jedné její části tak, aby mohla být akcie ČEZ v budoucnu stažena z pražské burzy.
Jinými slovy: nejde jen o technickou úpravu vnitřní struktury.
Jde o začátek procesu, který může rozhodnout o tom, za kolik stát vykoupí minoritní akcionáře, a jestli z celé operace odejdou jako férově vyplacení investoři, nebo jako poslední překážka, kterou bylo potřeba odstranit.
Plán má být zhruba následující. ČEZ by ze své současné struktury vyčlenil takzvanounevýrobní část do nové dceřiné společnosti. Měly by do ní patřit především distribuce, prodej elektřiny a plynu, GasNet, ESCO, trading a další zákaznické služby.
ČEZ by si v nové firmě ponechal kontrolní podíl, pravděpodobně 51 procent, zatímco zbylých až 49 procent by mohl nabídnout investorům.
Právě tyto regulované a stabilní síťové aktivity představují pro konzervativní infrastrukturní fondy ideální aktivum s vysoce předvídatelným výnosem, což zásadně zvyšuje jejich tržní hodnotu.
Na první pohled to zní jako klasická korporátní reorganizace. Ve skutečnosti je to ale mnohem víc. Nová dceřiná společnost má fungovat jako finanční nástroj celé operace.
Prodejem jejího menšinového podílu by ČEZ mohl získatstovky miliard korun. A právě tyto peníze by se následně mohly použít jako polštář pro výkup minoritních akcionářů mateřské společnosti.
To je politicky velmi výhodné řešení. Stát totiž může tvrdit, že zestátnění ČEZ nejde přímo na účet státního rozpočtu. Ten je už dnes napjatý a další výdaj ve výši 200 až 250 miliard korun by se vysvětloval velmi obtížně.
Místo toho se vytvoří konstrukce, ve které si ČEZ na svůj vlastní odchod z burzy v podstatě vydělá prodejem části sebe sama.
Váš kapitál může být ohrožen
•
Uvedená cena a graf jsou pouze informativní. Negarantujeme žádné výnosy a informace uvedené na těchto stránkách nepředstavují investiční poradenství.
Bitva o ocenění: Odhad managementu versus čísla investorů
A právě tady začíná být celý příběh zajímavý pro investory, protože nová dceřiná společnost nebude jen zdrojem hotovosti. Bude také cenovkou. Pokud do ní vstoupí externí investor, trh poprvé jasně ocení velkou část ČEZ mimo politický konglomerátní balík.
A toto ocenění pak bude zásadní pro debatu o tom, kolik má stát zaplatit za zbytek akcií mateřské společnosti.
Generální ředitel ČEZ Daniel Beneš označil odhad 150 miliard korun za 49procentní podíl v nové dceři za relevantní. To by znamenalo ocenění celé nové společnosti zhruba na 306 miliard korun. Jenže část investorů pracuje s mnohem vyššími čísly.
Info
Pokud by se nová nevýrobní část ocenila například na desetinásobek EBITDA a její EBITDA byla kolem 55 miliard korun, dostáváme se k hodnotě až 550 miliard korun.
A to je úplně jiná liga. V takovém případě by samotná nevýrobní část ČEZ odpovídala hodnotě přes tisíc korun na jednu akcii mateřské společnosti.
Navíc ještě předtím připočítáváme výrobní část – jádro, elektrárny, obnovitelné zdroje a strategickou hodnotu výroby elektřiny.
Právě proto bude valná hromada 1. června tak důležitá. Ne proto, že by se na ní rovnou rozhodlo o finální výkupní ceně, ale protože může odstartovat proces, který je už dávno v pohybu, a otevřít klíčovou otázku: do jaké míry aktuální cena ČEZu reflektuje prémii za zestátnění?
Vláda navíc musí kalkulovat s rizikem vleklých právních bitev s hlasitými minoritními akcionáři, kteří jsou připraveni jakýkoliv pokus o podhodnocení majetku okamžitě napadnout u soudu.
Je to past na drobné investory, nebo se jedná o sázku na bezpečný zisk v řádu desítek procent?
Publicista a investor s více než desetiletou praxí.
První zkušenosti získal na pražské burze. Následně se specializoval na evropské, zejména francouzské, a zámořské trhy. V současné době se zaměřuje především na hodnotové investování, přičemž při svém rozhodování zohledňuje měnovou politiku a geopolitickou situaci ve světě.
Doktorát z filosofie získal v Paříži. Rád píše o slavných investorech a snaží se poučit z jejich rozhodnutí. Věří, že je vždy užitečné napodobovat ty nejlepší v oboru. Mezi jeho oblíbené investory patří Ray Dalio, Warren Buffett, Michael Burry a Charles Gave.
„Chcete-li na trzích vydělávat peníze, musíte myslet samostatně a být skromní.“ – Ray Dalio
Abychom Vám mohli poskytnout co nejlepší služby, používáme různé technologie, mezi které patří i soubory cookies.
Váš souhlas s použitím těchto technologií nám umožní zpracovávat údaje, jako je Vaše chování při používání našeho webu. Díky tomu můžeme náš web dále zlepšovat. Nesouhlas nebo odvolání souhlasu může nepříznivě ovlivnit určité vlastnosti a funkce těchto webových stránek.
Technické
Vždy aktivní
Technické cookies jsou nezbytně nutné pro legitimní účel umožnění použití služby, kterou si náš čtenář nebo uživatel výslovně vyžádal navštívením stránek a není možné je vypnout.
Předvolby
Technické uložení nebo přístup je nezbytný pro legitimní účel ukládání preferencí, které nejsou požadovány odběratelem nebo uživatelem.
Statistiky
Cookies využívané výhradně pro statistické a analytické účely, abychom naše stránky mohli neustále zlepšovat dle toho, jak se naši čtenáři a uživatelé chovají a jaké mají preference.Technické uložení nebo přístup, který se používá výhradně pro anonymní statistické účely. Bez předvolání, dobrovolného plnění ze strany vašeho Poskytovatele internetových služeb nebo dalších záznamů od třetí strany nelze informace, uložené nebo získané pouze pro tento účel, obvykle použít k vaší identifikaci.
Marketing
Cookies používané k vytvoření uživatelských profilů za účelem zobrazování reklamy nebo sledování chování na webových stránkách pro podobné marketingové účely.
94 %
90 %
