Cigna se obchoduje za devítinásobek letošního zisku, General Motors dokonce za šestinásobek. Obě firmy po druhém čtvrtletí zvedly celoroční výhled. V čem tkví háček?
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si Finex.cz jako preferovaný zdroj na Google.
Firma oznámí lepší čísla, zvedne celoroční výhled – a akcie druhý den klesne.
Zní to jako porucha v systému. Na americkém trhu jde ovšem letos o docela běžný scénář, protože se investoři dívají spíše na to, co přijde za rok, než na to, co firma právě vydělala.
Dvě velké americké společnosti dnes takovým sítem propadly obzvlášť nápadně.
To u Cigny odpovídá zhruba devítinásobku letošního očekávaného zisku a u General Motors dokonce jen šestinásobku. Americký akciový trh jako celek je přitom oceněný podstatně dráž.
Levná akcie a špatná akcie ale vypadají na první pohled stejně.
Rozdíl je v tom, jestli nízký násobek zisku odráží dočasnou nepřízeň, nebo trvale se zhoršující byznys. U obou firem se proto vyplatí projít si čísla řádek po řádku – a hlavně to, co se v nich skrývá.
Cigna není klasická pojišťovna, i když ji tak většina lidí vnímá. Většinu tržeb dnes generuje divize Evernorth, která spravuje lékové benefity, provozuje Express Scripts a distribuuje specializované léky.
Menší, ale ziskovější část tvoří Cigna Healthcare se zdravotním pojištěním pro firmy i jednotlivce.
Znovuzrychlení inflace a další růst úrokových sazeb
Splasknutí optimismu kolem AI a technologických akcií
Hospodářská recese a propad firemních zisků
Eskalace geopolitických konfliktů a růst cen energií
Nic zásadního, akcie podle mě budou dál růst
Za druhé čtvrtletí 2026 firma vykázala tržby 71,7 miliardy dolarů, tedy o 7 % více než před rokem. Upravený provozní zisk dosáhl 2,05 miliardy dolarů, což odpovídá 7,78 dolaru na akcii oproti 7,20 dolaru ve stejném období loni.
Celoroční výhled vedení zvedlo na nejméně 30,45 dolaru na akcii.
Na základě analytiků Wall Street.
Háček se schovává o pár řádků níž. Ukazatel nákladovosti péče (MCR), tedy podíl vyplacených léčebných nákladů na pojistném, vystoupal na 84,5 % z loňských 83,2 %.
Každý procentní bod tady znamená stovky milionů dolarů. A celý Evernorth navzdory růstu tržeb snížil zisk o 2 %, protože firma obnovovala smlouvy s velkými klienty za horších podmínek.
Zvyšující se nákladovost péče je hlavní důvod, proč se akcie amerických zdravotních pojišťoven obchodují pod násobky zbytku trhu. Trh se bojí, že úspory z léků nestačí pokrýt rostoucí náklady na léčbu.
Akcionářům Cigna vyplácí čtvrtletní dividendu 1,56 dolaru, tedy 6,24 dolaru ročně. To při současné ceně odpovídá dividendovému výnosu kolem 2,2 %.
Od začátku roku do konce července firma odkoupila 0,9 milionu vlastních akcií zhruba za 250 milionů dolarů.
Druhý případ je ještě extrémnější. General Motors za druhé čtvrtletí vykázala tržby 48,0 miliardy dolarů, tedy o 1,9 % více než loni.
Upravený provozní zisk (EBIT) ale vyskočil o 29,8 % na 3,94 miliardy a upravená provozní marže vzrostla z 6,4 na 8,2 %. Upravený zisk na akcii stoupl o 41,3 % na 3,57 dolaru.
Severoamerická divize, tedy jádro celého podniku, zvýšila upravený provozní zisk o 42,7 % na 3,45 miliardy dolarů. Upravený volný peněžní tok automobilové části vzrostl meziročně o 78 % na 5,03 miliardy dolarů.
Vedení proto už podruhé v tomto roce zvedlo celoroční výhled – upravený EBIT nově čeká mezi 14 a 16 miliardami dolarů a upravený zisk na akcii mezi 12 a 14 dolary.
Na základě analytiků Wall Street.
Teď to nepříjemné. Rozdíl mezi upraveným a účetním ziskem je u GM letos mimořádně velký.
Firma odepsala 2,28 miliardy dolarů kvůli přeskupení výroby elektromobilů, takže účetní zisk na akcii za čtvrtletí činil jen 1,41 dolaru a meziročně klesl o 26 %.
I celoroční účetní výhled zní podstatně skromněji než ten upravený: 8,98 až 10,98 dolaru na akcii.
Slabinou zůstává také tržní podíl. V USA klesl ve druhém čtvrtletí na 16,6 % ze 17,4 % před rokem a v Číně vydělává firma přes společné podniky jen symbolických 83 milionů dolarů za kvartál.
K tomu jde o cyklickou firmu s betou 1,33, takže při propadu trhu obvykle padá rychleji než index.
Sledujte poměr účetního a upraveného zisku. Když se rozevírá několik čtvrtletí po sobě, “jednorázové” položky přestávají být jednorázové.
Silnou stránkou je naopak alokace kapitálu. Za první pololetí GM vykoupila vlastní akcie za 2,8 miliardy dolarů a počet akcií klesl z 976 na 910 milionů, tedy skoro o 7 % za rok.
Návratnost investovaného kapitálu (ROIC) za posledních dvanáct měsíců dosáhla 22,9 % oproti 19,0 % o rok dříve. Dividenda 0,18 dolaru čtvrtletně je spíše symbolická, hlavní tok hodnoty k akcionářům vede přes odkupy.
Obě firmy mají společné to, že jejich nízké ocenění není omyl trhu, ale zaplacená cena za konkrétní riziko.
Závěrem tedy musím zdůraznit jednu věc: u levných akcií nerozhoduje, jak hluboko cena spadla, ale jestli firma pořád vydělává hotovost. Obě tyto společnosti ji zatím vydělávají.
Cigna i General Motors jsou dnes v podobné pozici: vydělávají víc než loni, zvedly výhled a přesto se obchodují za násobky, které jinde na trhu vídáte u firem se stagnujícím byznysem.
Rozdíl mezi nimi je v povaze rizika. Cigna čelí regulatorní a nákladové nejistotě, GM hospodářskému cyklu.
Otázka pro vás tedy nezní, která z nich je levnější. Zní: které riziko dokážete v portfoliu unést několik let v kuse, aniž byste akcii prodali při první špatné zprávě?
Trh řeší vysoké valuace a drahé technologické investice a čeká na lepší příležitosti. My jsme se rozhodli udělat pravý opak.
Investor, který čeká na dokonalý okamžik, často zjistí, že mu mezitím ujely právě ty nejkvalitnější příležitosti.
Nepřikupovali jsme je proto, že jsou levné. Přikupovali jsme je proto, že věříme v sílu jejich byznysu i za dalších deset let. Ukážeme vám, proč jsme se právě teď rozhodli navýšit tyto tři pozice.
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
