Největší americké firmy se topí v dluzích. Jak dlouho tohle mohou ještě akcie vydržet?

Americké technologické společnosti investují stovky miliard dolarů do umělé inteligence. Jiné firmy si půjčují desítky miliard na velké akvizice.

Peníze na trhu zatím nechybí. Investoři je ale půjčují stále obezřetněji.

Ukazuje to případ Paramount Skydance.

Tato společnost potřebovala financovat převzetí Warner Bros. Discovery v transakci za přibližně 110 miliard USD. Nový dluh a úvěry tvořily 52 miliard USD.

Z této částky připadlo 30 miliard USD na investiční dluhopisy a 12,4 miliardy USD na rizikovější high-yield bondy (dluhopisy s nižším ratingem, ale vyšším úrokem).

Krátce po zahájení obchodování však začaly některé z těchto dluhopisů ztrácet na hodnotě.

Osmileté high-yield bondy se obchodovaly kolem 96 centů za dolar, ačkoliv je investoři původně nakoupili za nominální hodnotu. Druhořadé dluhopisy splatné v roce 2031 klesly zhruba na 97,50 USD.

Investoři půjčují s vyšší přirážkou

Dluhopisový investor uvažuje odlišně.

Zatímco akcionář sleduje budoucí růst zisku, majitel dluhopisu primárně hodnotí schopnost splácet a adekvátní odměnu za podstoupené riziko.

Proto pozorně sleduje takzvaný kreditní spread (rozdíl ve výnosu oproti bezpečnějšímu státnímu dluhopisu).

Pokud americký státní dluhopis nabízí výnos 5 % a firemní 6 %, rozdíl činí 1 procentní bod, tedy 100 bazických bodů. Čím vyšší riziko investoři vnímají, tím vyšší spread požadují.

Paramount slouží jako názorný příklad. Jeho nový desetiletý investiční dluhopis získal při emisi rizikovou přirážku kolem 262,5 bazického bodu nad americkými státními dluhopisy.

Pětileté CDS (credit default swap, pojištění proti nesplacení dluhu) Paramountu vystoupalo až k hodnotě 432 bazických bodů, což je maximum od roku 2009. Tento finanční tlak se následně přenáší i na cenu akcií podniku.

Vývoj ceny akcií Paramount

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

Paramount Skydance / PSKY

Načítání

Načítání

Finex Férová Cena

Co to je?

XXX

Finex Férová Cena PSKY

Co to je?

XXX

Koupit akcie Paramount Skydance Váš kapitál může být ohrožen*

---

Koupit!

Tento trend se ale postupně ukazuje i v sektorech, kde by ho dříve trh příliš nečekal.

Infrastruktura potřebuje více dluhu

Výstavba datových center, energetické sítě a nákup čipů stojí technologické firmy značné částky.

Goldman Sachs odhaduje, že takzvaní hyperscaleři (provozovatelé obřích datových center a cloudových služeb) letos vydají zhruba 260 miliard USD v novém dluhu. Do roku 2027 by tato suma mohla vzrůst přibližně o 60 % k hodnotě 420 miliard USD.

Investoři tak začínají pečlivěji vybírat.

Dluhopisy firem spojených s umělou inteligencí se podle agentury Reuters obchodují s průměrným spreadem 115 bazických bodů, zatímco širší trh s investičním ratingem se pohybuje jen kolem 78 bodů.

To neznamená bezprostřední strach z bankrotu Alphabetu nebo Microsoftu.

Obavy vzbuzuje především celkové množství dluhu, které na trh výhledově zamíří.

Pokud investoři očekávají další emise v řádech desítek nebo stovek miliard dolarů, ztrácejí motivaci nakupovat dnešní dluhopisy za příliš nízký výnos.

Zadlužení USA míří do extrému! Těchto akcií byste se měli okamžitě zbavit

Proč by to mělo zajímat akcionáře?

Vyšší požadované výnosy znamenají dražší firemní kapitál.

Tento tlak se postupně přelévá i do akcií.

Firmy odvedou více na úrocích, čímž jim zbyde menší volné cash flow (hotovost použitelná pro výplaty akcionářům nebo další rozvoj). Dražší peníze zároveň snižují celkovou ziskovost plánovaných datových center a dalších investic.

Dražší dluh může postupně ovlivnit i samotné tržní valuace (ocenění firem).

Pokud totiž dluhopisy nabízejí zajímavé zhodnocení při nižším riziku, akcie musí poskytnout dostatečně silný očekávaný výnos, aby obhájily svou rizikovou přirážku.

Současná situace se neblíží kreditní krizi. Americké podniky vydaly do konce září dluhopisy za více než 2,19 bilionu USD, což představuje meziroční nárůst o 24,5 %. Poptávka po stabilních emisích tak přetrvává.

Přístup trhu se však mění.

Investoři už neřeší jen teoretické budoucí zisky z nových technologií, ale hlídají také náklady na jejich financování.

Pokud se rizikové přirážky na dluhopisovém trhu dále rozšíří, mohou posloužit jako včasný varovný signál ještě před tím, než se problém naplno projeví v cenách akcií.