D/E ukazatel: Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu. Je společnost zadlužená a riziková? Tento ukazatel vám to prozradí

Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu (D/E) je klíčovým ukazatelem nejenom v oblasti podnikových financí, ale také v rámci fundamentální analýzy, který poskytuje informace o finanční páce společnosti.

Tím, že se celkový objem závazků společnosti vydělí vlastním kapitálem, ukazatel odhaluje, do jaké míry se společnost spoléhá při financování svých operací na dluh a nikoli na vlastní zdroje. Vyšší poměr D/E může naznačovat větší finanční riziko – vyjadřuje, že je společnost silně závislá na dluhovém financování.

Naopak obzvláště nízký poměr D/E může naznačovat, že společnost plně nevyužívá možnosti dluhového financování k expanzi. Tento ukazatel se v různých odvětvích liší, proto je pro jeho komplexní pochopení nezbytné porovnat jej s přímými konkurenty a sledovat jeho změny v čase.

Investoři často upravují ukazatel D/E tak, aby porovnávali pouze dlouhodobý dluh k vlastnímu kapitálu společnosti vzhledem k vyššímu riziku, které je s ním spojeno ve srovnání s krátkodobými závazky.

Ukazatel D/E v podstatě slouží jako barometr pro hodnocení finančního zdraví společnosti a je vodítkem pro investory při přijímání informovaných rozhodnutí. Podle tohoto klíčového ukazatele lze do určité míry posoudit, zda se společnost příliš zadlužila nebo zda dostatečně využívá své možnosti. Právě v tomto článku se na zmíněný ukazatel podíváme mnohem blíže. Tak pojďme na to.

Obsah

Co je poměr dluhu k vlastnímu kapitálu – D/E ukazatel?

Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu (D/E) se používá k hodnocení finanční páky společnosti a vypočítá se vydělením celkových závazků společnosti vlastním kapitálem. Ukazatel D/E je důležitým ukazatelem v podnikových financích. Je měřítkem toho, do jaké míry společnost financuje své operace spíše dluhem než vlastními zdroji.

Informace potřebné k výpočtu ukazatele D/E lze nalézt v rozvaze akciové společnosti. Odečtením hodnoty závazků v rozvaze od hodnoty celkových aktiv v ní uvedených získáme údaj o vlastním kapitálu, který je upravenou verzí této rozvahové rovnice:

• Aktiva = závazky + vlastní kapitál akcionářů.

Jednotlivé rozvahové kategorie však mohou zahrnovat položky, které by se za normálních okolností nepovažovaly za dluh nebo vlastní kapitál v tradičním smyslu úvěru nebo aktiva – tento poměr může být zkreslen nerozděleným ziskem nebo ztrátou nebo nehmotným majetkem. Obvykle tak je zapotřebí dalšího výzkumu, aby investor jistě pochopil, do jaké míry je společnost závislá na dluhu.

K tomu, aby analytici a investoři získali jasnější představu o postavení společnosti a atraktivitě investice v porovnání s konkurenčních společností však D/E ukazatel postačuje. Zároveň poměr D/E posuzují také v kontextu krátkodobých pákových ukazatelů, ziskovosti a očekávání růstu.

Zdroj: macrotrends.net

Co vám říká poměr D/E?

Ukazatel D/E měří, jak velký dluh společnost přijala v poměru k hodnotě svých aktiv po odečtení závazků. Dluh musí být splacen nebo refinancován, ukládá úrokové náklady, které obvykle nelze odložit, a v případě nesplácení by mohl snížit nebo zničit hodnotu vlastního kapitálu. V důsledku toho je vysoký poměr D/E často spojen s vysokým investičním rizikem, tedy že společnost spoléhá především na dluhové financování.

Růst financovaný dluhem může sloužit ke zvýšení zisku, a pokud přírůstek zisku převýší související nárůst nákladů na dluhovou službu, pak by akcionáři měli očekávat přínos.

Přečtěte si více: Skutečná hodnota akcií a aktuální tržní hodnota akcií – Jaký je mezi nimi rozdíl? Na co byste se měli zaměřit?

Pokud však dodatečné náklady na dluhové financování převáží nad dodatečnými příjmy, které přináší, pak může cena akcií klesnout.

Náklady na dluh a schopnost společnosti jej obsluhovat se mohou měnit v závislosti na tržních podmínkách. V důsledku toho se půjčka, která se zpočátku zdála rozumná, může později za jiných okolností ukázat jako nerentabilní.

Změny v dlouhodobém dluhu a aktivech mají tendenci ovlivňovat ukazatel D/E nejvíce, protože jde o větší čísla než v případě krátkodobého dluhu a krátkodobých aktiv. Pokud chtějí investoři posoudit krátkodobou zadluženost společnosti a její schopnost plnit dluhové závazky, které musí být splaceny během jednoho roku nebo kratší doby, používají jiné ukazatele.

Příklad výpočtu ukazatele D/E

Podívejme se na historický příklad společnosti Apple. Níže vidíme, že podle výkazu 10-K společnosti Apple za fiskální rok končící v roce 2022 činily celkové závazky 302 miliard dolarů (zaokrouhleno) a celkový vlastní kapitál 51 miliard dolarů.

Zdroj: s2.q4cdn.com

Podle výše uvedeného vzorce lze poměr D/E pro společnost Apple vypočítat takto:

Dluh k vlastnímu kapitálu = 302 / 51 = 5,92

Výsledek znamená, že na každý dolar vlastního kapitálu připadá téměř 6 dolarů dluhu. Sám o sobě však tento poměr neposkytuje investorům úplný obrázek. Je důležité porovnat tento poměr s poměrem jiných podobných společností.

Úprava poměru D/E

Ne všechny dluhy jsou stejně rizikové. Dlouhodobý ukazatel D/E se zaměřuje na rizikovější dlouhodobý dluh tím, že v čitateli standardního vzorce používá hodnotu právě dlouhodobého dluhu namísto hodnoty celkových závazků:

• Dlouhodobý ukazatel D/E = Dlouhodobý dluh / Vlastní kapitál

Krátkodobý dluh samozřejmě také zvyšuje zadluženost společnosti, ale protože tyto závazky musí být splaceny do jednoho roku nebo dříve, nejsou tak rizikové. Představte si například společnost, která má krátkodobé závazky (mzdy, závazky, směnky atd.) ve výši 2 milionů dolarů a dlouhodobý dluh ve výši 1 milionu dolarů, ve srovnání se společností, která má krátkodobé závazky ve výši 1 milionu dolarů a dlouhodobý dluh ve výši 2 milionů dolarů.

Jestliže obě společnosti mají vlastní kapitál ve výši 3 miliony dolarů, pak mají obě poměr D/E 1. Na první pohled je riziko plynoucí z finanční páky stejné, ale ve skutečnosti je druhá společnost rizikovější.

Přečtěte si více: EBIT a EBITDA – Co je to? Proč tyto ukazatele hrají důležitou roli v ocenění akciové společnosti?

Krátkodobý dluh bývá zpravidla levnější než dlouhodobý a je méně citlivý na změny úrokových sazeb, což znamená, že úrokové náklady a náklady kapitálu druhé společnosti jsou pravděpodobně vyšší.

Pokud centrální banka zvýší úrokové sazby, až nastane splatnost dlouhodobého dluhu a bude třeba jej refinancovat, pak se úrokové náklady přirozeně rovněž zvýší. Schopnost společnosti obsluhovat dlouhodobý dluh navíc závisí na jejích dlouhodobých obchodních vyhlídkách, které jsou méně jisté.

Ukazatel D/E vs. ukazatel zadluženosti (Gearing Ratio)

Ukazatele zadluženosti tvoří širokou kategorii finančních ukazatelů, z nichž nejznámější je ukazatel D/E (další jsou výše zmíněné Current Ratio a Cash Ratio). Ukazatele zadluženosti tedy představují širší skupinu ukazatelů, přičemž D/E ukazatel je pouze jedním z nich. “Gearing” je přitom termín pro finanční páku.

Základní princip obecně předpokládá, že určitá míra pákového efektu je dobrá, ale příliš velká míra ohrožuje organizaci.

Omezení ukazatele D/E

V prvé řadě je důležité při použití ukazatele D/E je velmi důležité vzít v úvahu odvětví, ve kterém společnost působí. Protože různá odvětví mají různé kapitálové potřeby a míry růstu, může být hodnota poměru D/E, která je běžná v jednom odvětví, v jiném odvětví varovným signálem.

Zvláště vysoké hodnoty poměru D/E mají často akcie podniků veřejných služeb. Jako vysoce regulované odvětví, které provádí velké investice obvykle se stabilní mírou návratnosti a generuje stálý tok příjmů, si utility půjčují hodně a relativně levně.

Vysoké poměry zadlužení v pomalu rostoucích odvětvích se stabilními příjmy představují efektivní využití kapitálu. Z podobných důvodů mají i společnosti v sektoru spotřebního zboží tendenci mít vysoké poměry D/E.

Přečtěte si více: Druhy akcií: Vyznáte se v akciích? Jaký je rozdíl mezi akcií kmenovou a prioritní?

Krom toho také analytici nejsou vždy konzistentní v tom, co je definováno jako dluh. Například prioritní akcie jsou někdy považovány za vlastní kapitál, protože výplata prioritních dividend není zákonným závazkem.

Zároveň jsou prioritní akcie řazeny pod všechny dluhy (ale nad kmenové akcie), pokud jde o prioritu jejich nároku na aktiva společnosti – při bankrotu společnosti jsou nejdříve uspokojeni při likvidaci věřitelé, posléze majitelé prioritních akcií a nakonec majitelé kmenových akcií – pokud lze jejich nároky ještě uspokojit. Na druhou stranu, díky obvykle stabilní preferenční dividendě, nominální hodnotě a právům na likvidaci se prioritní akcie podobají spíše dluhopisům.

Zahrnutí prioritních akcií do celkového dluhu zvýší poměr D/E a způsobí, že společnost vypadá rizikověji. Zahrnutí prioritních akcií do kapitálové části poměru D/E naopak zvýší jmenovatel a sníží poměr.

To je obzvláště ožehavý problém při analýze odvětví, která jsou obzvláště závislá na financování prioritními akciemi, jako jsou například nemovitostní investiční trusty (REIT).

Jaký je dobrý poměr dluhu k vlastnímu kapitálu?

Optimální poměr dluhu k vlastnímu kapitálu se v jednotlivých odvětvích značně liší, ale obecně se soudí, že by neměl přesáhnout hodnotu 2.

I když některé velmi velké společnosti v odvětvích s velkým objemem dlouhodobých aktiv (např. těžební nebo zpracovatelský průmysl) mohou mít poměr vyšší než 2, je to spíše výjimka než pravidlo.

Poměr D/E 2 znamená, že společnost získává dvě třetiny svého kapitálového financování z dluhu a jednu třetinu z vlastního kapitálu, takže si půjčuje dvakrát více finančních prostředků, než kolik jich vlastní (2 jednotky dluhu na 1 jednotku vlastního kapitálu). Vedení společnosti se proto bude snažit usilovat o takové dluhové zatížení, které je slučitelné s příznivým poměrem D/E, aby mohla fungovat bez obav z nesplacení svých dluhopisů nebo úvěrů.

Přečtěte si více: Co je cash flow společnosti a jak ho analyzovat z pohledu investora?

Proč záleží na dluhovém kapitálu

Podnik, který zcela ignoruje dluhové financování, může zanedbávat důležité příležitosti k růstu. Výhoda dluhového kapitálu spočívá v tom, že umožňuje podnikům využít pákový efekt – namísto malé částky vlastních peněz využít mnohem větší částku cizích peněz a splácet ji v průběhu času. To umožňuje podnikům financovat expanzní projekty rychleji, než by to bylo jinak možné, a teoreticky tak zrychleně zvyšovat zisky.

Podnik, který nevyužívá pákového potenciálu dluhového financování, může prokazovat vlastníkům a akcionářům medvědí službu tím, že omezuje schopnost podniku maximalizovat zisky.

Úroky zaplacené z dluhového financování jsou také pro společnost obvykle daňově odpočitatelné, zatímco vlastní kapitál nikoli.

Často kladené otázky:

D/E ukazatel – Slovo závěrem

Ve složitém prostředí podnikových financí vystupuje poměr dluhu k vlastnímu kapitálu (D/E) jako maják pro investory, který osvětluje finanční stabilitu a rizikový profil společnosti.

Závislost společnosti na dluhu v porovnání s vlastním kapitálem může významně ovlivnit její růstovou trajektorii a odolnost během hospodářských poklesů. Ačkoli však vysoký poměr D/E může signalizovat potenciální rizika, zejména v období hospodářské recese, není vždy negativním ukazatelem.

Přečtěte si více: Co je konkurenční výhoda společnosti a proč je pro investora důležitá?

V určitých odvětvích a souvislostech může být zadlužení strategickým krokem, který podporuje růst a generuje značné příjmy. Nicméně příliš vysoký poměr, zejména pokud neodpovídá normám v odvětví, si zaslouží hlubší zkoumání.

Investoři se musí mít na pozoru také před trvale rostoucím poměrem D/E, protože může naznačovat hrozící finanční problémy nebo potenciální nesplácení úvěrů. Na druhou stranu velmi nízký poměr D/E by mohl naznačovat nevyužití růstových příležitostí v důsledku nedostatečného využití dluhového financování.

Ačkoli je ukazatel D/E bezesporu mocným nástrojem pro hodnocení finančního zdraví společnosti, je nutné jej ale interpretovat v kontextu, s ohledem na standardy odvětví a širší ekonomické prostředí. Nejde jen o čísla, ale o příběh, který vyprávějí.