Zisky akcií raketově rostou! Může trh dál stoupat, nebo přijde krach?

Federální rezervní systém nedávno překvapil trhy větším než očekávaným snížením krátkodobých úrokových sazeb o půl procentního bodu, což vedlo k dalšímu růstu amerických akcií.

Díky tomuto agresivnímu kroku Fedu investoři vyhodnotili vyšší šance na vyhnutí se recesi, což vyhnalo akcie na nová maxima.

Index S&P 500 od začátku roku připsal více než 20 %, zatímco technologický sektor v rámci S&P 500 vzrostl o téměř 30 %.

S ohledem na to, že akcie jsou na nových maximech, se samozřejmě nabízí otázka:

Jsou akcie nadhodnocené?

Podle Warrena Buffetta platí pro rychlé ocenění trhu tento jednoduchý vzorec:

Poměr celkové tržní kapitalizace amerických firem vůči americkému HDP je pravděpodobně nejlepší indikátor ocenění akciového trhu v jakémkoli okamžiku.

Tento indikátor je aktuálně na hodnotě 198 %, což je srovnatelné s poslední rekordní hodnotou. Z tohoto pohledu je zcela zřejmé, že akciový trh je silně nadhodnocen. 

Zdroj: www.gurufocus.com

Z dlouhodobého hlediska se hodnota akciového trhu vrací k průměru.

Vyšší aktuální ocenění zcela jistě znamená nižší dlouhodobé výnosy v budoucnosti. Naopak nižší aktuální ocenění koreluje s vyššími dlouhodobými výnosy. 

Úrokové sazby jsou klíčové

Velký vliv na ocenění trhu mají úrokové sazby. Podle Warrena Buffetta působí úrokové sazby na finanční ocenění stejně jako gravitace na hmotu: Čím vyšší je sazba, tím větší je tlak směrem dolů.

Je to proto, že požadované míry výnosů, které investoři potřebují z jakékoliv investice, jsou přímo vázány na bezrizikovou sazbu, kterou mohou získat z vládních cenných papírů.

Pokud vládní sazba vzroste, ceny všech ostatních investic se musí upravit směrem dolů. A naopak, pokud vládní úrokové sazby klesnou, posune to ceny všech ostatních investic směrem nahoru.

Vývoj sazeb v USA máme na následujícím obrázku.

Zdroj: www.tradingeconomics.com

Dne 18. 9. 2024 Fed snížil sazby o 0,50 % a další snižování bude následovat, aby se USA vyhnuly recesi.

Nedávné snížení sazeb je palivem pro růst trhů.

Historie ukazuje, že trhy zpravidla rostly 12 měsíců od začátku zahájení uvolňování měnové politiky.

Zároveň se zvyšuje pravděpodobnost měkkého přistání ekonomiky, kdy se podaří zpomalit inflaci bez recese, což podporuje optimistický výhled pro rok 2025, kdy se očekává růst zisků o 15 %.

Nicméně, současná vysoká zisková marže a nadprůměrné valuace představují také riziko, pokud by se ekonomický růst zpomalil nebo se nenaplnily optimistické prognózy.

Jak tedy ocenit akciový trh?

Podívejme se na další indikátory ocenění akcií.

Cena akcií je určována očekávanými budoucími peněžními toky, které připadají akcionářům.

Aktuální poměr ceny k očekávaným ziskům (forward P/E), který dosahuje 21násobků očekávaných zisků, naznačuje, že akcie ve srovnání s minulostí nejsou levné.

Historicky je však tento poměr korelován s návratností kapitálu (ROE), která měří efektivitu, s jakou firmy vytvářejí zisky z vloženého kapitálu.

Zdroj: www.forbes.com, Glenview Trust, Bloomberg,

Ačkoli ROE poklesl ze svých nedávných maxim, stále zůstává nadprůměrný, což může odůvodnit vyšší P/E, pokud bude tato úroveň ROE udržena.

Dalším klíčovým faktorem je volný peněžní tok (free cash flow), který představuje hotovost, která zbývá po pokrytí provozních nákladů a investic.

Jak uvedl Warren Buffett:

Hodnota podniku je peněžní tok, který v budoucnosti vygeneruje, diskontovaný zpět do současnosti.

Volný peněžní tok (FCF) měří peníze, které společnosti zůstávají po pokrytí provozních nákladů a investic do podniku. Tento ukazatel je klíčovým měřítkem hodnoty pro akcionáře.

Free cash flow yield pak je poměr volného cash flow k tržní kapitalizaci společnosti.

Zdroj: www.forbes.com, Glenview Trust, Bloomberg

Jak vidíme na obrázku, free cash flow klesá a klesá také free cash flow yield, který se aktuálně pohybuje kolem 2 %. Pokles cash flow znamená, že firmy mají méně peněz na další rozvoj.

Tento vývoj by se však měl otočit v souvislosti se snížením úrokových sazeb, což očekávají i investoři, kteří z tohoto důvodu trh oceňují prémiovou cenou.

Příležitost v technologickém sektoru a dluhopisech

Technologický sektor se může jevit jako poměrně nadhodnocený. K prémiovým cenám je ale důvod – sektor zatím vykazuje výjimečné fundamenty, včetně vyšších ziskových marží než zbytek trhu.

Tento rychlý růst se týká především firem, které profitují z nových technologií, jako je umělá inteligence (AI).

Mezi tyto společnosti patří Microsoft, Alphabet, Nvidia, AMD, Micron a další.

Koho však vysoké valuace akcií odrazují a chce diverzifikovat riziko proti přece jen stále možné recesi, příležitost je v investování do amerických dlouhodobých dluhopisů například prostřednictvím fondu TLT.

Pokud by scénář recese hrozil, Fed bude muset agresivně snižovat sazby. V případě snížení sazeb o 1 % by pak hodnota ETF TLT by měla stoupnout o 16 %.

Uvažujete o investování do akcií? Zvážit můžete některého z námi recenzovaných brokerů:

Favorit redakce

XTB

94 %

Recenze Otevřít účet

Při obchodování CFD s tímto poskytovatelem ztrácí 76 % účtů retailových investorů peníze.

Výhody

• Nákup a prodej akcií i ETF bez poplatku
• Možnost nákupu frakčních práv a ETF

Nevýhody

• Absence některých oblíbených finančních instrumentů – opce, dluhopisy, podílové fondy apod.
• Danění českých dividend 35% sazbou

RoboMarkets

90 %

Recenze Otevřít účet

U 66,02 % retailových investorů došlo ke vzniku ztráty.

eToro

89 %

Recenze Otevřít účet

U 51 % retailových investorů došlo při obchodování CFD u této společnosti ke vzniku ztráty.