Unikátní čipová firma mimo radar investorů, vyplatí se do ní po propadu investovat?

KLA Corporation je americká firma, která vyrábí speciální vybavení používané při výrobě čipů. Specializuje se na přístroje, které provádí kontrolu čipů při výrobním procesu a určují, zda čip nemá defekt.

Firma většinou zůstává ve stínu ASML, TSMC nebo Applied Materials, nicméně je to podobně kvalitní firma s dominantním postavením ve svém segmentu.

KLA je jedinečná v tom, že má dlouhé roky stejné kvalitní vedení a za posledních 18 let každý rok zvýšila dividendu (jenom během finanční krize ji rok ponechala beze změny). Zaslouží si tedy KLA místo ve vašem portfoliu?

Její akcie stáhly s sebou ne úplně dobré výsledky ASML za Q3 2024. I když KLA působí v podobném segmentu, už se v historii prokázalo, že má stabilnější byznys než například právě ASML.

Korelační graf akcií KLA a ASML

Speciální přístroje pro výrobu polovodičů, skvělý byznys?

KLA má dominantní pozici ve výrobě přístrojů pro měření čipů a zjišťování na nich vzniklých defektů. Celý tento proces je velmi složitý a používá velmi pokročilé technologie.

Nejdůležitější je, že tyto přístroje jsou nezbytné pro výrobce čipů na zakázku jako TSMC, či Samsung, dále také i pro výrobce paměťových čipů jako Micron nebo SK Hynix. Mezi zákazníky bychom dále našli i americkou firmu Texas Instruments.

KLA má v tomto segmentu zhruba 50% tržní podíl. Další firmy jako Applied Materials a Hitachi mají jenom něco kolem 10 %, takže KLA má vskutku dominantní postavení.

Zdroj: gartner.com

Významnou výhodou pro KLA je právě složitost těchto přístrojů, protože zaškolit personál trvá velmi dlouho. Jsou zde tedy vysoké takzvané náklady na změnu (switching costs), tudíž většina zákazníků nemění dodavatele.

Dále je také potřeba neustálý servis těchto přístrojů, který taktéž poskytuje KLA. Díky těmto faktorům si zákazníky v podstatě zamkne do svého systému a zákazníci pro KLA neustále generují příjmy.

Tržby ze servisu tvoří více jak 20 % celkových příjmů, jsou téměř necyklické, a společnost na nich má vyšší marže.

KLA si za přístroje určuje vysoké ceny, ale dokáže neustále inovovat a zlepšovat jejich kvalitu. Investuje do vývoje více než potenciální konkurenti, takže je pravděpodobné, že si svůj náskok udrží a bude si moc dále udržovat vyšší marže.

Menší cykličnost než u většiny čipových firem, další výhoda?

I když poptávka po přístrojích vyráběných KLA je primárně tažena relativně kolísajícími kapitálovými výdaji firem jako TSMC, Intel, Micron atd., přesto je více stabilní než u dalších typů přístrojů, které vyrábí ASML, LAM, nebo Applied Materials.

Už se několikrát v historii prokázalo, že když výrobci čipů snižovaly své kapitálové výdaje, KLA utrpěla nejméně.

Na druhou stranu zase KLA roste méně, když se po útlumu v polovodičovém sektoru, začnou výdaje opět navyšovat.

Z hlediska dlouhodobého růstu jsou na tom všechny firmy přibližně podobně. KLA je ale nejméně volatilní. V posledních letech to trh začíná více zaceňovat, a tak KLA (PE poměr = 30,34) se obchoduje za vyšší násobky zisku než LAM (24,5) nebo Applied (20,97).

Micron Technology: akcie v mimořádné slevě s výhledem 90% růstu.

Management, osvědčený tým specialistů

Společnost má ve vedení opravdu velezkušený tým expertů, kteří jsou ve společnosti již dlouhou dobu.

CEO tedy do detailu ví, jak produkty fungují a dodnes se zaměřuje především na kvalitní vývoj a výzkum a nebojí se do něho investovat. Za jeho vedení zažila společnost vůbec nejlepší období, i když první roky byly složité a akciím firmy se moc nedařilo.

CFO je na tom dost podobně, na aktuální pozici je od 2013, avšak ve firmě začal na nižších pozicích už v roce 1999. Rok 2013 byl takový zlomový. V té době se nastartoval významný růst akcií společnosti, který trvá až dodnes. Zlepšila se ziskovost i samotný růst zisků výrazně zrychlil.

Management má většinou velmi konzervativní cíle a výrazně je překonává. V roce 2015 se nechali slyšet, že chtějí organicky růst mezi 5 – 7 % ročně. Tento cíl výrazně překonali a společnost rostla o 15 % ročně.

V roce 2019 cíl upravili na růst 7 – 9 % ročně, a i ten výrazně překonávají.

Spokojenost akcionářů a dlouholetý úspěch společnosti na prvním místě

Jak již bylo zmíněno, management investuje výrazně do dlouhodobého růstu a inovací (15 % tržeb) a zároveň se snaží, co nejvíce kapitálu vrátit zpět investorům.

Cíl managementu je vrátit každý rok minimálně 70 % volných peněžních toků (FCF) zpět akcionářům formou dividend nebo zpětných odkupů akcií.

Za posledních 18 let společnost navýšila dividendu v průměru o 15 % ročně a ani jednou ji nesnížila, což je opravdu velmi dobré.

Zdroj: kla.com

Aktuální dividendový výnos je pouze 0,9 %, ale když vezmeme v úvahu i zpětné odkupy, tak celkově vrací ročně akcionářům kolem 2,5 – 3 %. Od roku 2010 snížila počet akcií v oběhu o více jak 20 %.

Společnost si poslední roky, až na výjimky jako covid-19, drží provozní marži mezi 30 až 40 %, proto zde je opravdu dost prostoru pro další odměňováni akcionářů.

Akvizice, pouze když je to opravdu vhod

Vedení příliš často nedělá akvizice, protože je běžné, že velké firmy za akvizice zbytečně zaplatí moc a bývalo by bylo lepší, kdyby kapitál vrátily akcionářům.

Takovým příkladem je třeba Intel, který několikrát utratil miliardy USD za firmy, které po několika letech měly dokonce i výrazně nižší hodnotu, než za jakou je koupil.

Na druhou stranu je ovšem management velmi aktivní, když se dobrá příležitost opravdu naskytne. V roce 2019 KLA koupila společnost Orbotech, která působí ve stejném segmentu, ale zaměřuje se na přístroje, která KLA zatím nedělala.

Společnost rostla rychleji než KLA, avšak měla o dost nižší marže. Díky menší ziskovosti ji koupila za přijatelnou cenu. Marže se zásluhou synergií podařilo relativně rychle navýšit a tempo růstu se povedlo ještě o něco navýšit.

Byla to tedy ideální akvizice, která dále podpořila primární byznys KLA a ještě zrychlila celkový růst firmy, tudíž se velmi vyplatila.

Přístup managementu je ve zkratce vracet primárně kapitál akcionářům, ale když se objeví příležitost na zajímavou akvizici, tak ji využit.

Masivní investice do data center, vítr do plachet

Firma se řadí mezi přední hráče, kteří by měli nepřímo těžit z masivních investic technologických gigantů jako Microsoft, Amazon nebo Meta do data center.

I když z toho KLA nebude benefitovat tolik jako TSMC, které AI čipy pro tyto firmy přímo vyrábí, je pravděpodobné, že TSMC bude na navýšení kapacity výroby těchto čipů potřebovat i ty nejlepší přístroje od KLA.

Podle výzkumů od několika společností by trh se stroji pro výrobu polovodičů mohl údajně růst příštích 10 let mezi 7 až 10 % ročně.

Důležité je podotknout, že tento růst už je v akciích KLA do velké míry promítnut, protože akcie od spuštění ChatGPT vyrostly přibližně o 150 %.

Rizika

KLA měla historicky kolem 25 – 30 % tržeb z Číny. V posledním fiskálním roce to bylo dokonce více než 40 %.

Pokud by západní země dále zpřísnily omezení na export pokročilého polovodičového vybavení do Číny, mohlo by to firmě způsobit značné problémy a dočasně zastavit růst tržeb.

KLA je na tom sice o něco lépe než například ASML, které v poslední době mělo až 50 % tržeb z Číny, ale i tak je to hodně a bude důležité sledovat, zda se firmě podaří nahradit příjmy z Číny jinými zeměmi.

Zdroj: kla.com

Poslední dobou oproti ostatním podobným firmám KLA narostl P/E ukazatel. Firma si zaslouží určitou prémii při ocenění díky zmíněným pozitivům.

I přesto se ale stále může ukázat, že celému trhu polovodičů se nebude dařit tak dobře, jak se očekává a akcie s vyšším oceněním často trpí více.

Obě tato rizika jsou spíše krátkodobějšího charakteru a dlouhodobé vyhlídky vypadají stále velmi dobře.

Výhled na další roky a pár slov závěrem

Analytici dle Yahoo finance předpokládají pro rok 2024 a 2025 růst tržeb o 17 %, respektive o 9 % a růst zisku o 25 %, respektive o 12 %.

Aktuální P/E společnosti je 30,34, což není špatné při takovém růstu a skvělém postavení firmy ve svém segmentu. Tržby by příštích 10 let ale měly růst v průměru kolem 8 – 10 % ročně, to není zrovna závratný růst pro tak vysoké ocenění.

O KLA se tedy nedá říci, že by to byla zázračná investiční příležitost, která investorům přinese astronomické zhodnocení, nicméně pro dlouhodobé investory, kteří počítají s výnosem do 10 % ročně a hledají kvalitní společnosti, je tato akcie stále zajímavá.

Firma vyrábí specifické produkty a má velmi dobrou pozici oproti konkurenci. Vedení je velmi zkušené a snaží se o velmi přívětivou akcionářskou politiku.

Je tedy splněno hodně kritérií, která by měla splňovat kvalitní akcie do portfolia. KLA tedy stojí mít za to alespoň na watchlistě. Při nižším ocenění (P/E 15 – 20) by to jistě byla skvělá příležitost.

Společnost má více stabilní byznys než podobné firmy jako LAM nebo ASML, takže propady akcií KLA způsobené horšími výsledky těchto firem by potenciálně mohly dávat příležitost k nákupu.

Potenciální riziko je v krátkodobém horizontu významné procento tržeb z Číny.

Uvažujete o investování do akcií KLA Corporation? Zvážit můžete některého z námi recenzovaných brokerů:

Favorit redakce

XTB

94 %

Recenze Otevřít účet

Při obchodování CFD s tímto poskytovatelem ztrácí 74 % účtů retailových investorů peníze.

Výhody

• Nákup a prodej akcií i ETF bez poplatku
• Možnost nákupu frakčních práv a ETF

Nevýhody

• Absence některých oblíbených finančních instrumentů – opce, dluhopisy, podílové fondy apod.
• Danění českých dividend 35% sazbou

RoboMarkets

90 %

Recenze Otevřít účet

U 66,02 % retailových investorů došlo ke vzniku ztráty.

eToro

89 %

Recenze Otevřít účet

U 51 % retailových investorů došlo při obchodování CFD u této společnosti ke vzniku ztráty.