Investování může na první pohled působit jako snové setkání s číselnými zázraky, kde se každý titul jeví jako vstupenka ke snadnému zisku.
Ve skutečnosti je ale za každým výkonným titulem obrovské množství skrytých dat, která ovlivňují jeho skutečnou hodnotu.
Právě tady vstupuje do hry ukazatel ROE – návratnost vlastního kapitálu.
Na první pohled se tváří jako jemný ekonomický termín, ve skutečnosti je to mocný filtr, který dokáže z obyčejných čísel vyčíst, zda vedení firmy skutečně přetváří kapitál akcionářů v čistý zisk nebo jen nafukuje iluze pomocí dluhu.
Jenže jen samotné procento ROE nestačí. Pokud chcete jít do hloubky, musíte se naučit DuPontovu analýzu, která rozdělí ROE na tři klíčové pilíře: marže, obrat aktiv a finanční páku.
Každý z nich přináší jiný pohled – od schopnosti proměnit tržby v čistý zisk až po to, jak efektivně firma využívá svá aktiva a do jaké míry je zadlužená.
V našem článku vás nejprve seznámíme se základním vzorcem ROE a jeho významem. Následně přejdeme k praktickému rozkladu podle DuPontovy metody, díky němuž odhalíte slabiny i silné stránky firem napříč sektory.
Ukážeme vám, jak srovnávat průměrná ROE v různých odvětvích – od zdravotnictví až po energetiku – a proč extrémní hodnoty mohou být varovným signálem.
Na závěr pro vás připravíme strategický rámec, jak ROE kombinovat s růstovými metrikami, abyste dokázali vybrat akcie, které vydrží i dlouhodobé výkyvy trhu.
- Návratnost vlastního kapitálu (ROE) měří efektivitu využití kapitálu ke generování zisku (Vzorec ROE = čistý zisk ÷ vlastní kapitál).
- DuPontova analýza rozkládá ROE na tři komponenty: čistá zisková marže, obrat aktiv a finanční páka, aby odhalila skutečné zdroje výkonnosti.
- Průměrné ROE se v odvětvích výrazně liší (např. zdravotnictví ~45 %, energetika ~10 %) a hodnotu je třeba porovnávat s průměrem daného sektoru.
- Varovné signály: Extrémně vysoké ROE může znamenat nadměrné zadlužení, nekonzistentní zisky nebo záporný vlastní kapitál, což vyžaduje opatrnost.
- ROE slouží jako filtr při výběru akcií, ale pro finální rozhodnutí je třeba sledovat historický trend, růstové metriky, kvalitu zisku a úroveň finanční páky.
Obsah článku o ROE
Co je návratnost vlastního kapitálu (ROE)?
Návratnost vlastního kapitálu (ROE) je ukazatel finanční výkonnosti, který se vypočítá vydělením čistého zisku vlastním kapitálem společnosti.
Protože se vlastní kapitál rovná aktivům společnosti sníženým o její dluh, považuje se ROE také za návratnost čistých aktiv.
ROE je považováno za ukazatel ziskovosti společnosti a toho, jak efektivně vytváří zisk.
Čím je hodnota vyšší, tím efektivnější je vedení společnosti při generování příjmů a růstu z vlastního kapitálu.
ROE se vyjadřuje v procentech a lze jej vypočítat pro jakoukoli společnost, pokud jsou čistý zisk i vlastní kapitál kladná čísla.
ROE se vypočítá jako podíl čistého zisku a výše vlastního kapitálu.
Proto vzorec vypadá následovně: ROE = čistý zisk / vlastní kapitál akcionářů.
DuPontova analýza (rozklad ROE)
DuPontova analýza je pokročilou metodou rozkladu ROE na tři základní komponenty, které ukazují, odkud přesně pramení rentabilita vlastního kapitálu.
Zatímco základní ROE vzorec (čistý zisk ÷ vlastní kapitál) dává jen celkový obraz, DuPontova analýza rozšiřuje pohled a pomáhá odhalit silné a slabé stránky finančního výkonu společnosti.
DuPontova metoda používá tento rozklad:
ROE = (čistý zisk / tržby) × (tržby / aktiva) × (aktiva / vlastní kapitál)
- Čistá zisková marže (Net Profit Margin) – poměr čistého zisku k tržbám (čistý zisk ÷ tržby) indikuje, jak efektivně firma přeměňuje tržby na zisk.
- Obrat aktiv (Asset Turnover) – poměr tržeb k aktivům (tržby ÷ aktiva) odhaluje, jak intenzivně využívá majetek k generování tržeb.
- Finanční páka (Equity Multiplier) – poměr aktiv k vlastnímu kapitálu (aktiva ÷ vlastní kapitál) ukazuje míru zadlužení a využití cizích zdrojů vůči kapitálu akcionářů.
Díky tomuto trojčlenému rozkladu ROE dokáže analytik detailněji pochopit, zda vysoké ROE plyne zejména z dobré marže, efektivního využití aktiv, nebo z vysoké finanční páky.
Například technologická firma s nízkou marží ale vysokým obratem aktiv může dosáhnout stejného ROE jako kapitálově náročná společnost s nízkým obratem aktiv, ale vysokou marží.
Pokud se v DuPontově analýze ukáže slabina, lze cílit na konkrétní zlepšení – řídit náklady pro zvýšení marže, optimalizovat obrat zásob a pohledávek, nebo upravit strukturu dluhu.
Takto rozšířený ROE výpočet dává investorovi a managementu mnohem větší výpovědní hodnotu než pouhý ROE ukazatel vypočítaný standardním vzorcem.
Proč je návratnost kapitálu důležitým ukazatelem?
To, zda je návratnost vlastního kapitálu považována za dobrou nebo špatnou, závisí na tom, co je mezi srovnatelnými akciemi běžné.
Například podniky veřejných služeb mají v rozvaze mnoho aktiv a dluhů ve srovnání s relativně malým objemem čistého zisku.
Normální ROE v sektoru veřejných služeb tak může být 10 % nebo méně. Technologická nebo maloobchodní firma s menší rozvahou v poměru k čistému zisku bude mít “normální” úroveň ROE vyšší.
Dobrým pravidlem je zaměřit se na ROE, které se rovná nebo je těsně nad průměrem odvětví společnosti – tedy těch, které podnikají ve stejném oboru.
Pokud si společnost v posledních několika letech udržuje stabilní ROE vyšší ve srovnání s průměrem konkurentů, investor může dojít k závěru, že vedení společnosti nadprůměrně dobře využívá vlastní kapitál společnosti k vytváření zisku.
Níže v tabulce můžete vidět průměrné návratnosti vlastního kapitálu odvětví z indexu S&P 500 dle CSI Market ke konci druhého čtvrtletí 2025.
| Sektor |
ROE |
| Zdravotnictví |
45,28 % |
| Služby |
36,90 % |
| Maloobchod |
26,15 % |
| Doprava |
21,40 % |
| Technologie |
21,17 % |
| Dlouhodobé spotřební zboží |
18,03 % |
| Kapitálové statky |
17,14 % |
| Finance |
15,86 % |
| Diskreční spotřeba |
15,54 % |
| Energetika |
10,10 % |
Jak můžete vidět, výše průměrné hodnoty ROE se v jednotlivých průmyslových odvětvích výrazně liší.
Obecně se pak doporučuje investorům považovat návratnost vlastního kapitálu blízko dlouhodobého průměru indexu S&P 500 (ke konci druhého čtvrtletí 2025, 25,48 %) za přijatelný poměr a cokoli pod 10 % za špatný.
Využití návratnosti vlastního kapitálu k identifikaci problémů
Jen mírně nadprůměrná rentabilita vlastního kapitálu je někdy lepší než ROE, která je dvojnásobná, trojnásobná nebo dokonce vyšší než průměr srovnatelné skupiny. Proč tomu tak je?
Někdy je extrémně vysoká hodnota ROE dobrá, pokud je čistý zisk v porovnání s vlastním kapitálem extrémně vysoký, protože výkonnost společnosti je velmi dobrá.
Extrémně vysoké ROE je však často způsobeno malým vlastním kapitálem v porovnání s čistým ziskem, což svědčí o finančním riziku.
Nekonzistentní zisky
Prvním potenciálním problémem vysokého ROE může být nekonzistentní ziskovost.
Představte si, že společnost je již několik let ztrátová. Každoroční ztráty jsou v rozvaze zaznamenány v části vlastního kapitálu jako “nerozdělená ztráta”. Tyto ztráty mají zápornou hodnotu a snižují vlastní kapitál.
Nyní předpokládejme, že tato společnost inkasovala v posledním roce neočekávaný zisk a vrátila se k ziskovosti.
Jmenovatel ve výpočtu ROE je nyní po mnoha letech ztrát velmi malý, což činí její ROE zavádějícím způsobem vysokou.
Nadměrný dluh
Druhým problémem, který může způsobit vysokou návratnost vlastního kapitálu, je nadměrné zadlužení.
Pokud si společnost agresivně půjčuje, může tím zvýšit ROE, protože vlastní kapitál se rovná aktivům minus dluh. Čím více dluhů společnost má, tím nižší bude její vlastní kapitál.
Běžným scénářem je situace, kdy si společnost půjčí velké množství peněz na odkup vlastních akcií. Tím zvýší zisk na akcii (EPS), ale nemá to vliv na skutečnou výkonnost společnosti nebo míru růstu.
Záporný čistý zisk
A konečně záporný čistý zisk (tedy čistá ztráta) a záporný vlastní kapitál (kdy společnost dluží více, než kolik činí hodnota jejích aktiv) mohou vytvořit uměle vysokou návratnost vlastního kapitálu.
Pokud společnost vykazuje čistou ztrátu nebo záporný vlastní kapitál, ROE by se nemělo počítat.
Pokud je vlastní kapitál záporný, je nejčastějším problémem nadměrné zadlužení nebo nekonzistentní ziskovost.
Existují však výjimky z tohoto pravidla u společností, které jsou ziskové a používaly peněžní toky k odkupu vlastních akcií.
Pro mnoho společností je to alternativa k výplatě dividend a nakonec může snížit vlastní kapitál (odkupy se od vlastního kapitálu odečítají) natolik, že se výpočet změní v záporné hodnoty.
V každém případě by záporná nebo extrémně vysoká úroveň ROE měla být považována za varovný signál, který stojí za to prozkoumat.
Ve vzácných případech může být záporný ukazatel ROE způsoben programem zpětného odkupu akcií podporovaným peněžními toky a vynikajícím managementem, ale to je méně pravděpodobný scénář.
V každém případě nelze společnost se záporným ukazatelem ROE hodnotit ve srovnání s jinými akciemi s kladným ukazatelem ROE.
Strategické použití ROE při výběru akcií
Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) je výborným filtrem pro předvýběr akcií, ale svou sílu může rozvinout až v kombinaci s pečlivou analýzou dalších fundamentálních ukazatelů.
- Srovnání ROE s odvětvím: Při výběru akcií je klíčové porovnat ROE společnosti s průměrem sektoru. Firma s nadprůměrnou rentabilitou vlastního kapitálu dlouhodobě signalizuje lepší schopnost generovat zisk.
- Historický vývoj ROE: Dále sledujte trend ROE v čase – stabilní či rostoucí ROE naznačuje konzistentní výkon managementu.
- Kombinace s růstovými metrikami: Vyšší ROE je atraktivní, ale teprve spojení s růstem tržeb, zisků a volného cash flow dává skutečný pozitivní obraz. Například společnost s ROE nad 15 % a stabilním meziročním růstem tržeb nad 10 % bývá výběrovou akcií pro dynamické portfolio.
- Pozor na finanční páku: Při strategickém využití ROE ukazatele dbejte na to, zda vysoká rentabilita nevzniká především díky zadlužení (vysoký Equity Multiplier). Přílišná páka zvyšuje riziko – v době ekonomického poklesu může společnost být nedostatečně kapitálově kryta.
- Vyhodnocení kvality zisku: Při sledování ROE zkoumejte, zda čistý zisk obsahuje jednorázové položky nebo účetní odpisy. Čistý zisk očištěný o jednorázové vlivy poskytuje víc relevantní výpočet ROE pro dlouhodobé investice.
Checklist pro výběr akcie
- ROE ≥ průměr odvětví + konzistentní růst
- Stabilní marže a obrat aktiv (podle DuPontovy analýzy)
- Rozumná finanční páka (poměr dluhu k vlastnímu kapitálu)
- Kvalitní výkaznictví bez extrémních jednorázových položek
Použitím ROE vzorce v tomto strategickém rámci získáte nástroj, který spojuje jednoduchost s hloubkovou analýzou.
Rentabilita vlastního kapitálu se tak stává průvodcem při tvorbě diverzifikovaného portfolia a identifikaci společností s dlouhodobě udržitelnou výkonností.
Odhalili jste sílu ROE. Co dál?
Když proniknete do tajů návratnosti vlastního kapitálu, otevře se vám svět, kde se jednoduché procento stává klíčem k hluboké investiční analýze.
Naučili jste se, že samotný výpočet čistého zisku děleno kapitálem nestačí – skutečná hodnota se odhalí až díky DuPontově rozboru na marži, obratech aktiv a finanční páce.
Při srovnávání s průměry sektoru jste zjistili, že “normální” ROE není univerzální, a že každý obor má svá specifika. Zdravotnictví může míchat obrovské hodnoty, energetika se spokojuje s nižšími, a finance se drží někde uprostřed.
Odhalili jste, proč extrémně vysoké ROE může signalizovat nebezpečný dluh či účetní kličky, a naopak proč mírně nadprůměrná a stabilní hodnota bývá spolehlivějším barometrem zdravého růstu.
Jaké by měly být vaše další kroky?
- Nejprve si udělejte vlastní screening akcií podle ROE ve vztahu k odvětví a sledujte trend v čase.
- Zkombinujte to s metrikami růstu tržeb a volného cash flow – jen tak získáte úplný obraz o kvalitě zisku.
- Dbejte na úroveň finanční páky a podívejte se, zda vysoká rentabilita nevzniká jen díky zadlužení.
- A konečně, ověřte si, že ve výsledku nečerpáte z jednorázových položek, ale ze skutečných obchodních úspěchů.
Použijte ROE nejen jako jednoduchý filtr, ale jako výkonný nástroj, který vám pomůže sestavit diverzifikované, odolné a dlouhodobě výkonné portfolio.
Ať už jste zkušený investor, nebo teprve začínáte, návratnost vlastního kapitálu vám ukáže cestu k investování s větší jistotou a klidem.
FAQ: Na co se nejčastěji ptáte
Jaký je rozdíl mezi rentabilitou aktiv (ROA) a ROE?
Rentabilita aktiv (ROA) a ROE jsou si podobné v tom, že se obě snaží posoudit, jak efektivně společnost vytváří své zisky.
Zatímco však ROE porovnává čistý zisk s vlastním kapitálem neboli čistými aktivy společnosti, ROA porovnává čistý zisk pouze s aktivy společnosti bez odečtení jejích závazků.
V obou případech budou společnosti v odvětvích, jejichž provoz vyžaduje značná aktiva, pravděpodobně vykazovat nižší průměrnou návratnost.
Co způsobuje, že je ROE záporná?
Pokud je ROE společnosti záporná, znamená to, že v daném období byl čistý zisk záporný (tj. ztráta).
To znamená, že akcionáři na své investici do společnosti prodělávají. U nových a rostoucích společností se záporná hodnota ROE často očekává – pokud však záporná hodnota ROE přetrvává, může to být známkou problémů společnosti.
Co způsobuje zvýšení ROE?
ROE se bude zvyšovat s tím, jak se bude zvyšovat čistý zisk – za předpokladu, že vlastní kapitál společnosti zůstává konstantní.
Dalším způsobem, jak zvýšit ROE, je snížit hodnotu vlastního kapitálu. Protože se vlastní kapitál rovná aktivům minus pasiva, je zvýšení pasiv (např. přijetí většího objemu dluhového financování) jedním ze způsobů, jak uměle zvýšit ROE, aniž by se nutně zvýšila ziskovost.
To může být ještě umocněno, pokud se tento dluh použije na zpětný odkup akcií, čímž se efektivně sníží objem vlastního kapitálu, který je k dispozici.
Jaké jsou omezení a slabiny ukazatele ROE?
I když je ROE ukazatel velmi populární, má svá omezení, na která by si měl investor dát pozor.
- Prvním problémem je účetní zkreslení: jednorázové položky (“extraordinary items”) mohou dočasně nafouknout čistý zisk, a tím i rentabilitu vlastního kapitálu, aniž by odrážely opakovatelnou výkonnost firmy.
- Dále může ROE skreslit změna struktury kapitálu. Pokud firma agresivně navyšuje dluh (zvyšuje finanční páku), klesá vlastní kapitál, čímž se i bez reálného růstu zisku zvedne ROE výpočet. V extrémních případech může nízké nebo záporné vlastní kapitál i produkovat absurdně vysoké procento ROE.
- Dalším omezením je nejednotnost v definici vlastního kapitálu. Některé společnosti vykazují ve vlastním kapitálu rezervy, ocenění nemovitostí či neuhrazené ztráty, což komplikuje přímé srovnání výpočet ROE mezi subjekty.
- Konečně ROE jako měřítko ziskovosti nevystihuje, jak efektivně firma investuje do budoucího růstu. Může tedy vyzdvihnout krátkodobou ziskovost na úkor dlouhodobých investic do výzkumu či rozšíření výroby.
Zdroje informací:
94 %
90 %
