Na burze tiká časovaná bomba. Tisíce firem mohou mít problém, který investoři přehlížejí!

Zářijová inflace ve Spojených státech dosáhla 3,7 % a výnos desetiletých státních dluhopisů se koncem minulého týdne pohyboval kolem 5 %.

Trhy počítají s vysokou pravděpodobností prosincového zvýšení úrokových sazeb americké centrální banky (Fedu).

Dražší financování ale nedopadá na všechny podniky stejně. Rozhoduje podíl pohyblivě úročeného dluhu, schopnost tvořit provozní zisk a finanční polštář pro přečkání případného hospodářského útlumu.

Srovnání indexů Russell 2000 a S&P 500:

Úrokové krytí vyjadřuje, kolikrát provozní zisk (EBIT) dokáže pokrýt placené úroky. Při hodnotě 1,5× spolkne obsluha dluhu dvě třetiny zisku. U velkých podniků představuje tato zátěž mnohem menší problém.

Pohyblivá úroková sazba zvyšuje náklady rychleji. Velcí hráči naproti tomu častěji využívají dlouhodobé financování s pevnou fixací. Samotná velikost firmy tedy není jediným vysvětlením odlišné citlivosti na dražší peníze.

Model: úroky vyšší o jeden procentní bod

Uvažujme dvě hypotetické firmy se stejným provozním ziskem 100 milionů dolarů. Úrokové krytí 1,5× u menšího podniku znamená úroky ve výši 66,7 milionu dolarů. Velká firma při krytí 8,9× zaplatí pouze 11,2 milionu dolarů.

Model počítá s průměrnými sazbami 7 % a 5 % a podíly pohyblivého dluhu podle předchozí tabulky. Pokud financování zdraží o jeden procentní bod, ovlivní to zisk před zdaněním takto:

• Malá firma (jen pohyblivý dluh): −11,9 %
• Malá firma (přecenění celého dluhu): −28,6 %
• Velká firma (jen pohyblivý dluh): −0,5 %
• Velká firma (přecenění celého dluhu): −2,5 %

Jde pouze o ilustrativní výpočet. Celkové přecenění zadlužení v praxi probíhá postupně během refinancování. Provozní zisk zde zůstává zcela neměnný, zatímco úroky snižují až výsledek hospodaření před zdaněním.

Po zdražení pohyblivého dluhu by menší společnosti stačil pokles provozního zisku o 29 % a přestala by úroky zvládat splácet. Její finanční polštář je tak znatelně tenčí než u velkých korporací.

Jsou malé akcie skutečně levné?

Zde narazíme na důležitý detail. Podle dat ze září 2026 dosahoval ukazatel forward P/E (poměr aktuální ceny k očekávaným ziskům v dalším roce) u indexu Russell 2000 hodnoty 23,2.

Velký S&P 500 se obchodoval za 19,3. Z pohledu budoucích zisků tak malé akcie nebyly vůbec levnější.

Vývoj hodnot indexů S&P 500 a Russell 2000 za posledních 12 měsíců

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Aktuální cena

Změna

Russell 2000 / RUT

Načítání

Načítání

Načítání

US500 / SPX

Načítání

Načítání

Načítání

Obchodujte u XTB Při obchodování CFD ztrácí peníze 77 % účtů.

---

Obchodovat!

Naproti tomu poměr ceny k účetní hodnotě (P/B) dosahoval u malých firem hodnoty 2,0 oproti 5,2 u velkých hráčů. Tyto metriky ale nelze jednoduše srovnávat. Zásadně se u nich totiž liší sektorové složení i podíl ztrátových byznysů.

Vyhlídky ale nejsou jen špatné. Provozní zisk zlepšilo 65 % podniků s dostupnou desetiletou historií. Odhady pro rok 2027 míří vzhůru a menší průmyslové firmy mohou brzy profitovat z rozšiřování AI infrastruktury.

ETF dostupná evropským investorům

Evropský investor může největší americké akcie zařadit do portfolia prostřednictvím burzovně obchodovaného fondu (ETF) s tickerem SXR8.

Menší tituly z indexu Russell 2000 nabízí fond ZPRR. Oba nástroje automaticky reinvestují dividendy (jsou akumulační) a účtují si roční poplatek 0,07 %, respektive 0,30 %.

Tato akcie mi vydělala 60 %. Vyplatí se i nyní?

Související analýza

Nákup fondu ZPRR sice diverzifikuje portfolio o menší podniky, ale zároveň s sebou nese vyšší citlivost na úvěry. Nižší účetní ocenění tak samo o sobě není dostatečným argumentem k nákupu takzvaných small caps (akcií s nízkou tržní kapitalizací).

Co rozhodne dál?

Případné snížení úrokových sazeb by malým firmám pomohlo mnohem rychleji. Jestliže ale úroky zůstanou nahoře a ziskovost firem klesne, lepší vyhlídky budou mít podniky s nižším zadlužením a spolehlivějším tokem hotovosti.

Klíčová tedy ve finále nebude velikost, ale schopnost splácet závazky i při horších výsledcích hospodaření.

Vedle samotného ocenění se proto hodí sledovat termíny refinancování dluhů, úroveň úrokového krytí a vývoj volného cash flow u nejvíce zadlužených podniků.