Zlato letos láme rekordy a posílá investory do euforie. Ale stojíme na prahu nové éry, nebo jen v další nafouknuté bublině?
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si Finex.cz jako preferovaný zdroj na Google.
Zlato letos přepisuje rekordy a láká na “bezpečný úkryt”, “pojištění” i rychlý zisk – jen během září se spotová cena vyšplhala nad 3 700 USD za unci a několikrát atakovala nová maxima.
Je to nafouknutá bublina, nebo nová cenová hladina, s níž bychom měli počítat?
Signály z trhu nahrávají druhé variantě: po snížení sazeb a holubičích komentářích Fedu se sází na další uvolnění a centrální banky dál drží poptávku při životě.
Přemýšlejte o zlatě jako o domácím hasicím přístroji – neoslní vás na denní bázi, ale když začne hořet, jste rádi, že tam je.
Základní motor je jednoduchý: reálné výnosy (po odečtení inflace) a síla (či spíše slabost) dolaru.
Když klesají reálné výnosy amerických dluhopisů, zlato má tendenci růst – statisticky to vychází i na dlouhých časových řadách dat, jak ukazuje analýza PIMCO.
Druhý motor: nákupy centrálních bank. Ve 2. čtvrtletí 2025 byla celková poptávka po zlatě (včetně OTC – mimoburzovních obchodů) 1 249 tun, meziročně o 3 % víc, a v dolarovém vyjádření rekordních 132 mld. USD.
Navíc už dvě čtvrtletí pomáhají i přítoky peněz do zlatých ETF, které v první půlce roku často spíš odtékaly.
A do třetice emoce a politika. Po čerstvém snížení sazeb americkým Fedem a očekávání dalších kroků se zlato drží poblíž absolutních maxim. Trhy zároveň sledují americký inflační ukazatel PCE (osobní spotřební výdaje) a komentáře členů Fedu.
Titulky typu, že zlato dosáhne ceny 4 000 $ zvyšují FOMO efekt a přivádějí nové peníze do ETF i derivátů.
Ano, na trhu je momentum – ale zatím nejde o čistě retailovou euforii odtrženou od fundamentu – přítoky do západních ETF se po slabších měsících teprve stabilizují, zatímco čínské ETF v srpnu stále zaznamenaly odliv.
Pokud půjdou reálné výnosy níž a výnosová křivka bude dál kolísat kvůli fiskálním rizikům, zlatu to svědčí.
Analytici připomínají, že citlivé je zejména pásmo reálných výnosů pod 1,5 % na 10letých dluhopisech. Stejně tak růst inflačních očekávání bývá pro zlato živnou půdou.
Centrální banky diverzifikují rezervy, zejména mimo dolar.
To je nová “podkladová poptávka”, kterou jsme před dekádou neměli v takové síle. Pokud se tyto nákupy udrží byť i na mírně nižších úrovních, dává to trhu se zlatem určitou podporu – ne garanci, ale minimálně “polštář”.
Máme zde prvky přehřátí, ale zároveň tu stojí reálné důvody růstu ceny zlata: měkčí sazby, geopolitická nejistota, nákupy centrálních bank a návrat investiční poptávky.
To spíš ukazuje na “nový, vyšší cenový koridor” než na klasickou bublinu bez základu.
Akcie mívají “Fed put” – trh doufá, že když je zle, Fed pomůže. U zlata dnes vidíme něco podobného: “put centrálních bank” – implicitní oporu od centrálních bank, které v posledních letech pravidelně zlato nakupují.
Neznamená to, že cena nemůže spadnout o stovky dolarů při prudkém růstu reálných výnosů, ale dlouhodobě se tím zvyšuje pravděpodobnost, že propady budou využívány k doplňování rezerv. Tohle tu dlouhá léta chybělo.
Analogii si představte jako síť pod akrobatem: Nebrání pádu, jen zkracuje vzdálenost k tvrdému dopadu. Zlato může být volatilní a krátkodobě růst či padat o 10 až 15 %, ale “síť” v podobě strukturální poptávky je roztažená a brání devastujícímu propadu zlata.
V letošním roce jsme na zlatě viděli několikerá nová historická maxima. Jeho cena však pravděpodobně není odtržená od reality – přestože za poslední měsíc vzrostla o více než 10 % a od začátku roku vzrostla o cca 40 %.
To je hodně rychlé tempo, které si o korekci říká, ale zároveň odráží směs slabších reálných výnosů, geopolitiky a institucionální poptávky.
Současný růst zlata má fundament. Bublina? Spíše horké momentum na vršku nového pásma, které je podložené strukturální poptávkou a měnící se měnovou politikou.
Investor by měl cílit na disciplínu, nízké náklady a rozumnou dávku trpělivosti. Jako když si doma pořizujete hasicí přístroj: nepřinese radost každý den, ale když se něco semele, oceníte, že tam je.
A pokud bude svět dál “horký”, zlato vám může přidat nejen klid, ale i pár hezkých procent na výnosu.
Představte si, že jste koupili Palantir ještě před jeho raketovým růstem.
Tenhle vlak už ujel.
Jedna z největších příležitostí AI boomu se podle nás ale může skrývat ve firmě, o které většina investorů nikdy neslyšela.
Co když právě teď stojíme před podobnou příležitostí?
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
