Tvůrce umělé inteligence Claude prudce zvyšuje tržby, přesto investoři začínají pochybovat o jeho ocenění. Propočty odhalují, kolik by za jeho akcie mohli zaplatit.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si obsah z Finex.cz do oblíbených na Zprávy Google.
Anthropic, který stojí za umělou inteligencí Claude, se připravuje na jeden z největších burzovních debutů v historii. Přestože jeho tržby dosahují desítek miliard dolarů, investoři začínají přehodnocovat, kolik jsou ochotni za akcie zaplatit.
Podle agentury Reuters se mezi některými investory diskutuje o ocenění 1,5 bilionu dolarů namísto dříve očekávaných 2 bilionů dolarů. Jde o rozdíl 500 miliard dolarů, tedy 25 %, ačkoliv podnikání Anthropicu nadále rychle roste.
Pro investory tak vyvstává zásadní otázka: ani mimořádně úspěšná technologická firma nemusí být automaticky výhodnou investicí.
Anthropic učinil 1. června 2026 první oficiální krok k primární veřejné nabídce akcií (IPO), když oznámil důvěrné podání registračního formuláře S-1 americké Komisi pro cenné papíry a burzy (SEC).
Na konci května přitom získal od soukromých investorů dalších 65 miliard dolarů při ocenění 965 miliard dolarů. Šlo o hodnotu podniku po dokončení tohoto kola financování, nikoliv o cenu budoucí veřejné nabídky.
Podle informací Reuters z 15. října se očekává listopadový vstup na burzu. Někteří investoři však začali požadovat opatrnější ocenění.
Důvodem rozhodně není nedostatek zákazníků.
Tempo růstu tedy zůstává vysoké, oproti 2. čtvrtletí, kdy tržby vzrostly o 147 %, však zpomalilo.
Právě to část trhu znepokojuje. Při ocenění v bilionech dolarů totiž nestačí pouze růst. Firma musí dlouhodobě překonávat již tak vysoká očekávání.
Rostoucí náklady na vývoj umělé inteligence zároveň zvyšují potřebu nového kapitálu. Potřebné financování už dosahuje rozsahu, který soukromí investoři obtížně pokrývají. Veřejný akciový trh by Anthropicu umožnil oslovit podstatně širší okruh kapitálu.
Ještě větší pozornost přitahují výsledky za 1. pololetí 2026.
Podle návrhu prospektu vykázal Anthropic tržby 16,3 miliardy dolarů oproti 1,1 miliardy dolarů o rok dříve. Současně ale zaznamenal čistou ztrátu 80,7 miliardy dolarů.
Tak vysoká ztráta může budit dojem, že podnik téměř veškeré získané peníze okamžitě spotřebovává. Skutečnost je ale odlišná.
Jak vysvětlila agentura Reuters, zhruba 72 miliard dolarů představovalo účetní přecenění konvertibilních dluhopisů (dluhopisů, které lze v budoucnu vyměnit za akcie firmy).
Tato položka tvořila zhruba 89 % vykázané čisté ztráty.
S rostoucí hodnotou Anthropicu totiž stoupala také odhadovaná hodnota těchto finančních závazků. Účetní pravidla vyžadovala promítnout změnu do výsledovky, přestože firma kvůli samotnému přecenění nemusela vydat žádnou hotovost.
Po odečtení 72 miliard dolarů zbývá 8,7 miliardy dolarů. Tuto částku však nelze automaticky označit za očištěnou provozní ztrátu. K tomu by bylo nutné podrobně rozebrat všechny položky účetních výkazů.
Podobně opatrně je třeba přistupovat k informaci, že Anthropic ve 3. čtvrtletí údajně dosáhl upravené ziskovosti.
Jde o jiné účetní období a upravený ukazatel, ze kterého bývají vyloučeny vybrané náklady. Jeho přesnou definici bude nutné ověřit až ve veřejném prospektu. Upravený zisk zároveň automaticky neznamená kladný peněžní tok.
Zásadní otázkou zůstává, kolik peněz bude Anthropic potřebovat na další provoz a rozvoj.
Podle deníku The Wall Street Journal přesahují jeho budoucí závazky související s výpočetní infrastrukturou 600 miliard dolarů. Včetně připravovaných dohod by mohly dosáhnout až 750 miliard dolarů.
Jde o výdaje rozložené do budoucích let, nikoliv o okamžitou účetní ztrátu či současný dluh v této výši. Ukazují však, jak náročné bude financování dalšího růstu.
Zvláštní postavení přitom mají Amazon, Google a Microsoft. Všichni 3 patří mezi technologické partnery Anthropicu, podílejí se na financování nebo distribuci jeho produktů a současně působí jako konkurenti na trhu umělé inteligence.
Podle dalších zjištění Reuters prošlo v roce 2025 distribučními kanály Amazonu a Googlu 47 % tržeb Anthropicu. Dva velcí jednotliví zákazníci pak tvořili každý přibližně 12 % jeho ročních tržeb.
Distribuční poplatky podnik vykazuje jako náklad, zatímco odpovídající tržby účtuje v plné hrubé výši.
Takový postup je účetně v pořádku, komplikuje však přímé srovnání s konkurenční OpenAI, která nemusí používat stejnou metodiku.
Zjednodušeně řečeno: 1 miliarda dolarů vykázaných tržeb ještě neříká, kolik peněz po zaplacení partnerů a provozních nákladů firmě skutečně zůstane.
Anthropic ve 3. čtvrtletí vykázal tržby 16,8 miliardy dolarů. Pokud bychom stejné tempo vztáhli na celý rok, dostaneme anualizované tržby 67,2 miliardy dolarů (přepočet čtvrtletního tempa na 12 měsíců).
Pomocí ukazatele P/S zjistíme, jakou cenu by investoři platili za každý dolar ročních tržeb.
| Modelové ocenění | Násobek anualizovaných tržeb |
| 965 miliard dolarů | 14,4× |
| 1,5 bilionu dolarů | 22,3× |
| 2 biliony dolarů | 29,8× |
Zdroj: Vlastní výpočty Finex.cz z tržeb za 3. čtvrtletí 2026. Metoda: předpokládaná tržní kapitalizace / (čtvrtletní tržby × 4). Nejde o skutečné celoroční tržby ani o ukazatel hodnoty celého podniku vůči tržbám.
Při ocenění 1,5 bilionu dolarů by tak investor platil více než 22 dolarů za každý dolar anualizovaných tržeb. Při ocenění 2 bilionů dolarů dokonce téměř 30 dolarů.
Dokáže tak vysokou cenu obhájit budoucí růst?
Podle srpnových informací Reuters Anthropic ve svých projekcích počítá pro rok 2028 s tržbami 190 až 200 miliard dolarů.
Pokud by tohoto cíle dosáhl, ocenění 1,5 bilionu dolarů by odpovídalo zhruba 7,5 až 7,9násobku budoucích tržeb.
Firma by však do té doby musela zvýšit objem podnikání téměř o 200 % oproti anualizovanému tempu 3. čtvrtletí 2026.
Představme si optimistický scénář, ve kterém Anthropic v roce 2028 utrží 200 miliard dolarů a dosáhne čisté ziskové marže 20 %.
To by znamenalo roční čistý zisk 40 miliard dolarů. Při nezměněné tržní kapitalizaci 1,5 bilionu dolarů by se akcie obchodovaly za 37,5násobek ročního čistého zisku (ukazatel P/E).
A to již předpokládáme velmi úspěšné hospodaření. Při nižší marži by ocenění vzhledem k dosaženému zisku vycházelo ještě dráž.
Anthropic má přitom dobré předpoklady uspět. Firemní zákazníci stále více využívají Claude při programování, automatizaci a zpracování dat. S rostoucím objemem zakázek by se mohly postupně zlepšovat také ziskové marže.
Proti tomu však stojí rychlé zastarávání jednotlivých modelů, cenová konkurence, závislost na několika technologických partnerech a dlouhodobá potřeba financovat nákladnou výpočetní infrastrukturu.
Pro drobné investory představuje další riziko samotný burzovní debut. Jak vysvětlujeme v našem přehledu největších rizik IPO, tržní cena po zahájení obchodování může výrazně převýšit upisovací cenu.
Běžný investor tak může na burze zaplatit ještě vyšší násobek tržeb, než s jakým pracuje náš model. Situaci může později zhoršit také vydávání nových akcií (ředění podílů), které sníží procentní podíl stávajících akcionářů.
Za rozhodující proto nepovažuji samotnou rychlost růstu Anthropicu, ale cenu, za kterou budou investoři ochotni tento růst financovat.
Podnik může naplnit své ambiciózní obchodní plány, zařadit se mezi vedoucí hráče umělé inteligence, a přesto novým akcionářům přinést zklamání.
Vysoká kvalita podnikání a výhodná nákupní cena totiž nejsou totéž.
Zdesetinásobení kapitálu není otázkou geniálního tipu. Ukazujeme tři způsoby, jak nechat peníze pracovat současně.
Popisujeme přesnou matematiku, modelové portfolio i místa, kde se plán nejčastěji láme.
Jak může vypadat portfolio, které vás k 10 milionům postupně dovede?
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
