Akcie jsou nejdražší od roku 2000! Tento ukazatel vysílá vážné varování

CAPE porovnává cenu indexu S&P 500 s průměrným ziskem firem za deset let očištěným o inflaci. Vyhlazuje tak mimořádně dobré i slabé hospodářské roky firem. K 15. říjnu 2026 dosahovalo 41,01.

Historický průměr ukazatele činí 17,44, medián 16,13. Americké akcie jsou tedy podle této metriky oceněny přibližně 2,4krát výše než obvykle.

Ani tak vysoká hodnota ovšem sama neurčuje okamžik obratu trhu.

Co následovalo po vysokém CAPE

Historie tedy nenabízí jednoduché pravidlo. Po internetové bublině následoval dlouhý pokles, zatímco předčasný prodej v roce 2017 by znamenal ztrátu dalších růstových let. Drahý trh může zdražovat dál i několik let.

Ani současný růst není zanedbatelný. S&P 500 uzavřel 15. října na 7 744 bodech, přibližně 116 % nad minimem z října 2022. Jde pouze o cenové zhodnocení indexu bez započtení vyplácených dividend.

Co CAPE říká o dlouhodobých výnosech

Při CAPE nad 30 přinesly americké akcie v historických srovnáních během následujících deseti let průměrný reálný výnos 2,9 % ročně. Při hodnotách pod 10 činil 10,5 %. Tak velký rozdíl připomíná význam ceny zaplacené při vstupu.

Vztah je silnější v delším horizontu. Mezi CAPE a výnosy následujících patnácti let byla zjištěna korelace přibližně −0,79, tedy výrazná nepřímá souvislost. Pro předpověď vývoje během příštího roku je však ukazatel podstatně slabší.

Převrácená hodnota CAPE poskytuje orientační ziskový výnos trhu. Při CAPE 41 vychází na 2,4 %, proti 5,7 % při historickém průměru. Nejde však o dividendový výnos, úrok ani očekávané zhodnocení konkrétní investice.

Přímé historické srovnání má ovšem také významná omezení:

• Účetnictví: Změny pravidel komplikují srovnání ziskovosti firem.
• Odkupy: Zpětné odkupy mění vykazovaný zisk na akcii.
• Složení indexu: Technologické firmy dnes často dosahují vyšších marží.
• Sazby: Vyšší úrokové sazby ovlivňují ochotu platit vysoké ceny.

Proto nelze dnešních 41 mechanicky srovnávat s rokem 2000. Odlišná struktura firem však sama o sobě vysoké ocenění neospravedlňuje. Pro další dlouhodobý vývoj budou rozhodující skutečné firemní zisky a jejich růst.

Vývoj ceny ETF SPY sledujícího S&P 500 za posledních 10 let

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

SPDR S&P 500 Trust / SPY

Načítání

Načítání

Investujte do ETF u XTB Při obchodování CFD ztrácí peníze 77 % účtů.

---

Investovat!

Má investor něco měnit?

Snaha odhadnout vrchol může stát hodně peněz. V testu cenového indexu S&P 500 za období 1995–2025 snížilo vynechání deseti nejlepších dní průměrný roční výnos z 8,45 % na 5,56 %. Rozdíl se při dlouhodobém investování násobí.

Důvodem je obtížné načasování návratu na trh. Nejprudší růstové dny často přicházejí v období zvýšené volatility, někdy krátce po výrazných výprodejích. Investor, který čeká na uklidnění situace, je tak může snadno zmeškat.

Akcie jsou historicky drahé. Proč mohou dál růst?

Související analýza

Vyšší CAPE je především důvodem zrevidovat očekávané výnosy a koncentraci portfolia. Investor může například obnovit cílové váhy akcií, dluhopisů a hotovostní rezervy. Automatický výprodej ETF z jediného ukazatele ale nevyplývá.

Lidé blízko důchodu potřebují rezervu, aby nemuseli prodávat během poklesu. Dlouhodobému investorovi může naopak pomoci pravidelné investování za různé ceny. Vhodný postup záleží na investičním horizontu a schopnosti snášet kolísání.

Závěrečné shrnutí

CAPE kolem 41 varuje před nižšími dlouhodobými výnosy, nikoli před pádem v konkrétním měsíci. Historie zahrnuje prudké propady i roky dalšího růstu. Pro investora je proto důležitější připravenost než pokus přesně trefit vrchol.

Místo rychlého prodeje může dávat smysl kontrola diverzifikace, rizika a finanční rezervy. Investor by měl počítat s méně příznivým scénářem než v posledních letech. Samotné CAPE však nikdy není samostatným pokynem k nákupu ani prodeji.