Jedna firma vyrábí čipy pro celý svět a obchoduje se za osmnáctinásobek zisku. Druhá zvýšila tržby za rok o 684 % a trh za ni platí přes šedesátinásobek tržeb. Co si vybrat?
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si obsah z Finex.cz do oblíbených na Zprávy Google.
Postavte si vedle sebe dvě firmy. První si z každého dolaru tržeb nechá 56 centů čistého zisku a trh za ni platí osmnáctinásobek zisku očekávaného v příštích dvanácti měsících.
Druhá zvýšila tržby za jediný rok o 684 %, provozně je teprve na startu a investoři za ni dávají přes šedesátinásobek očekávaných tržeb.
Obě přitom vydělávají na jedné a téže věci – na stavbě výpočetní kapacity pro umělou inteligenci.
Jedna je zavedený kolos s dividendou, druhá firma s tržní kapitalizací 54 miliard dolarů, o které většina českých investorů před dvěma lety neslyšela.
Rozdíl mezi nimi není v kvalitě byznysu. Je v tom, kolik nejistoty jste ochotni unést a za jakou cenu.
Výsledky za druhé čtvrtletí zveřejnilo TSMC 16. července a čísla mluví sama za sebe. Tržby dosáhly 40,20 miliardy USD. Meziročně jde o růst o 33,7 %. Čistý zisk a zisk na akcii přitom vyskočily o 77,4 % – zisk tedy roste více než dvakrát rychleji než tržby.
Za tím stojí marže, jaké v hardwarovém byznysu prakticky nemají obdoby.
Firma, která provozuje nejdražší továrny na světě, si nechává více než polovinu tržeb jako čistý zisk. Z každého dolaru tržeb zůstalo TSMC ve druhém čtvrtletí 55,6 centu čistého zisku.
Na základě analytiků Wall Street.
A teď to podstatné pro vaši peněženku. Poměr ceny k zisku za posledních dvanáct měsíců činí 26,5, k očekávanému zisku pak 18,6. K tomu dividenda 2,76 USD ročně, což při současné ceně odpovídá výnosu 0,68 %.
Hlavní riziko TSMC nemá s financemi nic společného. Drtivá většina nejmodernější kapacity stojí na Tchaj-wanu, tedy v jednom z geopoliticky nejcitlivějších míst planety. Arizonské závody riziko snižují, neodstraňují ho ale.
K tomu připočtěte cykličnost polovodičů a kapitálovou náročnost, která nemá v průmyslu obdoby. Továrny postavené za desítky miliard dolarů se odepisovat nepřestanou ani ve chvíli, kdy poptávka po AI čipech zpomalí.
Nebius je zvláštní případ i podle měřítek technologického sektoru. Firma sídlí v Amsterdamu, obchoduje se na Nasdaqu a vznikla z evropských a amerických aktiv holdingu, který kdysi vlastnil ruský Yandex.
Ruskou část prodala v roce 2024 a dnes provozuje datová centra ve Finsku, USA i Británii.
Čísla za první čtvrtletí, která firma zveřejnila v dopise akcionářům, působí spíše jako překlep. Tržby skupiny 399,0 milionu dolarů znamenají meziroční růst o 684 % a mezikvartální o 75 %.
Samotný AI cloud, který tvoří 98 % tržeb, přidal 841 % a dostal se na 389,7 milionu. Anualizované opakované tržby (ARR) vyšplhaly ke konci března na 1,92 miliardy dolarů z 1,25 miliardy o čtvrtletí dříve.
Podstatnější než tempo je ale to, že Nebius už začíná vydělávat. Upravená EBITDA skupiny činila 129,5 milionu dolarů při marži 32 %, u samotného AI cloudu dokonce 45 %. Ještě před rokem byla ve stejném období záporná.
Na základě analytiků Wall Street.
Zákazníci společnosti jsou jména, která investorům obvykle stačí ke klidu.
Akcie na to zareagovaly skokem o 19 % za jedinou seanci. O dva dny později firma oznámila, že ve finské Mäntsälä spustila první kompletní rack Nvidia Vera Rubin NVL72.
Valuace je tady hlavní téma. Nebius se obchoduje za více než šedesátinásobek očekávaných tržeb a zhruba 21 % volně obchodovaných akcií drží shortaři. Prostor pro chybu je minimální.
Riziko nekončí u ceny. Meta staví vlastní cloudovou divizi Meta Compute a v den, kdy se zpráva dostala na trh, Nebius spadl o zhruba 17 %.
Zákazník, který se během pěti let promění v konkurenta – to je pro pronajímatele výpočetního výkonu ten nejnepříjemnější scénář. Konkurenční tlak přitom přichází i ze strany CoreWeave a dalších takzvaných neocloudů.
Obě akcie sázejí na stejnou poptávku, ale nesou úplně jiný typ rizika. U TSMC riskujete cyklus a geopolitiku, samotný byznys ale vydělává.
U Nebiusu riskujete, že se očekávání zabudovaná do ceny nenaplní – firma sice roste, kapitál ale spaluje rychleji, než ho generuje.
Ať zvolíte cokoliv, jedno pravidlo platí pro obě jména. Růstové akcie se oceňují podle budoucnosti, a ta se mění na rozdíl od minulosti.
Trh nebude čekat na vysvětlení, jestli TSMC zaváhá s náběhem 2nm nebo Nebius nedodá slíbený gigawatt.
Otázka tedy nezní, která z těch dvou firem je lepší. Zní jinak: chcete platit vyšší cenu za jistotu, že podnik už dnes vydělává, nebo nižší jistotu za vyšší tempo?
Odpověď si každý musí spočítat sám – a hlavně podle toho, jak velký propad v portfoliu unese, aniž by v panice prodal.
Trh řeší vysoké valuace a drahé technologické investice a čeká na lepší příležitosti. My jsme se rozhodli udělat pravý opak.
Investor, který čeká na dokonalý okamžik, často zjistí, že mu mezitím ujely právě ty nejkvalitnější příležitosti.
Nepřikupovali jsme je proto, že jsou levné. Přikupovali jsme je proto, že věříme v sílu jejich byznysu i za dalších deset let. Ukážeme vám, proč jsme se právě teď rozhodli navýšit tyto tři pozice.
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
